Societe Generale afirma que la acci\u00f3n coordinada de esta semana entre EE. UU. y Jap\u00f3n para respaldar al yen japon\u00e9s puede interpretarse a trav\u00e9s del prisma de la pol\u00edtica comercial de EE. UU., m\u00e1s que como una operaci\u00f3n cambiaria puramente bilateral. El objetivo de Jap\u00f3n es estabilizar el yen y contener el traspaso a los precios de importaci\u00f3n, mientras que el foco de EE. UU. est\u00e1 en limitar una mayor apreciaci\u00f3n del d\u00f3lar frente a socios comerciales asi\u00e1ticos clave cuyas divisas se han debilitado en t\u00e9rminos reales. El banco tambi\u00e9n se\u00f1ala el escepticismo del mercado respecto a que una sola ronda de intervenci\u00f3n revierta la tendencia predominante, lo que mantiene a las mesas de FX atentas a posibles medidas de seguimiento.<\/p>\n
En ese contexto, el respaldo de EE. UU. al soporte del yen se enmarca como un intento de contener al d\u00f3lar frente a un bloque regional m\u00e1s amplio. Jap\u00f3n, China y Corea del Sur en conjunto representan alrededor del 18% del comercio de EE. UU., frente a cerca del 16% de la Eurozona, lo que subraya el incentivo, ponderado por comercio, para que Washington evite una fortaleza excesiva del d\u00f3lar frente a Asia. La prioridad de Jap\u00f3n, en cambio, sigue siendo evitar que una nueva depreciaci\u00f3n del yen frente al d\u00f3lar acelere las presiones sobre los precios de importaci\u00f3n.<\/p>\n
Vemos los recientes esfuerzos coordinados de EE. UU. y Jap\u00f3n como una se\u00f1al clara de que las autoridades quieren poner un techo al alza del d\u00f3lar frente a las principales divisas asi\u00e1ticas. Dado que Jap\u00f3n, China y Corea del Sur representan aproximadamente el 18% del comercio de EE. UU., se trata de una estrategia comercial estadounidense de alcance amplio y no solo de un asunto local de Jap\u00f3n. Con un yen que hist\u00f3ricamente ha registrado oscilaciones pronunciadas \u2014como sus movimientos dr\u00e1sticos entre 140 y 160 en los \u00faltimos dos a\u00f1os\u2014, esperamos que la defensa de estos niveles de tipo de cambio se mantenga agresiva en las pr\u00f3ximas semanas.<\/p>\n
Debido a que las intervenciones de una sola ronda rara vez revierten por s\u00ed solas tendencias cambiarias de largo plazo, los operadores de derivados deben prepararse para picos repentinos de volatilidad. Recomendamos utilizar straddles o strangles de USD\/JPY de corto plazo para capturar ganancias ante movimientos de pol\u00edtica inesperados y abruptos. Hist\u00f3ricamente, durante intervenciones coordinadas, la volatilidad impl\u00edcita del JPY ha aumentado entre 3% y 5% en cuesti\u00f3n de d\u00edas, lo que hace especialmente atractivas las estrategias de compra de primas.<\/p>\n
Para los traders que buscan un sesgo direccional, favorecemos la compra de opciones put de USD\/JPY fuera del dinero (OTM) para posicionarse ante un fortalecimiento repentino del yen japon\u00e9s. La alineaci\u00f3n estrat\u00e9gica del comercio entre EE. UU. y Asia Oriental sugiere que el potencial alcista del d\u00f3lar est\u00e1 limitado pol\u00edticamente. El uso de bear put spreads puede ayudar a reducir el costo de la prima de estas posiciones, a la vez que protege el capital del ruido diario del mercado.<\/p>\n
Tambi\u00e9n sugerimos ampliar la exposici\u00f3n en derivados al won surcoreano y al yuan chino, ya que la estrategia del d\u00f3lar ponderada por comercio de EE. UU. abarca a toda la regi\u00f3n. Dado que estas divisas est\u00e1n altamente correlacionadas con el yen durante episodios de cambios de pol\u00edtica vinculados al comercio, las opciones cruzadas entre divisas pueden ofrecer formas m\u00e1s baratas de expresar la tendencia m\u00e1s amplia. El uso de opciones barrera sobre estos cruces regionales puede maximizar el apalancamiento si la intervenci\u00f3n coordinada logra cambiar la tendencia.<\/p>\n\n\n\n