Las cifras comerciales de Turqu\u00eda de junio mostraron que el d\u00e9ficit externo se ampli\u00f3 26,2% interanual hasta USD 10,4 mil millones, ya que ambos lados de la balanza repuntaron tras los efectos de los feriados de mayo. Las exportaciones subieron 21,7% hasta USD 24,9 mil millones, mientras que las importaciones aumentaron 23,0% hasta USD 35,3 mil millones, con lo que las importaciones crecieron m\u00e1s r\u00e1pido que las exportaciones y el saldo comercial se debilit\u00f3. La comparaci\u00f3n interanual, sin embargo, ofrece una se\u00f1al limitada sobre la tendencia incremental m\u00e1s reciente.<\/p>\n
En t\u00e9rminos desestacionalizados, tanto exportaciones como importaciones se recuperaron tras retroceder en mayo, a medida que las condiciones se estabilizaron ligeramente en Oriente Medio, pero el impulso todav\u00eda pareci\u00f3 inclinarse hacia las importaciones. La composici\u00f3n de las importaciones reforz\u00f3 ese patr\u00f3n: las compras de bienes intermedios aumentaron 30,0% y las de bienes de capital subieron 19,6%, mientras que las importaciones de bienes de consumo cayeron 1,2%. En un horizonte m\u00e1s largo, el d\u00e9ficit comercial se ha mantenido en t\u00e9rminos generales estable alrededor de 6% del PIB en los \u00faltimos meses, lo que apunta a una presi\u00f3n persistente sobre la balanza de pagos pese a a\u00f1os de endurecimiento monetario orientado a reducir brechas macroecon\u00f3micas como el d\u00e9ficit de cuenta corriente.<\/p>\n
Vemos el d\u00e9ficit comercial de Turqu\u00eda en ampliaci\u00f3n, que recientemente alcanz\u00f3 USD 10,4 mil millones, como una clara se\u00f1al de alerta de que la lira turca sigue siendo altamente vulnerable. Pese a los agresivos aumentos de tasas de inter\u00e9s por parte del banco central \u2014manteniendo las tasas de pol\u00edtica cerca de 50% durante el \u00faltimo a\u00f1o\u2014, el trasfondo de la balanza de pagos no ha mejorado. Este d\u00e9ficit persistente, que se mantiene obstinadamente alrededor de 6% del PIB, sugiere que el endurecimiento monetario por s\u00ed solo no est\u00e1 logrando estabilizar el panorama de largo plazo de la moneda.<\/p>\n
En las pr\u00f3ximas semanas, recomendamos que los operadores de derivados se posicionen ante un mayor debilitamiento de la lira mediante la compra de opciones call sobre USD\/TRY. Hist\u00f3ricamente, cuando las importaciones de bienes intermedios se disparan mientras cae la confianza del consumidor, ello se\u00f1ala que las industrias locales est\u00e1n cubri\u00e9ndose agresivamente ante una inflaci\u00f3n futura y depreciaciones cambiarias. Con el USD\/TRY cotizando en niveles hist\u00f3ricamente elevados este verano, las volatilidades impl\u00edcitas de las opciones siguen subvaloradas en relaci\u00f3n con los riesgos latentes de la balanza de pagos.<\/p>\n
Tambi\u00e9n sugerimos utilizar forwards de FX de corto plazo para aprovechar los amplios diferenciales de tasas de inter\u00e9s, al tiempo que se protege frente a devaluaciones s\u00fabitas. Dado que las reservas internacionales de Turqu\u00eda siguen bajo presi\u00f3n y la demanda de importaciones contin\u00faa superando el crecimiento de las exportaciones, aumenta el riesgo de una correcci\u00f3n abrupta del tipo de cambio. Cubrir ahora activos con exposici\u00f3n larga en Turqu\u00eda proteger\u00e1 los portafolios frente a la presi\u00f3n inevitable sobre la lira de cara al oto\u00f1o.<\/p>\n\n\n\n