Brasil y M\u00e9xico enfrentan un entorno de pol\u00edtica monetaria m\u00e1s benigno en el corto plazo tras la decisi\u00f3n de la Reserva Federal, ya que los rendimientos de la parte corta en EE.UU. se han visto m\u00e1s anclados. Un aumento en las tasas breakeven de EE.UU. ha debilitado el argumento a favor de rendimientos reales m\u00e1s altos en EE.UU., un giro que favorece la duraci\u00f3n en mercados emergentes. Al mismo tiempo, la ca\u00edda de las tasas del tramo corto del d\u00f3lar ha mejorado las condiciones generales de riesgo-retorno, aunque la volatilidad entre activos y la incertidumbre geopol\u00edtica han limitado el avance del carry trade global.<\/p>\n\n
Dentro de Am\u00e9rica Latina, el valor relativo se percibe m\u00e1s en deuda soberana que en FX, con un posicionamiento descrito como saturado y un potencial alcista considerado acotado. La deuda soberana regional tuvo un desempe\u00f1o inferior hasta finales de junio e inicios de julio, lo que abre espacio para un rebalanceo de portafolios hacia el cierre de mes. Se espera que tasas reales de EE.UU. m\u00e1s bajas, junto con un d\u00f3lar m\u00e1s d\u00e9bil, mejoren tambi\u00e9n el panorama de inflaci\u00f3n v\u00eda el canal de importaciones, mientras que se caracteriza a la regi\u00f3n como menos expuesta al estr\u00e9s de oferta global; se se\u00f1ala que ratios de cobertura m\u00e1s bajos son una forma de mantener cierta exposici\u00f3n cambiaria.<\/p>\n\n
Estamos monitoreando de cerca los mercados latinoamericanos, ya que la reciente flexibilizaci\u00f3n monetaria de la Reserva Federal abre una ventana altamente favorable para operadores de derivados. Con los rendimientos del tramo corto en EE.UU. ahora anclados \u2014el Treasury a 2 a\u00f1os ha rondado 3.8% este verano, por debajo de sus m\u00e1ximos de 2024\u2014, los bancos centrales de la regi\u00f3n en Brasil y M\u00e9xico han ganado el respiro que necesitaban. Este cambio reduce de forma significativa la presi\u00f3n sobre las divisas de mercados emergentes y abre una oportunidad clave para capturar rendimiento.<\/p>\n\n
Para las pr\u00f3ximas semanas, recomendamos que los operadores de derivados prioricen deuda soberana de mayor duraci\u00f3n por encima de una exposici\u00f3n directa en FX. Los bonos locales de Am\u00e9rica Latina tuvieron un desempe\u00f1o inferior a comienzos del verano, pero ahora est\u00e1n listos para un s\u00f3lido rebote t\u00e9cnico conforme el capital global se rebalancea. Los datos hist\u00f3ricos muestran que, cuando caen las tasas reales en EE.UU., los bonos soberanos de mercados emergentes superan de manera consistente a las estrategias en spot de FX, que hoy enfrentan un posicionamiento excesivamente concurrido y un potencial alcista limitado.<\/p>\n\n
Para maximizar retornos, los operadores deber\u00edan utilizar swaps de tasas y opciones para asegurar estos altos rendimientos locales antes de que los bancos centrales de la regi\u00f3n aceleren sus propios recortes de tasas. En Brasil, donde la tasa Selic sigue siendo marcadamente restrictiva, y en M\u00e9xico, donde Banxico est\u00e1 ajustando su postura de pol\u00edtica, los derivados sobre deuda soberana ofrecen una relaci\u00f3n riesgo-retorno sumamente atractiva. Al mismo tiempo, sugerimos mantener ratios de cobertura ligeramente m\u00e1s bajos de lo habitual para capturar de forma pasiva cualquier alza adicional derivada del fortalecimiento de la moneda local.<\/p>\n\n\n\n