Las se\u00f1ales macro de julio en China apuntaron a un menor dinamismo, con el PMI manufacturero oficial cayendo a 49.2 y regresando a territorio de contracci\u00f3n por primera vez desde marzo. Los nuevos pedidos se hundieron a\u00fan m\u00e1s por debajo de 49, mientras que los componentes de producci\u00f3n y de nuevos pedidos de exportaci\u00f3n se mantuvieron m\u00e1s estables. Los PMI de servicios y construcci\u00f3n tambi\u00e9n cayeron a m\u00ednimos de varios a\u00f1os, lo que apunta a una demanda interna m\u00e1s d\u00e9bil, aun cuando el sector de semiconductores continu\u00f3 respaldando el comercio y la actividad industrial y la moderaci\u00f3n del precio del petr\u00f3leo en junio se transmiti\u00f3 a los precios de exportaci\u00f3n e importaci\u00f3n de julio con un rezago de un mes.<\/p>\n\n
La inflaci\u00f3n se enfri\u00f3, con el IPC en 0.5% interanual en julio, la primera lectura por debajo de 1% en seis meses, impulsada por ca\u00eddas mes a mes en alimentos y combustibles. El IPP retrocedi\u00f3 mes a mes por menores precios de productos vinculados a la gasolina, aunque el IPP general se mantuvo en 4.1% interanual. Los efectos base apuntalaron las ventas minoristas y evitaron que la inversi\u00f3n en activos fijos acumulada en el a\u00f1o empeorara, aunque el CAGR a 2 a\u00f1os se moder\u00f3, mientras que el clima adverso afect\u00f3 la construcci\u00f3n y la infraestructura y la inversi\u00f3n inmobiliaria sigui\u00f3 siendo un lastre. La demanda de cr\u00e9dito se mantuvo d\u00e9bil, pero el financiamiento v\u00eda bonos corporativos y gubernamentales continu\u00f3 respaldando el crecimiento del cr\u00e9dito amplio.<\/p>\n\n
Con el PMI manufacturero de China profundiz\u00e1ndose en territorio contractivo y el IPC estancado cerca de 0.5%, esperamos que el Banco Popular de China flexibilice a\u00fan m\u00e1s la pol\u00edtica monetaria en las pr\u00f3ximas semanas. Los traders de derivados deber\u00edan considerar comprar opciones call de USD\/CNH para posicionarse ante un Yuan m\u00e1s d\u00e9bil, que hist\u00f3ricamente se deprecia por encima del nivel de 7.30 cuando la demanda interna flaquea. Esta operaci\u00f3n sigue siendo altamente viable, ya que la d\u00e9bil demanda de pr\u00e9stamos y un consumo interno m\u00e1s suave contin\u00faan presionando a la moneda local.<\/p>\n\n
Dado que los PMI de construcci\u00f3n y servicios han ca\u00eddo a m\u00ednimos de varios a\u00f1os, esperamos una fuerte presi\u00f3n a la baja sobre las materias primas industriales. Los traders deber\u00edan buscar posiciones cortas en futuros de cobre y mineral de hierro en la London Metal Exchange o la Shanghai Futures Exchange. Hist\u00f3ricamente, cuando la infraestructura y la inversi\u00f3n inmobiliaria de China se mantienen como lastres clave, los precios globales del cobre han ca\u00eddo entre 5% y 8% dentro de un mes tras datos tan d\u00e9biles.<\/p>\n\n
En el mercado de derivados sobre renta variable, recomendamos comprar opciones put sobre el \u00edndice Hang Seng o sobre futuros del China A50. Las d\u00e9biles ventas minoristas dom\u00e9sticas y una contracci\u00f3n inmobiliaria persistente probablemente limitar\u00e1n cualquier repunte burs\u00e1til de corto plazo. Al observar las tendencias hist\u00f3ricas, periodos similares de contracci\u00f3n manufacturera por debajo del umbral de 50 puntos han derivado en una correcci\u00f3n de 4% a 6% en los principales \u00edndices burs\u00e1tiles chinos.<\/p>\n\n
Para los traders de renta fija, la mejor estrategia en el corto plazo es posicionarse largos en futuros de bonos del gobierno chino. Dado que los riesgos de inflaci\u00f3n siguen siendo inexistentes, con un IPC por debajo de 1% y un IPP en descenso, es muy probable que los rendimientos de los bonos sigan bajando. Anticipamos que el rendimiento del bono soberano a 10 a\u00f1os, que se ubic\u00f3 cerca de m\u00ednimos hist\u00f3ricos de 2.1% durante episodios recientes de debilidad econ\u00f3mica, caiga a\u00fan m\u00e1s.<\/p>\n\n\n\n