ING report\u00f3 un episodio inusual de intervenci\u00f3n cambiaria conjunta entre Estados Unidos y Jap\u00f3n, con Washington involucrado a trav\u00e9s de la Reserva Federal, mientras Jap\u00f3n utiliz\u00f3 la facilidad repo FIMA de la Fed para obtener d\u00f3lares contra sus tenencias de Treasuries, en lugar de vender esos t\u00edtulos directamente. El movimiento se produjo despu\u00e9s de que la Fed \u201csondeara tasas\u201d en enero, descrito como un t\u00edpico precursor de intervenci\u00f3n, antes de actuar el viernes.<\/p>\n\n
La evaluaci\u00f3n del banco enmarc\u00f3 la operaci\u00f3n como un esfuerzo de contenci\u00f3n orientado a impedir que los mercados empujen al USD\/JPY por encima de 160, mientras le da tiempo a Tokio para desplegar m\u00e1s medidas de respaldo al yen, potencialmente incluyendo incentivos para canalizar flujos hacia activos dom\u00e9sticos japoneses. En cuanto al panorama, ING dijo que la acci\u00f3n deja intacto el tel\u00f3n de fondo de pol\u00edtica: una Fed cerca de subir tasas frente a Jap\u00f3n, que mantiene condiciones monetarias y fiscales laxas. Como resultado, no espera que el USD\/JPY sea llevado de manera sostenible por debajo de 155.<\/p>\n\n
Actualmente estamos viendo un esfuerzo conjunto, poco frecuente, entre Estados Unidos y Jap\u00f3n para contener la depreciaci\u00f3n del yen, pero los operadores de derivados no deber\u00edan esperar un giro masivo de tendencia. Incluso con Washington participando activamente v\u00eda la Reserva Federal y Jap\u00f3n utilizando la facilidad repo FIMA para evitar liquidar Treasuries, la divergencia fundamental de pol\u00edticas se mantiene. Dado que el Banco de Jap\u00f3n conserva una postura relativamente laxa frente a una Reserva Federal todav\u00eda restrictiva, creemos que es muy poco probable que el USD\/JPY rompa de forma sostenible por debajo del nivel de 155.<\/p>\n\n
Para operadores de opciones y futuros, esta intervenci\u00f3n conjunta funciona principalmente como un \u201ctecho duro\u201d cerca de 160, m\u00e1s que como un catalizador para una tendencia bajista de largo plazo. Los datos hist\u00f3ricos muestran que las intervenciones en solitario, como el gasto r\u00e9cord de 9.8 billones de yenes de Jap\u00f3n a mediados de 2024, solo compran alivio temporal antes de que los diferenciales fundamentales de tasas vuelvan a imponerse. Con el rendimiento del Treasury a 10 a\u00f1os en torno a 4.1% y los rendimientos japoneses a 10 a\u00f1os batallando para sostenerse por encima de 1.1%, el incentivo del carry trade sigue siendo extraordinariamente potente.<\/p>\n\n
Recomendamos que los operadores de derivados ajusten sus estrategias en las pr\u00f3ximas semanas para explotar esta contenci\u00f3n de rango. Vender volatilidad al alza mediante spreads de calls en USD\/JPY por encima de 160 luce muy atractivo, ya que las amenazas de intervenci\u00f3n conjunta castigar\u00e1n con fuerza a cualquiera que intente empujar el par m\u00e1s all\u00e1 de ese umbral. Al mismo tiempo, sugerimos colocar \u00f3rdenes l\u00edmite de compra o acumular opciones put cerca del piso de 155, donde es muy probable que los compradores en ca\u00eddas vuelvan a entrar.<\/p>\n\n\n\n