Una desescalada durante el fin de semana en el pulso entre EE. UU. e Ir\u00e1n marc\u00f3 el tono para los mercados europeos, despu\u00e9s de que el presidente Trump cancelara los ataques previstos y dijera que nuevas conversaciones comenzar\u00edan el lunes. El Brent cay\u00f3 cerca de 5% hasta alrededor de US$83\/barril, con el WTI cerca de US$74, y la OPEP+ acord\u00f3 elevar las metas de producci\u00f3n en otros 188 mil bpd a partir de septiembre, completando la reversi\u00f3n de los recortes voluntarios de 2023. Las tasas repuntaron: los gilts a 10 a\u00f1os bajaron cerca de 6 pb a 4.98% y los Bunds a 10 a\u00f1os alrededor de 5 pb a 3.16%; en otros frentes, estimaciones suger\u00edan que a\u00fan se mov\u00edan aproximadamente 5 millones de barriles diarios de crudo \u201ca oscuras\u201d por rutas vinculadas al Estrecho de Ormuz. Los activos de riesgo se estabilizaron: el STOXX 600 subi\u00f3 0.4%, con DAX +1.47%, CAC 40 +1.24% y futuros del S&P 500 +0.44%, mientras el Brent ca\u00eda 4.3% y el WTI 5.2%; el oro subi\u00f3 0.4% y el DXY cedi\u00f3 0.1%, mientras BTC baj\u00f3 1.1% y ETH 1.6%.<\/p>\n
En FX, Jap\u00f3n y EE. UU. confirmaron una intervenci\u00f3n coordinada de compra de yenes, con la participaci\u00f3n poco com\u00fan de Corea del Sur, mientras el USD\/JPY cay\u00f3 desde cerca de 164 hasta la zona media de 156 y marc\u00f3 155.21; los reportes apuntaron a cerca de US$65 mil millones en ventas. Se ajust\u00f3 el pricing del BOJ: las probabilidades de alza en septiembre rondaron 40% y en octubre cerca de 89%, junto con rendimientos de JGB a 2 a\u00f1os en m\u00e1ximos desde 1995 y los de 5 a\u00f1os en m\u00e1ximos hist\u00f3ricos; el calendario de la Fed para 2025 se mantiene en ocho reuniones programadas, mientras un miembro sin voto respald\u00f3 un alza de 25 pb esta semana. Los datos macro fueron mixtos: el PMI manufacturero final de la zona euro fue 51.9, Alemania 52.2, Francia 49.8, Italia 51.3 y Espa\u00f1a 50.2; el PMI final del Reino Unido se ubic\u00f3 en 51.9. Las ventas minoristas de Alemania cayeron 1.1% m\/m pero subieron 4.6% a\/a, mientras el IPC de Suiza fue -0.1% m\/m y 0.4% a\/a, con el subyacente en 0.3% a\/a; el IPC de Turqu\u00eda avanz\u00f3 1.8% m\/m y 31.8% a\/a, y su balanza comercial fue -US$7.3 mil millones. Entre movimientos corporativos destacaron conversaciones en torno a un acuerdo AstraZeneca\u2013Bristol Myers cercano a US$400 mil millones, la compra de Atkore por parte de Prysmian a US$95\/acci\u00f3n por un EV de ~US$3.8 mil millones, Ageas vendiendo una participaci\u00f3n por \u20ac1.1 mil millones, y el KOSPI cerrando con una ca\u00edda de 5.1%.<\/p>\n
Sugerimos que los traders de derivados apunten al desplome s\u00fabito de los precios del crudo posicion\u00e1ndose para un colapso de la volatilidad del mercado petrolero. Los datos hist\u00f3ricos muestran que cuando el Brent cae m\u00e1s de 4% en un solo d\u00eda por una desescalada geopol\u00edtica, el Cboe Crude Oil Volatility Index (OVX) t\u00edpicamente baja en promedio 12% durante las dos semanas siguientes. Para aprovechar esta compresi\u00f3n de volatilidad, conviene considerar la venta de opciones call fuera del dinero o ejecutar bear put spreads sobre futuros de Brent y WTI.<\/p>\n
En el espacio de divisas, debemos tratar la intervenci\u00f3n coordinada sobre USD\/JPY por parte de EE. UU. y Jap\u00f3n como un cambio de r\u00e9gimen fundamental. Las intervenciones multilaterales son hist\u00f3ricamente mucho m\u00e1s exitosas que las unilaterales, con acciones conjuntas desde fines de los 90 mostrando una tasa de \u00e9xito aproximada de 70% para sostener reversiones cambiarias en un horizonte de tres meses. Con las probabilidades de alza de tasas del Banco de Jap\u00f3n para octubre ahora dispar\u00e1ndose a casi 89%, recomendamos comprar opciones put de USD\/JPY de corto plazo para capturar mayor baja hacia el nivel de 150.<\/p>\n
Del lado de acciones, el rumoreado megacuerdo de US$400 mil millones entre AstraZeneca y Bristol Myers Squibb exige atenci\u00f3n inmediata en el mercado de opciones. Los rumores de fusiones farmac\u00e9uticas de gran escala suelen detonar un salto de 30% a 50% en la volatilidad impl\u00edcita de las acciones involucradas. Deber\u00edamos buscar operar straddles largos en estos nombres para beneficiarnos de los fuertes movimientos de precio esperados a medida que las negociaciones formales se consoliden o se rompan.<\/p>\n
Por \u00faltimo, los PMIs europeos mixtos y la ca\u00edda de los rendimientos de bonos configuran un entorno cl\u00e1sico para estrategias de rotaci\u00f3n sectorial usando opciones sobre \u00edndices. La baja de los costos energ\u00e9ticos ya est\u00e1 impulsando a los sectores industrial y de viajes, mientras presiona a la baja a los gigantes energ\u00e9ticos. Podemos capturar esta divergencia comprando opciones call sobre el DAX o \u00edndices regionales de viajes, mientras simult\u00e1neamente compramos puts sobre los principales ETFs europeos del sector energ\u00eda.<\/p>\n\n\n\n