El presidente de la Fed de Richmond, Tom Barkin, afirm\u00f3 que a\u00fan es incierto si el nivel actual de las tasas de inter\u00e9s es lo suficientemente restrictivo como para devolver la inflaci\u00f3n al objetivo del 2% de la Fed, seg\u00fan una entrevista con The Wall Street Journal. Tambi\u00e9n dijo que no estaba seguro de si se habr\u00eda sumado a los tres responsables de pol\u00edtica monetaria que disintieron en la reuni\u00f3n de esta semana a favor de un aumento de 25 puntos base.<\/p>\n\n
La Fed dej\u00f3 las tasas sin cambios, mientras que los gobernadores Lorie Logan, Beth Hammack y Neel Kashkari argumentaron a favor de un alza inmediata. Barkin describi\u00f3 la evaluaci\u00f3n de si las tasas son lo suficientemente altas como una decisi\u00f3n muy ajustada, cuestion\u00f3 si el mercado laboral se ha fortalecido de manera significativa y dijo que los aumentos de precios se est\u00e1n transmitiendo por la econom\u00eda de forma desigual.<\/p>\n\n
La divisi\u00f3n interna en la Reserva Federal muestra que estamos entrando en un per\u00edodo de alta incertidumbre de pol\u00edtica. Con tres responsables clave impulsando abiertamente un aumento de tasas, no podemos asumir que el banco central ya termin\u00f3 el ciclo de endurecimiento. Debemos preparar nuestros portafolios ante la amenaza realista de que las tasas de inter\u00e9s se mantengan m\u00e1s altas de lo que el mercado anticipa actualmente.<\/p>\n\n
Los datos econ\u00f3micos recientes respaldan esta postura cautelosa, ya que el \u00edndice de precios subyacente del Gasto en Consumo Personal (PCE) se mantuvo recientemente estable en 2.6% interanual, permaneciendo obstinadamente por encima del objetivo. Hist\u00f3ricamente, cuando la Fed registra una triple disidencia de esta naturaleza, la volatilidad del mercado de bonos se dispara de forma significativa. Vimos aumentos similares en los rendimientos en ciclos anteriores cuando la inflaci\u00f3n result\u00f3 dif\u00edcil de contener, como durante los vol\u00e1tiles ajustes de tasas de 2022 y 2023.<\/p>\n\n
Para navegar este entorno, recomendamos que los operadores de derivados compren swaptions pagadoras (payer) de corto plazo o caps de tasa de inter\u00e9s. Estos instrumentos proteger\u00e1n los portafolios si el rendimiento del Treasury a dos a\u00f1os, que actualmente cotiza cerca de 4.3%, se dispara ante renovados temores de alzas. Apostar por un recorte de tasas en el corto plazo ahora es una apuesta de alto riesgo que debemos evitar.<\/p>\n\n
Tambi\u00e9n debemos capitalizar la mayor incertidumbre tomando posiciones largas en el \u00edndice MOVE o comprando opciones call sobre el VIX. La decisi\u00f3n dividida entre los gobernadores de la Fed sugiere que las pr\u00f3ximas reuniones de pol\u00edtica ser\u00e1n altamente impredecibles. Esta divisi\u00f3n, de forma natural, detonar\u00e1 oscilaciones pronunciadas tanto en los derivados de renta variable como en los de renta fija en las pr\u00f3ximas semanas.<\/p>\n\n
Por \u00faltimo, debemos inclinarnos por opciones largas sobre el d\u00f3lar estadounidense para beneficiarnos de una divisa respaldada por tasas de inter\u00e9s elevadas de manera persistente. En contraste, debemos reducir la exposici\u00f3n a derivados de bienes ra\u00edces y servicios p\u00fablicos (utilities) con alto apalancamiento y sensibilidad a las tasas. Un sesgo m\u00e1s agresivo (hawkish) de la Fed seguir\u00e1 presionando a estos sectores con mayor intensidad.<\/p>\n\n\n\n