EUR\/USD cerr\u00f3 julio marginalmente al alza cerca de 1.1500, tras subir m\u00e1s de 1,1% en la \u00faltima semana y tocar 1.1530 antes del cierre. La demanda de d\u00f3lares a inicios de semana sigui\u00f3 a la escalada del conflicto entre EE. UU. e Ir\u00e1n y a una renovada disrupci\u00f3n en torno al Estrecho de Ormuz, que volvi\u00f3 a cerrarse, antes de que el \u00e1nimo se estabilizara ante una pausa en los ataques y el \u201chablar de conversaciones\u201d. Luego, la atenci\u00f3n se traslad\u00f3 a la Reserva Federal, que mantuvo sin cambios su tasa de referencia por quinta reuni\u00f3n en 3,50%-3,75%, pese a la disidencia de tres presidentes regionales que favorec\u00edan un alza de 25 pb. En el pricing de tasas, la herramienta CME FedWatch mostr\u00f3 probabilidades de subida en septiembre de 65%, desde 55% una semana antes de la decisi\u00f3n del FOMC.<\/p>\n
Los datos macro de EE. UU. tambi\u00e9n se sumaron a la mezcla. El crecimiento preliminar del PIB del 2T se desaceler\u00f3 a 1,5% anualizado desde 2,1% en el 1T, mientras que el \u00cdndice de Precios del PIB se aceler\u00f3 a 6,3% desde 3,6%; la inflaci\u00f3n subyacente PCE fue 3,3% en el 2T y en junio, cediendo desde 3,4% en mayo, pero a\u00fan por encima del objetivo de 2%. En Europa, el crecimiento anualizado del PIB del 2T mejor\u00f3 a 0,9% en Alemania desde 0,4%, y a 1% en la zona euro desde 0,3%, mientras que la inflaci\u00f3n HICP de julio se ubic\u00f3 en 2,8% en Alemania frente a 2,4% y en 2,5% en la zona euro frente a 2,4%. Los mercados asignan cerca de 65% de probabilidad a una subida de 25 pb del BCE en septiembre, y la semana por delante trae PMIs del ISM, PMIs finales de S&P Global y publicaciones laborales de EE. UU., incluido el NFP, esperado en 91K frente a 57K, con el desempleo visto en 4,3% frente a 4,2%.<\/p>\n
Recomendamos a los operadores de derivados posicionarse para un mejor desempe\u00f1o del euro y la libra esterlina en el tramo corto frente al d\u00f3lar estadounidense en las pr\u00f3ximas semanas. Con la Reserva Federal manteniendo las tasas sin cambios en 3,50%-3,75% pese a la elevada inflaci\u00f3n, los spreads de swaps en EE. UU. se han estrechado y la curva de rendimientos se ha empinado. Esta vacilaci\u00f3n monetaria hace que las opciones call largas en EUR\/USD o los \u201cbull risk reversals\u201d resulten muy atractivos, especialmente dado que apuntamos al nivel t\u00e9cnico clave de resistencia cerca de 1.1568.<\/p>\n
Hist\u00f3ricamente, cada vez que el impulso de crecimiento se desplaza a favor de Europa \u2014con el PIB de la zona euro subiendo a 1% mientras el crecimiento de EE. UU. se desacelera a 1,5%\u2014 el euro gana una tracci\u00f3n alcista significativa. Esta divergencia replica patrones hist\u00f3ricos de estrechamientos similares de la brecha de crecimiento en el pasado, que han impulsado al EUR\/USD varios puntos porcentuales en cuesti\u00f3n de semanas. Creemos que utilizar futuros de tasas de inter\u00e9s de corto plazo para apostar por un BCE m\u00e1s hawkish frente a una Fed dubitativa ofrece una relaci\u00f3n riesgo-retorno altamente favorable.<\/p>\n
Los operadores tambi\u00e9n deber\u00edan prepararse para una volatilidad elevada a inicios de agosto, en particular en torno al reporte de n\u00f3minas no agr\u00edcolas (NFP) de EE. UU., donde se espera que el desempleo suba a 4,3%. Para capitalizarlo, recomendamos comprar straddles o strangles de corto vencimiento sobre EUR\/USD para capturar movimientos bruscos impulsados por los pr\u00f3ximos datos de empleo e ISM. Si los datos laborales de EE. UU. quedan por debajo del aumento esperado de 91.000, es muy probable un quiebre r\u00e1pido por encima de la media m\u00f3vil de 200 d\u00edas en 1.1631.<\/p>\n
Al mismo tiempo, debemos mantener cautela ante repuntes geopol\u00edticos s\u00fabitos desde el Estrecho de Ormuz que podr\u00edan detonar compras de USD por refugio de forma inmediata. Implementar opciones barrera knock-out o estrategias tipo collar puede ayudar a proteger nuestras posiciones alcistas en euro frente a estos shocks repentinos de \u201crisk-off\u201d. Este enfoque balanceado con derivados nos permite aprovechar el d\u00e9bil panorama de pol\u00edtica monetaria en EE. UU. mientras mantenemos bien acotados los riesgos geopol\u00edticos a la baja.<\/p>\n\n\n\n