Una decisi\u00f3n de la Reserva Federal de mantener sin cambios las tasas de pol\u00edtica, junto con el escaso nivel de detalle ofrecido por el presidente Warsh, impuls\u00f3 un pronunciado empinamiento de la curva de los Treasuries en Estados Unidos. El rendimiento a 30 a\u00f1os subi\u00f3 11.2 pbs hasta 5.20%, su nivel m\u00e1s alto desde 2007, y las acciones cayeron hacia el final de la sesi\u00f3n tras fuertes oscilaciones intrad\u00eda. El S&P 500 cerr\u00f3 con una baja de 1.52%, su peor jornada en siete semanas, tras pasar de estar m\u00e1s de 0.5% abajo antes del FOMC a terreno positivo durante la conferencia de prensa, para luego retroceder en la \u00faltima hora.<\/p>\n\n
La tecnolog\u00eda lider\u00f3 las ca\u00eddas. El \u00edndice de semiconductores de Filadelfia se desplom\u00f3 5.33%, mientras que el Nasdaq 100 cay\u00f3 2.06% y entr\u00f3 en territorio de correcci\u00f3n t\u00e9cnica, con un descenso de 11.3% frente a su pico de inicios de junio. En Europa, el Stoxx 600 cedi\u00f3 0.29%, con el CAC bajando 0.60% y el FTSEMIB retrocediendo 0.49%, mientras que el FTSE 100 subi\u00f3 0.34%. Asia estuvo mixta: el Nikkei avanz\u00f3 0.75%, mientras que el KOSPI cay\u00f3 1.30% tras un desplome de 5.98%, pese a un alza temprana de 5.50%. Las acciones de Samsung bajaban alrededor de 2% tras resultados del 2T que mostraron un aumento interanual de m\u00e1s de 250 veces en las utilidades de semiconductores.<\/p>\n\n
Estamos viendo un cambio importante en el entorno macro, ya que el rendimiento del Treasury a 30 a\u00f1os en 5.20% ejerce una presi\u00f3n intensa sobre los modelos de valuaci\u00f3n. Con el NASDAQ 100 ya oficialmente en territorio de correcci\u00f3n tras caer 11.3% desde su m\u00e1ximo de junio, recomendamos que los operadores de derivados se preparen para una mayor volatilidad mediante posiciones en opciones call sobre el VIX. Hist\u00f3ricamente, empinamientos abruptos de la curva de esta magnitud han detonado repuntes sostenidos del \u00edndice de volatilidad, similares a las disrupciones de mercado observadas a finales de 2023 cuando se dispararon los rendimientos de largo plazo.<\/p>\n\n
El reciente desplome de 5.33% del \u00edndice de semiconductores sugiere que las carteras con elevada exposici\u00f3n a tecnolog\u00eda requieren protecci\u00f3n inmediata a la baja. Recomendamos utilizar spreads bajistas con puts (bear put spreads) sobre los principales \u00edndices tecnol\u00f3gicos y de semiconductores para cubrirse ante una mayor debilidad, manteniendo controlados los costos de prima. La compra de opciones put de protecci\u00f3n ayudar\u00e1 a resguardar capital mientras el mercado se ajusta a un entorno de tasas \u201cm\u00e1s altas por m\u00e1s tiempo\u201d bajo la postura actual de la Fed.<\/p>\n\n
A medida que la curva de Treasuries atraviesa este r\u00e1pido empinamiento, los operadores de derivados de renta fija deber\u00edan posicionarse para una presi\u00f3n adicional sobre los bonos de mayor duraci\u00f3n. Sugerimos operar opciones sobre futuros de Treasuries, en particular comprando opciones put sobre ETFs de Treasuries de largo plazo, que hist\u00f3ricamente caen con fuerza cuando el rendimiento a 30 a\u00f1os supera el umbral de 5%. Es muy probable que esta tendencia persista en las pr\u00f3ximas semanas, mientras el mercado lidia con la falta de mayores detalles por parte del banco central.<\/p>\n\n
Con reacciones mixtas en los mercados globales, los derivados accionarios transfronterizos ofrecen actualmente oportunidades \u00fanicas de valor relativo. Recomendamos ejecutar operaciones de pares, como ir largo en futuros de \u00edndices europeos defensivos y a la vez ir corto en \u00edndices con alta sensibilidad y fuerte sesgo tecnol\u00f3gico. Esta estrategia puede ayudar a aprovechar la creciente divergencia entre sectores value resilientes y acciones tecnol\u00f3gicas vulnerables de alto beta.<\/p>\n\n\n\n