El Ministerio de Finanzas de Jap\u00f3n se\u00f1al\u00f3 que sus funcionarios no han propuesto un techo para las solicitudes presupuestarias del pr\u00f3ximo a\u00f1o fiscal, aunque indic\u00f3 que las cifras principales podr\u00edan verse m\u00e1s abultadas que en a\u00f1os anteriores. El gobierno dijo que necesita enmarcar la discusi\u00f3n en t\u00e9rminos interanuales, porque un presupuesto inicial que supere niveles previos podr\u00eda provocar una sobrerreacci\u00f3n en los mercados.<\/p>\n
Para el presupuesto vigente, el ministerio afirm\u00f3 que, por ahora, no hay necesidad de ir m\u00e1s all\u00e1 de los fondos de reserva tras el terremoto de Kumamoto. En los mercados, el USD\/JPY sub\u00eda 0.03% en el d\u00eda, cotizando en 163.47 al momento de escribir esto.<\/p>\n
Con el USD\/JPY rondando el nivel de 163.47, creemos que los operadores de derivados deber\u00edan prepararse para una mayor volatilidad en las pr\u00f3ximas semanas. La decisi\u00f3n del gobierno de eliminar el techo a las solicitudes presupuestarias del pr\u00f3ximo a\u00f1o podr\u00eda detonar movimientos bruscos en el tipo de cambio si el mercado malinterpreta la magnitud del gasto inicial. Para posicionarse ante esta incertidumbre, recomendamos utilizar straddles de USD\/JPY de corto plazo para capitalizar el inevitable repunte de la volatilidad impl\u00edcita.<\/p>\n
La deuda p\u00fablica de Jap\u00f3n ya se ubica en un astron\u00f3mico 260% de su producto interno bruto, lo que vuelve muy sensibles para los inversionistas globales cualquier indicio de expansi\u00f3n fiscal sin control. Hist\u00f3ricamente, cuando Jap\u00f3n insin\u00faa presupuestos iniciales m\u00e1s grandes sin l\u00edmites estrictos, el yen enfrenta una intensa presi\u00f3n de depreciaci\u00f3n, ya que los operadores temen problemas de sostenibilidad fiscal. Anticipamos que las primas de las opciones de divisas aumentar\u00e1n de forma significativa a medida que el mercado empiece a descontar un posible avance hacia el nivel de 165.<\/p>\n
Los esfuerzos en curso del Banco de Jap\u00f3n por normalizar la pol\u00edtica monetaria, que recientemente llevaron las tasas de inter\u00e9s a 0.25%, se ver\u00e1n sometidos a una fuerte prueba por esta postura fiscal laxa. Si el gasto del gobierno se dispara, el banco central podr\u00eda verse obligado a subir tasas m\u00e1s r\u00e1pido de lo esperado para evitar que el yen se desplome. Sugerimos usar opciones barrera knock-out para abaratar el costo de posicionarse ante estos movimientos repentinos y agresivos del banco central.<\/p>\n
Dado que los responsables de pol\u00edtica est\u00e1n advirtiendo abiertamente sobre una posible sobrerreacci\u00f3n del mercado, el riesgo de una intervenci\u00f3n directa del Ministerio de Finanzas en el mercado cambiario sigue siendo extremadamente alto. Hist\u00f3ricamente, las autoridades japonesas han intervenido en el mercado FX con operaciones de varios miles de millones de d\u00f3lares cuando el yen se debilita con demasiada rapidez en periodos cortos. Para mitigar este riesgo de pol\u00edtica, los operadores deber\u00edan evitar posiciones spot sin cobertura y, en su lugar, utilizar spreads de opciones con riesgo definido.<\/p>\n\n\n\n