El FOMC mantuvo la pol\u00edtica sin cambios en una votaci\u00f3n 9-3, con disensos de Hammack, Logan y Kashkari, mientras que el presidente Warsh tambi\u00e9n respald\u00f3 no mover tasas pese al \u00e9nfasis reciente en la estabilidad de precios. Warsh dijo que las tasas reales subieron entre reuniones porque los mercados tomaron se\u00f1ales de los datos m\u00e1s que de la gu\u00eda futura, aunque el comunicado apunt\u00f3 en cambio a una reacci\u00f3n a su lenguaje de \u201ccambio de r\u00e9gimen\u201d, seguido por una reevaluaci\u00f3n de la confianza en la capacidad del presidente para garantizar la estabilidad de precios. La valoraci\u00f3n de mercado para alzas acumuladas se moder\u00f3 de 56pb a 50pb, y la probabilidad impl\u00edcita de un movimiento en septiembre cay\u00f3 de casi segura a 65%.<\/p>\n
La curva de UST se empin\u00f3 con mayor fuerza desde finales de marzo en t\u00e9rminos 2s10s, ya que aumentaron las expectativas de inflaci\u00f3n en el tramo largo, con el swap de inflaci\u00f3n a 10 a\u00f1os ligeramente por encima de 2.3%. El escenario base delineado se mantuvo en alzas de 25pb en las reuniones de diciembre y marzo. La Fed dej\u00f3 sin cambios la pol\u00edtica de balance, con resultados del grupo de trabajo previstos para fin de a\u00f1o, y la Fed de Nueva York contin\u00faa con compras de T-bills para gesti\u00f3n de reservas por USD10.000 millones al mes.<\/p>\n
Con la curva de rendimientos del Tesoro 2s10s registrando su empinaci\u00f3n m\u00e1s pronunciada desde finales de marzo, recomendamos que los operadores de derivados se posicionen para una continuidad de la empinaci\u00f3n de la curva en las pr\u00f3ximas semanas. Dado que las expectativas de inflaci\u00f3n en el tramo largo han subido gradualmente a 2.3% en los swaps de inflaci\u00f3n a 10 a\u00f1os, los operadores pueden considerar ponerse cortos en futuros de Treasuries de largo plazo o entrar en swaps payer para beneficiarse de un alza en los rendimientos del tramo largo. Esta tendencia de empinaci\u00f3n es especialmente relevante ahora, mientras el mercado digiere la decisi\u00f3n reciente de la Fed y se ajusta a la realidad de rendimientos de largo plazo m\u00e1s altos por m\u00e1s tiempo.<\/p>\n
Dado que el mercado ha reducido la probabilidad impl\u00edcita de un alza de tasas en septiembre de casi certeza a apenas 65%, vemos una oportunidad t\u00e1ctica s\u00f3lida en derivados de tasas de inter\u00e9s de corto plazo. Como esperamos que un gasto de capital robusto relacionado con IA y un mercado laboral ajustado mantengan la inflaci\u00f3n persistente, creemos que el mercado actualmente est\u00e1 subestimando la determinaci\u00f3n hawkish de la Fed. Comprar opciones put sobre futuros de la Secured Overnight Financing Rate (SOFR) con vencimiento en septiembre y diciembre ayudar\u00e1 a los operadores a beneficiarse si la Fed se ve obligada a endurecer antes de lo que el mercado ahora anticipa.<\/p>\n
Con la Fed manteniendo su ritmo estable de compras de letras del Tesoro de USD10.000 millones por mes, la liquidez de corto plazo deber\u00eda permanecer muy estable durante el oto\u00f1o. Los operadores de derivados pueden aprovechar este entorno vendiendo volatilidad de corto plazo en las tasas del tramo corto, mientras esperan los resultados del grupo de trabajo sobre el balance hacia fin de a\u00f1o. Creemos que focalizarse en estrategias de opciones acotadas a rango sobre tasas de corto plazo ofrecer\u00e1 los retornos m\u00e1s consistentes mientras el mercado m\u00e1s amplio se mantiene dividido respecto del pr\u00f3ximo movimiento de la Fed.<\/p>\n\n\n\n