BNY se\u00f1al\u00f3 que la exposici\u00f3n al d\u00f3lar estadounidense en carteras globales est\u00e1 elevada, impulsada por fuertes compras tanto de acciones como de bonos que han generado importantes se\u00f1ales de rebalanceo. La estrategia del banco es elevar los ratios de cobertura cambiaria (FX hedge ratios) en lugar de reducir las tenencias de activos de EE. UU., argumentando que las coberturas siguen siendo bajas mientras las asignaciones al d\u00f3lar son altas; las ca\u00eddas de las acciones en julio podr\u00edan aliviar la presi\u00f3n inmediata, pero no eliminan el argumento a favor de un mayor nivel de cobertura.<\/p>\n
El banco report\u00f3 al USD como la divisa con mayor compra neta, con una puntuaci\u00f3n marginal de flujos m\u00e1s del doble que la del JPY, la siguiente m\u00e1s fuerte, junto con una puntuaci\u00f3n marginal de retornos modestamente positiva para las acciones estadounidenses, lo que en conjunto produjo una gran se\u00f1al combinada de rebalanceo. Las acciones representaban el 59,5% de las tenencias totales de cartera al cierre de la semana pasada, cerca de un m\u00e1ximo de inicios de julio antes de la venta en acciones de chips de memoria, y la exposici\u00f3n a renta variable frente a renta fija fue descrita como un m\u00e1ximo hist\u00f3rico; la se\u00f1al de rebalanceo en renta fija en USD fue m\u00e1s d\u00e9bil, aunque las elevadas tenencias de bonos de EE. UU. a\u00fan apuntaban a una mayor demanda de coberturas.<\/p>\n
Estamos viendo niveles sin precedentes de capital global concentrado en activos de EE. UU., lo que ha llevado la exposici\u00f3n transfronteriza al d\u00f3lar estadounidense (USD) a m\u00e1ximos hist\u00f3ricos. Dado que muchas carteras globales siguen insuficientemente cubiertas frente a fluctuaciones cambiarias, los operadores de derivados deber\u00edan anticipar un repunte en la demanda de instrumentos de cobertura FX en las pr\u00f3ximas semanas. En lugar de liquidar acciones o bonos estadounidenses valiosos, recomendamos utilizar forwards y opciones de FX para gestionar este riesgo de divisa de manera directa.<\/p>\n
Los datos recientes de mercado muestran que las asignaciones globales a renta variable alcanzaron recientemente un pico cercano al 59,5% del total de las tenencias de cartera, impulsadas por una exposici\u00f3n masiva a las mega-caps de EE. UU. Incluso con las correcciones recientes de verano en los mercados accionarios, el volumen de estas posiciones sin cobertura deja a los inversionistas altamente vulnerables ante una reversi\u00f3n s\u00fabita del d\u00f3lar. Hist\u00f3ricamente, cuando el \u00cdndice del D\u00f3lar (DXY) se ubica en torno al nivel 104, como ha ocurrido recientemente, un rebalanceo repentino puede detonar movimientos bruscos en el mercado cambiario.<\/p>\n
Sugerimos que los operadores se posicionen activamente para este cambio mediante la compra de opciones put sobre USD o tomando posiciones cortas v\u00eda forwards sobre USD frente a divisas en recuperaci\u00f3n como el yen japon\u00e9s. A medida que los gestores globales de activos rebalanceen inevitablemente sus carteras para gestionar estas fuertes ganancias en renta variable, es probable que emerja una presi\u00f3n significativa de venta de d\u00f3lares. Aprovechar la volatilidad impl\u00edcita de FX relativamente baja en este momento ofrece una ventana muy costo-eficiente para establecer estas posiciones defensivas con derivados.<\/p>\n
Adem\u00e1s, las elevadas tenencias en activos de renta fija de EE. UU. contin\u00faan reforzando la necesidad de overlays de divisa. Si bien las se\u00f1ales de rebalanceo en bonos son ligeramente m\u00e1s d\u00e9biles que las de renta variable, el riesgo cambiario subyacente para los tenedores internacionales de bonos sigue siendo muy alto. Creemos que apuntar a opciones de FX a dos o tres meses permitir\u00e1 a los operadores atravesar la volatilidad de finales de verano, a la vez que aseguran la protecci\u00f3n necesaria de la cartera.<\/p>\n\n\n\n