Las renovadas hostilidades en Medio Oriente impulsaron el petr\u00f3leo por primera vez en cuatro sesiones y revirtieron una ca\u00edda de tres d\u00edas en los rendimientos de los bonos europeos y estadounidenses, mientras que el d\u00f3lar estadounidense mostr\u00f3 un desempe\u00f1o estrechamente mixto frente al G10. Un CPI de junio m\u00e1s d\u00e9bil en Australia llev\u00f3 al mercado de futuros a recortar a\u00fan m\u00e1s las expectativas de alzas en 2026, luego de tres incrementos en el 1S 26; el d\u00f3lar australiano se ubic\u00f3 en m\u00ednimos de m\u00e1s de dos semanas y cay\u00f3 casi 0.5%, el peor desempe\u00f1o dentro del G10. En mercados emergentes, el won surcoreano y el d\u00f3lar taiwan\u00e9s lideraron, y el PBOC fij\u00f3 la paridad del d\u00f3lar en CNY6.7899 frente a CNY6.7928, un marginal nuevo m\u00ednimo de tres a\u00f1os. De cara a una decisi\u00f3n del FOMC inusualmente incierta, los futuros de fed funds descontaban casi 44 pb de ajuste para fin de a\u00f1o, con alrededor de nueve puntos incorporados para hoy (aproximadamente una probabilidad de 1 en 3), un movimiento de septiembre totalmente descontado y algo m\u00e1s de 70% de probabilidad de otra alza antes de fin de a\u00f1o.<\/p>\n
En FX, el euro rebot\u00f3 desde apenas por debajo de US$1.1355 hasta cerca de US$1.1410, con opciones por \u20ac1.1 mil millones en US$1.1415 que vencen hoy y casi \u20ac2 mil millones en US$1.1375 ma\u00f1ana; d\u00f3lar\/yen oper\u00f3 en torno a JPY163.70 tras tantear cerca de JPY163.30, con opciones por US$1.45 mil millones en JPY163.50 que vencen ma\u00f1ana. La libra se mantuvo alrededor de US$1.3280\u2013US$1.3310 tras caer a US$1.3275, mientras que d\u00f3lar\/Canad\u00e1 cedi\u00f3 desde cerca de CAD1.4130 hasta alrededor de CAD1.4085, dado que vencen hoy aproximadamente US$500 millones en CAD1.4100; el aussie baj\u00f3 por debajo de US$0.6940 tras un m\u00ednimo de dos semanas cerca de US$0.6965. En otros frentes, el d\u00f3lar oper\u00f3 en MXN17.4175\u201317.4930 ayer y en torno a MXN17.4275\u201317.4600 hoy, luego de que el PIB de 1T se contrajera 0.6% t\/t, mientras que el CNH se mantuvo dentro de una banda de dos semanas de 6.7630\u20136.7820; la rupia se fortaleci\u00f3 despu\u00e9s de que el d\u00f3lar rompiera brevemente INR95.49 desde INR96.57 a fines de la semana pasada. Las acciones en Asia se estabilizaron, pero el Kospi de Corea del Sur cay\u00f3 6% y el Taiex de Taiw\u00e1n 3.75%, mientras que el Stoxx 600 baj\u00f3 casi 0.2%; en tres sesiones, los rendimientos del Treasury a 10 a\u00f1os y del Bund cayeron 10 pb y los gilts 16 pb, antes de un repunte de 2\u20134 pb en Europa y del Treasury a 10 a\u00f1os en 4.62%. El oro marc\u00f3 un m\u00ednimo de cinco d\u00edas apenas por debajo de US$4012 y se mantuvo por encima de US$4010 con resistencia cerca de US$4050; la plata cay\u00f3 a alrededor de US$56.65 y luego trep\u00f3 a casi US$58.25, y el WTI de septiembre salt\u00f3 desde apenas por encima de US$77.80 hasta US$83.30, operando alrededor de US$82. En Reino Unido, el cr\u00e9dito hipotecario de junio mejor\u00f3 ligeramente y el cr\u00e9dito al consumo neto subi\u00f3 casi de forma sostenida, con los swaps descontando casi nula probabilidad de un movimiento del BoE ma\u00f1ana, cerca de 55% de probabilidades de un alza en septiembre y un incremento plenamente incorporado a inicios de noviembre; en Australia, una ca\u00edda de 0.1% del CPI de junio llev\u00f3 la inflaci\u00f3n a 3.8% a\/a desde 4.0%, el CPI de 2T subi\u00f3 0.6% tras 1.4% en 1T 26, y la media recortada fue 0.8% t\/t con 3.6% a\/a frente a 3.5%, mientras que el ajuste impl\u00edcito cay\u00f3 de 30 pb al cierre de la semana pasada a apenas por debajo de 13 pb.<\/p>\n
Deber\u00edamos prepararnos para una volatilidad persistente en el sector energ\u00e9tico utilizando opciones de compra (calls) sobre el WTI de septiembre, que se ha recuperado r\u00e1pidamente hasta US$83.30 por las renovadas hostilidades en Medio Oriente. Hist\u00f3ricamente, las primas por riesgo geopol\u00edtico pueden a\u00f1adir con rapidez entre US$5 y US$10 por barril a los precios del crudo, reflejando los saltos repentinos observados durante escaladas regionales previas. Al asegurar exposici\u00f3n al alza mediante opciones de compra, podemos aprovechar shocks s\u00fabitos del lado de la oferta, limitando estrictamente nuestro riesgo a la baja.<\/p>\n
Con el rendimiento del Treasury a 10 a\u00f1os estabilizado en 4.62% y el mercado descontando una probabilidad de 1 en 3 de un alza inmediata de la Fed, vemos una sobreestimaci\u00f3n del sesgo hawkish bajo el presidente Warsh. Dado el CPI m\u00e1s d\u00e9bil de junio y la moderaci\u00f3n del crecimiento del empleo, es altamente probable que la Fed haga una pausa hoy, lo que hist\u00f3ricamente detona un rally de alivio en bonos y empuja los rendimientos a la baja. Recomendamos comprar opciones de compra sobre futuros de Treasuries para posicionarse ante una ca\u00edda de los rendimientos de vuelta hacia el nivel de 4.40%.<\/p>\n
En los mercados cambiarios, deber\u00edamos enfocarnos en el d\u00f3lar australiano y el yen japon\u00e9s para estrategias con derivados en las pr\u00f3ximas semanas. La ca\u00edda en las probabilidades de alzas del RBA hace del AUD un candidato principal para opciones de venta (puts), especialmente mientras le cuesta sostener el nivel de US$0.6960. En paralelo, si USD\/JPY rompe por debajo del soporte clave de JPY163.30, deber\u00edamos comprar opciones de venta para capturar una r\u00e1pida ca\u00edda t\u00e9cnica hacia JPY162.60.<\/p>\n
A pesar de que el oro se mantiene firme por encima de US$4010 y la plata consolida cerca de US$57.50, esperamos que estos metales rompan al alza a medida que persistan las tensiones geopol\u00edticas y el d\u00f3lar enfrente presiones mixtas dentro del G10. Hist\u00f3ricamente, los metales preciosos act\u00faan como el refugio definitivo durante periodos de incertidumbre monetaria y aranceles elevados, a menudo generando retornos de dos d\u00edgitos durante conflictos prolongados. Deber\u00edamos acumular spreads alcistas con opciones de compra (call spreads) en oro para aprovechar un potencial quiebre por encima de la fuerte resistencia en US$4050.<\/p>\n\n\n\n