El FX y las tasas de Am\u00e9rica Latina est\u00e1n siendo respaldados por una mejora en los t\u00e9rminos de intercambio para los exportadores de energ\u00eda y commodities agr\u00edcolas, junto con s\u00f3lidos anclajes de tasas reales que pueden transmitirse a las monedas o a la duraci\u00f3n. Se espera que el impulso a los exportadores de energ\u00eda observado en el 2T durante la fase inicial del conflicto se repita, mientras que algunos gobiernos podr\u00edan preferir duraci\u00f3n en la medida en que buscan mayor espacio fiscal. El atractivo del carry, sin embargo, se est\u00e1 moderando por el alza de los rendimientos en EE. UU. y por una menor visibilidad en torno a la pol\u00edtica de la Reserva Federal, lo que mantiene elevadas las coberturas.<\/p>\n\n
La divergencia de pol\u00edtica dentro de los emergentes tambi\u00e9n est\u00e1 en foco. Se espera que BanRep suba tasas en 50 pb hasta 12,50%, con tasas reales por encima de 6%, incluso mientras los indicadores de actividad se mantienen firmes: las ventas minoristas siguen expandi\u00e9ndose a doble d\u00edgito en t\u00e9rminos anualizados y la confianza del consumidor repunt\u00f3 en junio. En contraste, la \u00faltima semana trajo sorpresas de pol\u00edtica en otros mercados, ya que Bank Indonesia y el South African Reserve Bank mantuvieron tasas en lugar de subirlas pese a los riesgos de inflaci\u00f3n al alza.<\/p>\n\n
Vemos una oportunidad renovada para los activos de Am\u00e9rica Latina a medida que suben los precios globales de la energ\u00eda y de los commodities agr\u00edcolas, impulsando a los exportadores de la regi\u00f3n. Las elevadas tasas de inter\u00e9s reales en estos pa\u00edses contin\u00faan anclando las monedas locales y respaldando los rendimientos de los bonos. Sin embargo, debemos prepararnos para volatilidad, ya que el aumento de los rendimientos de los Treasuries de EE. UU., con el 10 a\u00f1os alrededor de 4,2%, amenaza con redirigir capital hacia refugios defensivos.<\/p>\n\n
Con la Reserva Federal adoptando una postura de pol\u00edtica menos predecible y potencialmente alej\u00e1ndose de una gu\u00eda prospectiva clara, el impulso del carry trade se est\u00e1 frenando. Para gestionar esta incertidumbre, recomendamos a los traders de derivados mantener coberturas estructuralmente altas en las posiciones de divisas en las pr\u00f3ximas semanas. Creemos que los instrumentos de renta fija ofrecen actualmente una relaci\u00f3n riesgo-retorno mucho m\u00e1s s\u00f3lida que la exposici\u00f3n cambiaria sin cobertura.<\/p>\n\n
El banco central de Colombia destaca como excepcionalmente agresivo, con expectativas de un alza de 50 puntos base hasta 12,50% para combatir una demanda persistente. Si bien las tasas reales de Colombia se ubican por encima de un s\u00f3lido 6%, otros emergentes como Indonesia y Sud\u00e1frica han pausado recientemente sus ciclos de alzas pese a los riesgos inflacionarios. Esta divergencia implica que debemos apuntar de forma selectiva a monedas con un tel\u00f3n de fondo de consumo robusto, como Colombia, donde las ventas minoristas han mostrado crecimiento anualizado a doble d\u00edgito.<\/p>\n\n\n\n