La venta masiva global de renta fija en julio ha llevado las tasas de Europa Occidental al alza, con los rendimientos a 2 y 10 a\u00f1os subiendo alrededor de 30 pb en las \u00faltimas cuatro semanas en los mercados core y semi-core. La valuaci\u00f3n del mercado sugiere un segundo aumento del Banco Central Europeo en septiembre, mientras que tambi\u00e9n est\u00e1 incorporado un movimiento adicional para febrero, hasta una tasa de pol\u00edtica de 2.75%, aun cuando la reciente ruptura t\u00e9cnica ha dejado d\u00e9bil el tel\u00f3n de fondo para los bonos de mercados desarrollados.<\/p>\n\n
Un alza en febrero a 2.75% dejar\u00eda la pol\u00edtica en terreno restrictivo en torno a 50 pb. Esta visi\u00f3n est\u00e1 condicionada a un mayor crecimiento de la Eurozona y a efectos de segunda ronda de la inflaci\u00f3n m\u00e1s claros; sin ese cambio, el repunte ya llev\u00f3 los rendimientos a 2 a\u00f1os a 2.83%, y los productos de tasas como bonos y swaps est\u00e1n posicionados para una pausa tras el \u00faltimo salto. El an\u00e1lisis tambi\u00e9n vincula el \u00e1ngulo cambiario con el contexto externo, con el EUR\/USD visto como m\u00e1s atractivo si el endurecimiento en EE. UU. no se prolonga y los precios del petr\u00f3leo ceden.<\/p>\n\n
Creemos que la venta masiva global de renta fija este julio ha ido demasiado lejos, creando una gran oportunidad para que los traders de derivados se beneficien de una reversi\u00f3n de la tendencia. En toda Europa Occidental, los rendimientos soberanos a 2 y 10 a\u00f1os han subido cerca de 30 puntos base en las \u00faltimas cuatro semanas. Este r\u00e1pido repunte deja a las posiciones cortas abultadas vulnerables a un fuerte \u201cshort squeeze\u201d por cobertura de cortos al entrar en agosto.<\/p>\n\n
Los mercados monetarios han descontado trayectorias agresivas de tasas, pero creemos que esperar que el Banco Central Europeo lleve las tasas de dep\u00f3sito mucho m\u00e1s arriba es exigente. El rendimiento del Bund alem\u00e1n a 10 a\u00f1os toc\u00f3 recientemente 2.55% y el del Schatz a 2 a\u00f1os se acerc\u00f3 a 2.85%, reflejando temores de inflaci\u00f3n persistente. A menos que el crecimiento econ\u00f3mico de la Eurozona se acelere de forma s\u00fabita, estos rendimientos restrictivos tendr\u00e1n dificultades para sostenerse.<\/p>\n\n
Recomendamos a los traders de derivados posicionarse para una ca\u00edda de rendimientos recibiendo tasa fija en swaps de tasas de inter\u00e9s en EUR o comprando opciones call sobre futuros del Bund. Esta configuraci\u00f3n tambi\u00e9n hace atractivas las opciones sobre EUR\/USD, especialmente si la Reserva Federal se mantiene cauta y los precios del crudo retroceden desde sus m\u00e1ximos recientes. Se recomienda aprovechar este repunte de rendimientos sobredimensionado antes de que los pr\u00f3ximos datos econ\u00f3micos se moderen.<\/p>\n\n
Los datos hist\u00f3ricos muestran que, cuando los rendimientos europeos de corto plazo se disparan r\u00e1pidamente sin un respaldo de fuerte crecimiento econ\u00f3mico, por lo general revierten a la media en cuesti\u00f3n de semanas. Vimos sobre-reacciones similares a mediados de 2024, cuando los rendimientos corrigieron a la baja en 40 puntos base una vez que las cifras de IPC se estabilizaron. Posicionarse ahora para una correcci\u00f3n similar ofrece una relaci\u00f3n riesgo-retorno atractiva para traders t\u00e1cticos.<\/p>\n\n\n\n