Los mercados globales estuvieron liderados por un fuerte retroceso del petr\u00f3leo tras tres noches sin ataques de EE. UU. a Ir\u00e1n, con el WTI de septiembre bajando casi 7.8% en el d\u00eda despu\u00e9s de haber cerrado la semana pasada algo m\u00e1s de 8.5% arriba; toc\u00f3 US$93.50 el 23 de julio, cedi\u00f3 a alrededor de US$87.70 antes del fin de semana y oper\u00f3 ligeramente por encima de US$82, con el punto medio del rally del mes cerca de US$80.30. El menor crudo ayud\u00f3 a presionar a la baja los rendimientos: el Treasury a 10 a\u00f1os cay\u00f3 cuatro puntos base a casi 4.63% y el a dos a\u00f1os retrocedi\u00f3 tres a 4.30%, mientras que las referencias europeas estuvieron mayormente 4\u20137 pb abajo y el gilt brit\u00e1nico a 10 a\u00f1os baj\u00f3 siete. Mejor\u00f3 el apetito por riesgo: el Stoxx 600 de Europa subi\u00f3 cerca de 0.7% y los futuros de EE. UU. ganaron 1.0%\u20131.6%, mientras CXMT se dispar\u00f3 m\u00e1s de 450% en su debut en Shangh\u00e1i; el oro se mantuvo por encima de su media m\u00f3vil de 20 d\u00edas cerca de US$4070 tras un avance semanal de 1.4%, y la plata sigui\u00f3 la ganancia de alrededor de 5% de la semana pasada, superando brevemente los US$60 antes de bajar hacia US$59.<\/p>\n
En FX, el euro oper\u00f3 dentro de aproximadamente US$1.1365\u2013$1.1435, con vencimientos de opciones por 1.3 mil millones de euros en US$1.1375 y casi 1.5 mil millones de euros en US$1.1400; la libra rebot\u00f3 desde casi US$1.3300 hasta cerca de US$1.3365, mientras USD\/CAD oscil\u00f3 en torno a CAD1.4070\u20131.4115 y el d\u00f3lar australiano intent\u00f3 recuperar US$0.7000, con opciones por casi A$600 millones concentradas cerca de US$0.7030. USD\/JPY cedi\u00f3 por debajo de JPY163.35, pero se mantuvo cerca del m\u00e1ximo de casi JPY164 de la semana pasada (m\u00e1ximo de 40 a\u00f1os), mientras la volatilidad impl\u00edcita a un mes subi\u00f3 de alrededor de 5.9% a cerca de 6.3%; USD\/CNH cay\u00f3 hacia 6.7650 despu\u00e9s de que el PBOC fijara CNY6.7911 frente a 6.7939. En emergentes, la semana pasada lider\u00f3 el peso colombiano (+1.3%), seguido por el real brasile\u00f1o (casi +1%), el rublo (+0.60%) y el peso mexicano (casi +0.4%); la rupia subi\u00f3 poco m\u00e1s de 0.7% a alrededor de INR95.7840, poniendo a prueba la media de 20 d\u00edas cerca de 95.81, tras entradas de alrededor de US$32 mil millones citadas por medidas de tasas subsidiadas. En datos, el foco incluye los bienes duraderos de EE. UU. tras la ca\u00edda de 4.5% en mayo, con pedidos de Boeing 121 versus 27 y entregas 64 versus 60; se estima que los pedidos subyacentes suban 0.9% tras 1.4%, mientras que el promedio mensual de 1.5% en 1S25 se desacelerar\u00eda a cerca de 0.9% en 1S26. El PIB de EE. UU. del 2T se estima en 2.3% anualizado versus 2.1% en 1T y GDPNow en 1.7%; el super\u00e1vit comercial de M\u00e9xico se ampli\u00f3 de casi US$920 millones en ene\u2013may 2025 a US$5.77 mil millones en ene\u2013may 2026 y el PIB del 2T se prev\u00e9 en 0.6% t\/t tras -0.6% en 1T. En otros frentes, el M3 de la zona euro creci\u00f3 3.3% a\/a versus 3.0% en mayo, el clima empresarial IFO de Alemania subi\u00f3 a 86.6, los precios de servicios al productor de Jap\u00f3n cedieron a 3.2% desde un 3.4% revisado, y las utilidades industriales de China subieron 15.1% a\/a versus 21.1%.<\/p>\n
Debemos aprovechar la fuerte ca\u00edda del precio del petr\u00f3leo, que ha retrocedido casi 8% hasta alrededor de US$82 por barril, posicion\u00e1ndonos para un mayor enfriamiento de las expectativas de inflaci\u00f3n. Hist\u00f3ricamente, una baja semanal s\u00fabita del crudo de esta magnitud tiende a arrastrar los rendimientos del Treasury a 10 a\u00f1os otros 10 a 15 puntos base en las semanas posteriores. Sugerimos comprar opciones call de corto plazo sobre proxies de Treasuries de EE. UU. para capturar esta ca\u00edda de rendimientos, especialmente con el 10 a\u00f1os ya bajando a 4.63%.<\/p>\n
Con los reportes de resultados de gigantes tecnol\u00f3gicos como Microsoft, Meta, Apple y AMD esta semana, esperamos mayor volatilidad en el mercado de opciones de renta variable. Estas cuatro tecnol\u00f3gicas representan m\u00e1s de 15% de la capitalizaci\u00f3n total del S&P 500, y los datos hist\u00f3ricos muestran que sus semanas de resultados pueden mover al Nasdaq en promedio 2.5% en cualquier direcci\u00f3n. La volatilidad impl\u00edcita de los \u00edndices cargados a tecnolog\u00eda actualmente est\u00e1 subestimando este riesgo de evento, lo que hace atractivas para nosotros estrategias largas de straddles o strangles en el QQQ antes del mi\u00e9rcoles.<\/p>\n
En el mercado de divisas, debemos enfocarnos en los fuertes vencimientos de opciones que est\u00e1n \u201canclando\u201d al euro cerca de US$1.1400. Solo hoy, casi 2.8 mil millones de euros en opciones vencen entre US$1.1375 y US$1.1400, lo que mantiene la acci\u00f3n del precio estrechamente contenida. Recomendamos vender straddles de corto plazo alrededor del strike de US$1.1400 para capturar prima, dado que es muy probable que el spot permanezca sujeto a estos bloques masivos de inter\u00e9s abierto.<\/p>\n
Para el yen japon\u00e9s, debemos prepararnos para una posible acci\u00f3n del banco central mientras la divisa se mantiene cerca de JPY163.35, apenas por encima de su m\u00ednimo de 40 a\u00f1os. Aunque se espera ampliamente que el Banco de Jap\u00f3n se mantenga sin cambios, las intervenciones hist\u00f3ricas han detonado rallies s\u00fabitos de 300 a 500 pips en el yen en cuesti\u00f3n de horas. Con la volatilidad impl\u00edcita a un mes en un relativamente bajo 6.3%, comprar opciones put USD\/JPY fuera del dinero nos ofrece una cobertura barata ante un alza agresiva de tasas o una intervenci\u00f3n cambiaria.<\/p>\n
Finalmente, debemos considerar operar el d\u00f3lar australiano mientras lucha por sostener el nivel de US$0.7000. Con A$600 millones en opciones que vencen hoy en US$0.7030, cualquier intento de ruptura enfrenta una fuerte resistencia t\u00e9cnica. Preferimos colocar \u00f3rdenes l\u00edmite de corto plazo para vender el Aussie cerca de US$0.7030, apuntando a un retroceso hacia el soporte de US$0.6960.<\/p>\n\n\n\n