USD\/INR mostr\u00f3 pocos cambios cerca de 96.57 el viernes pasado, pero aun as\u00ed subi\u00f3 0.3% en la semana, extendiendo un avance gradual desde inicios de julio que ha seguido la renovada presi\u00f3n alcista de los precios del petr\u00f3leo. Un retroceso posterior del crudo ha aliviado parte de la presi\u00f3n sobre la INR. Los PMIs preliminares de julio apuntaron a una moderaci\u00f3n m\u00e1s profunda de la actividad, ya que la demanda interna se debilit\u00f3 y las presiones de costos regresaron; la manufactura resisti\u00f3 mejor gracias a una demanda externa m\u00e1s s\u00f3lida y a que las empresas acumularon inventarios como colch\u00f3n, mientras que los servicios enfrentaron una demanda m\u00e1s d\u00e9bil y una competencia m\u00e1s intensa. La reactivaci\u00f3n de las tensiones en Medio Oriente fue citada como un riesgo a la baja v\u00eda mayores costos energ\u00e9ticos y disrupciones en las cadenas de suministro, junto con presiones de precios m\u00e1s firmes que podr\u00edan complicar la postura \u201cwait-and-see\u201d del RBI.<\/p>\n\n
En materia de pol\u00edtica comercial, EE. UU. impuso un nuevo arancel de 10% a las importaciones desde India que entr\u00f3 en vigor el 24 de julio, reemplazando el gravamen temporal de 10% bajo la Secci\u00f3n 122 que expir\u00f3 el mismo d\u00eda. El Ministerio de Comercio de India indic\u00f3 que 45% de los bienes, incluidos electr\u00f3nicos y productos farmac\u00e9uticos, quedar\u00edan exentos, mientras contin\u00faan las conversaciones sobre un acuerdo bilateral. En paralelo, los bancos reportaron USD20.7bn en dep\u00f3sitos FCNR(B) m\u00e1s financiamiento v\u00eda ECB y OFCB al 17 de julio, y se estima que las medidas del RBI podr\u00edan atraer hasta USD80bn hacia fin de a\u00f1o; la facilidad FCNR(B) cierra el 30 de septiembre, mientras que los esquemas de ECB y OFCB se extienden hasta el 31 de diciembre.<\/p>\n\n
Creemos que los operadores de derivados deber\u00edan prepararse para un periodo de alta volatilidad en el par USD\/INR, que actualmente ronda 96.57. Si bien los retrocesos recientes del petr\u00f3leo \u2014con el Brent bajando desde su m\u00e1ximo reciente de m\u00e1s de US$85 por barril hacia alrededor de US$79\u2014 ofrecen alivio a la rupia, los riesgos geopol\u00edticos en Medio Oriente siguen siendo elevados. Los operadores deber\u00edan usar opciones call de USD\/INR de corto plazo para cubrirse ante eventuales saltos s\u00fabitos impulsados por la energ\u00eda.<\/p>\n\n
Recomendamos posicionarse para una rupia m\u00e1s fuerte en el mediano plazo debido a los masivos flujos de capital detonados por los esquemas de dep\u00f3sitos del Banco de la Reserva de India. Con US$20.7bn ya captados a mediados de julio, estas medidas van camino a atraer hasta US$80bn antes de que cierre la facilidad FCNR(B) el 30 de septiembre. Precedentes hist\u00f3ricos, como la campa\u00f1a FCNR de 2013 que reuni\u00f3 US$34bn, muestran que estos influjos estructurales suelen brindar un soporte s\u00f3lido y duradero a la moneda.<\/p>\n\n
El nuevo arancel de 10% de EE. UU. sobre bienes indios, vigente desde el 24 de julio, podr\u00eda presionar en el corto plazo los ingresos por exportaciones de India y debilitar la rupia. Sin embargo, dado que 45% de bienes clave como farmac\u00e9uticos y electr\u00f3nicos est\u00e1n exentos, es probable que el da\u00f1o econ\u00f3mico efectivo sea acotado. Para aprovechar este panorama mixto, preferimos vender (escribir) opciones put de USD\/INR con strikes alrededor de 95.50 para capturar prima, mientras los cuantiosos influjos del RBI amortiguan a la rupia frente a p\u00e9rdidas m\u00e1s profundas.<\/p>\n\n\n\n