La relaci\u00f3n oro-plata, que mide cu\u00e1ntas onzas de plata se necesitan para comprar una onza de oro, se ha utilizado durante mucho tiempo para evaluar el valor relativo entre ambos metales. Sus ra\u00edces se remontan a alrededor del a\u00f1o 3.000 a. C., cuando las autoridades a veces fijaban tipos de cambio, hasta el siglo XIX, cuando la desmonetizaci\u00f3n de la plata dej\u00f3 que los precios flotaran. Las primeras fijaciones oficiales oscilaron entre 2,5-1 bajo el rey Menes y 8-1 en Roma en 210 a. C., antes de subir hasta 12-1; referencias posteriores incluyeron 11,5-1 bajo Julio C\u00e9sar y 11,75-1 bajo Augusto. Tras la Ley de Acu\u00f1aci\u00f3n de 1873 (Coinage Act), la relaci\u00f3n pas\u00f3 a estar determinada por el mercado, y para la Segunda Guerra Mundial promediaba cerca de 40-1; en la era moderna, por lo general se ha ubicado entre 40-1 y 60-1.<\/p>\n
Un estudio del Silver Institute sostiene que la relaci\u00f3n se ha fortalecido a medida que los mercados se han vuelto m\u00e1s financiarizados y describe la relaci\u00f3n como de reversi\u00f3n a la media (mean-reverting) m\u00e1s que como una caminata aleatoria. Utilizando una prueba de cointegraci\u00f3n de Johansen que abarca de enero de 1970 a mayo de 2026, estima un equilibrio de largo plazo de 59,65, interpretando las desviaciones como sobrevaluaci\u00f3n o subvaluaci\u00f3n. Entre los extremos recientes figuran un movimiento por encima de 80-1 durante la era de la Gran Recesi\u00f3n antes de caer a 30-1 en 2011, un r\u00e9cord de 123-1 en 2020 antes de volver a alrededor de 60-1, y un rango de 80-1 a 100-1 antes de un rally en octubre de 2025, con un pico breve por encima de 100-1 en marzo de 2025, para luego bajar a 43-1 tras un repunte de la plata en enero.<\/p>\n
Con la relaci\u00f3n oro-plata ampli\u00e1ndose a alrededor de 70-1 a inicios de esta semana, creemos que los traders de derivados tienen una oportunidad de primer orden para posicionarse ante una pronunciada reversi\u00f3n a la media. Dado que el promedio hist\u00f3rico de largo plazo se sit\u00faa m\u00e1s cerca de 60-1, esta brecha actual sugiere con fuerza que la plata est\u00e1 fuertemente subvaluada frente al oro. En las pr\u00f3ximas semanas, recomendamos que los traders busquen capturar este diferencial estableciendo posiciones largas en derivados de plata.<\/p>\n
Nuestra visi\u00f3n alcista est\u00e1 respaldada por una marcada estrechez en el mercado f\u00edsico: el Silver Institute reporta un d\u00e9ficit global persistente de plata que alcanz\u00f3 cientos de millones de onzas debido al repunte de la demanda industrial. Las instalaciones solares fotovoltaicas y la electr\u00f3nica avanzada siguen consumiendo vol\u00famenes masivos del metal, generando una escasez estructural de oferta que la producci\u00f3n minera no logra igualar. Esperamos que estas realidades del mercado f\u00edsico act\u00faen como un resorte comprimido, impulsando con rapidez los precios de la plata al alza y forzando a la relaci\u00f3n a retroceder.<\/p>\n
Para aprovechar este escenario, sugerimos comprar opciones call fuera del dinero (out-of-the-money) sobre plata o estructurar spreads alcistas de calls (bull call spreads) para limitar el riesgo y, a la vez, maximizar el potencial de suba. Los traders tambi\u00e9n pueden ejecutar una operaci\u00f3n de valor relativo yendo largos en futuros de plata y, simult\u00e1neamente, cortos en futuros de oro. Hist\u00f3ricamente, cuando esta relaci\u00f3n se contrae, casi siempre se explica por un desempe\u00f1o superior de la plata frente al oro, m\u00e1s que por ca\u00eddas en el precio del oro.<\/p>\n
Si revisamos ciclos anteriores, como la recuperaci\u00f3n posterior a 2008 y los cambios durante la pandemia de 2020, las relaciones en niveles extremos siempre han retornado con fuerza hacia la media. Esto se vio recientemente cuando la relaci\u00f3n cay\u00f3 de m\u00e1s de 100-1 a 43-1, generando fuertes ganancias para compradores de opciones que actuaron temprano. Actuar ahora, antes de que comience la pr\u00f3xima ola de momentum, nos permite asegurar primas m\u00e1s bajas en contratos de derivados antes de que repunte la volatilidad.<\/p>\n\n\n\n