El Comit\u00e9 Federal de Mercado Abierto (FOMC) se re\u00fane el mi\u00e9rcoles para la segunda reuni\u00f3n de Kevin Warsh como presidente, con las expectativas centradas en mantener la tasa de pol\u00edtica mientras se espera m\u00e1s evidencia sobre la inflaci\u00f3n y el impulso del mercado laboral. Desde la \u00faltima reuni\u00f3n, tanto el empleo como la inflaci\u00f3n han sorprendido a la baja, lo que apunta a una pausa, aunque los mensajes recientes de la Reserva Federal sugieren un umbral bajo para retomar el endurecimiento si las condiciones lo ameritan. Un repunte reciente en los precios del petr\u00f3leo vuelve a verse como una posible fuente de presi\u00f3n alcista sobre la inflaci\u00f3n en los pr\u00f3ximos meses, y se anticipan al menos dos disidencias de tono hawkish, muy probablemente del presidente de la Fed de Dallas, Lorie Logan, y de la presidenta de la Fed de Cleveland, Beth Hammack.<\/p>\n
No habr\u00e1 un nuevo Resumen de Proyecciones Econ\u00f3micas, y se espera que el comunicado y la conferencia de prensa ofrezcan poca orientaci\u00f3n adicional. Se prev\u00e9 que Warsh utilice la conferencia de prensa para ampliar la opcionalidad de cara a la pr\u00f3xima reuni\u00f3n del 16 de septiembre, subrayando que la pol\u00edtica est\u00e1 bien posicionada para absorber los datos entrantes y que el Comit\u00e9 sigue enfocado en su objetivo de inflaci\u00f3n. La atenci\u00f3n se centrar\u00e1 en cualquier indicio sobre la funci\u00f3n de reacci\u00f3n mediana para alzas de tasas, junto con referencias al trabajo de grupos de tarea sobre la pol\u00edtica de balance, las comunicaciones y el panorama de inflaci\u00f3n.<\/p>\n
Esperamos que la Reserva Federal mantenga sin cambios las tasas de inter\u00e9s en la reuni\u00f3n del pr\u00f3ximo mi\u00e9rcoles, pero los operadores de derivados no deber\u00edan confundir esta pausa con un giro dovish. Si bien la inflaci\u00f3n de precios al consumidor se enfri\u00f3 recientemente a 3.0% y el crecimiento del empleo se desaceler\u00f3, el reciente salto del crudo Brent de vuelta hacia los US$85 por barril mantiene viva la amenaza de un alza de tasas m\u00e1s adelante. Con disidencias hawkish altamente probables por parte de los presidentes de la Fed Logan y Hammack, creemos que el riesgo de un endurecimiento sorpresivo m\u00e1s adelante este a\u00f1o sigue infravalorado por el mercado de opciones.<\/p>\n
Dado que el presidente Kevin Warsh es conocido por un estilo de comunicaci\u00f3n de \u201cmenos es m\u00e1s\u201d, es poco probable que la pr\u00f3xima conferencia de prensa detone oscilaciones inmediatas masivas en los mercados. Recomendamos que los operadores de opciones aprovechen esto vendiendo straddles de muy corto plazo sobre instrumentos que siguen a los Treasuries para capturar el deterioro temporal de la prima elevada de corto plazo. Esta estrategia permite beneficiarnos de una reuni\u00f3n de julio tranquila mientras se conserva capital para los movimientos de mercado mucho mayores que se esperan m\u00e1s adelante en el trimestre.<\/p>\n
De cara a la reuni\u00f3n del 16 de septiembre, aconsejamos comprar puts protectoras sobre futuros de la Secured Overnight Financing Rate (SOFR) para cubrirse ante un giro hawkish. Los futuros actuales de fed funds muestran una probabilidad de 85% de que la tasa se mantenga la pr\u00f3xima semana, pero el panorama para septiembre sigue siendo muy incierto a medida que aumentan los costos de la energ\u00eda. Debemos prepararnos para que la Fed adopte un tono mucho m\u00e1s agresivo una vez que el comit\u00e9 asimile otro mes de datos de inflaci\u00f3n.<\/p>\n\n\n\n