EUR\/USD recuper\u00f3 parte de su ca\u00edda previa, pero se mantuvo por debajo de 1.1400, ya que los datos de la Eurozona y la gu\u00eda de los bancos centrales brindaron soporte. El PMI compuesto de julio subi\u00f3 a un m\u00e1ximo de cinco meses de 51,9 frente a un consenso de 50,2 y 50,0 previamente, reflejando una mejora de la actividad en servicios junto con un crecimiento m\u00e1s r\u00e1pido de la producci\u00f3n manufacturera. Sin embargo, se se\u00f1al\u00f3 que el repunte del petr\u00f3leo mantiene los riesgos sesgados hacia un menor crecimiento en la Eurozona y una mayor inflaci\u00f3n, lo que puede limitar cualquier rally de alivio.<\/p>\n\n
El BCE mantuvo sin cambios la pol\u00edtica en 2,25% en una decisi\u00f3n descrita como hawkish, con votaci\u00f3n un\u00e1nime incluso cuando algunos gobernadores evaluaron si deb\u00eda considerarse un alza. Los mercados ya descuentan una subida de 25 pb en la reuni\u00f3n del 10 de septiembre con 90% de probabilidad, y la curva de swaps implica casi 75 pb de endurecimiento en los pr\u00f3ximos 12 meses hasta 3,00%. Eso ubicar\u00eda la tasa de pol\u00edtica en la parte alta del rango neutral estimado por el BCE de 1,75%\u20133,00%, una trayectoria que se plantea m\u00e1s como un freno al sesgo bajista del euro que como un catalizador de avances sostenidos.<\/p>\n\n
Sugerimos que los operadores de derivados se preparen para un EUR\/USD estrecho y en rango en las pr\u00f3ximas semanas, en lugar de posicionarse para una ruptura significativa. Si bien el salto sorpresivo del PMI Compuesto de la Eurozona a 51,9 muestra resiliencia econ\u00f3mica, la divisa a\u00fan tiene dificultades para romper y sostenerse por encima de la resistencia de 1.1400. Debido a estas fuerzas contrapuestas, recomendamos utilizar estrategias con opciones orientadas a rangos, como iron condors, para capturar prima.<\/p>\n\n
El riesgo bajista para el euro parece bien contenido porque el Banco Central Europeo mantiene un sesgo hawkish, sosteniendo su tasa clave en 2,25% y con una subida en septiembre casi totalmente descontada. Este soporte monetario, combinado con el alza de los rendimientos de los bonos regionales, implica que las opciones put de corto plazo sobre el euro probablemente pierdan valor con rapidez. Consideramos que vender puts EUR\/USD fuera del dinero (out-of-the-money) es una forma viable de generar ingresos, siempre que se mantenga el soporte clave de 1.1200.<\/p>\n\n
Por el contrario, no esperamos un rally sostenido del euro porque los precios del crudo Brent, rondando los US$82 por barril, amenazan con detonar estanflaci\u00f3n al enfriar el crecimiento. Hist\u00f3ricamente, cuando la Eurozona enfrenta shocks inflacionarios impulsados por la energ\u00eda, los repuntes de EUR\/USD se desvanecen r\u00e1pidamente cerca de niveles clave de resistencia. Por ello, favorecemos comprar opciones put de corto plazo sobre EUR\/USD durante repuntes temporales cerca de 1.1400.<\/p>\n\n
En los mercados de swaps de tasas, conviene monitorear de cerca el precio impl\u00edcito de la tasa terminal del BCE, que actualmente proyecta 75 puntos base de endurecimiento en el pr\u00f3ximo a\u00f1o hasta 3,00%. Si el crecimiento de la Eurozona se desacelera por los elevados costos energ\u00e9ticos, es probable que el mercado retire parte de esas alzas, presionando a la baja al euro. Recomendamos posicionarse por un aplanamiento de la curva de rendimientos de la Eurozona, dado que el tramo corto permanece anclado por el sesgo hawkish del BCE, mientras que el tramo largo refleja un crecimiento de largo plazo m\u00e1s d\u00e9bil.<\/p>\n\n\n\n