El IPC general del Reino Unido se moder\u00f3 a 2,6% interanual en junio, lo que fue 0,5 puntos porcentuales por debajo de la proyecci\u00f3n de corto plazo del MPC de abril de 3,1%. La sorpresa a la baja se reparti\u00f3 entre alimentos, bienes subyacentes y servicios, y la inflaci\u00f3n de alimentos se desaceler\u00f3 a 1,7% interanual, el nivel m\u00e1s bajo en 15 meses. Las medidas de presi\u00f3n de precios dom\u00e9sticos tambi\u00e9n cedieron, pero los datos se dan en un contexto de renovados riesgos de costos externos.<\/p>\n
La energ\u00eda ha vuelto a emerger como una variable clave para el panorama inflacionario. Los precios del crudo subieron tras el colapso del cese al fuego entre EE. UU. e Ir\u00e1n y nuevas disrupciones al transporte mar\u00edtimo a trav\u00e9s del Estrecho de Ormuz, mientras que los ataques ucranianos a la capacidad de refinaci\u00f3n rusa ajustaron los mercados de di\u00e9sel y productos refinados. El MPC dijo en junio que los riesgos para su visi\u00f3n de precios de la energ\u00eda estaban sesgados al alza, y se espera que revise sus supuestos y, como en abril, presente escenarios alternativos para un shock de oferta prolongado, aun cuando este tipo de ejercicios puede a\u00f1adir incertidumbre.<\/p>\n
Recientemente vimos caer la inflaci\u00f3n general del Reino Unido a 2,6% en junio, por debajo de lo que muchos esperaban, pero creemos que este enfriamiento es solo temporal. Dadas las presiones crecientes en los mercados energ\u00e9ticos globales, esperamos que la inflaci\u00f3n rebote r\u00e1pidamente por encima del 3% en las pr\u00f3ximas semanas. Esto implica que los operadores de derivados deber\u00edan prepararse para que el 3% se convierta en la nueva normalidad para la inflaci\u00f3n brit\u00e1nica, en lugar del objetivo oficial de 2% del Banco de Inglaterra.<\/p>\n
Para sustentar esta visi\u00f3n, se\u00f1alamos los precios del crudo Brent, que han vuelto a superar los US$85 por barril debido al aumento de las tensiones en Medio Oriente y a los ataques en curso contra infraestructura de refinaci\u00f3n. Hist\u00f3ricamente, un aumento sostenido de 10% en los precios de la energ\u00eda tiende a elevar la inflaci\u00f3n general del Reino Unido en aproximadamente 0,5 puntos porcentuales a lo largo de los trimestres siguientes. Estos shocks de oferta tienen alta probabilidad de detonar efectos inflacionarios de segunda vuelta, a medida que las empresas trasladan mayores costos de transporte y manufactura a los consumidores.<\/p>\n
Para los operadores de tasas de inter\u00e9s de corto plazo (STIR), este cambio de perspectiva sugiere que la valuaci\u00f3n actual del mercado, que descuenta recortes agresivos de tasas por parte del Banco de Inglaterra, est\u00e1 equivocada. Recomendamos posicionarse para mayores rendimientos mediante posiciones cortas en futuros de Sonia con vencimiento hacia fines de 2026, ya que una inflaci\u00f3n persistente cercana a 3% obligar\u00e1 a los responsables de pol\u00edtica a mantener las tasas en niveles elevados. Hist\u00f3ricamente, cuando la inflaci\u00f3n supera de forma consistente los pron\u00f3sticos, la curva de rendimientos se aplana a medida que los operadores eliminan de los precios el alivio monetario de corto plazo.<\/p>\n
Adem\u00e1s, vemos una oportunidad relevante en comprar swaps de inflaci\u00f3n del Reino Unido, donde el mercado a\u00fan est\u00e1 subestimando este cambio estructural y esperando un retorno r\u00e1pido a la meta de 2%. Los operadores de derivados tambi\u00e9n pueden utilizar opciones call sobre Brent para cubrirse ante nuevas disrupciones de transporte mar\u00edtimo en el Estrecho de Ormuz. Al posicionarse para una inflaci\u00f3n m\u00e1s alta por m\u00e1s tiempo y una volatilidad energ\u00e9tica elevada, los operadores pueden aprovechar el actual descalce de valuaciones tanto en renta fija como en mercados de commodities.<\/p>\n\n\n\n