El Banco Central de la Rep\u00fablica de T\u00fcrkiye mantuvo su tasa repo a una semana en 37.0% y dej\u00f3 sin cambios el corredor de tasas de inter\u00e9s en 35.5%\u201340.0%. Con la ventanilla repo semanal a\u00fan cerrada, el fondeo contin\u00faa orient\u00e1ndose hacia la facilidad de cr\u00e9dito overnight en 40%, manteniendo la tasa efectiva cerca del techo del corredor. La decisi\u00f3n no ofreci\u00f3 se\u00f1ales sobre cu\u00e1ndo el fondeo efectivo podr\u00eda relajarse de 40% de vuelta a 37%, evitando cualquier indicio de corto plazo de un recorte de facto mediante la reanudaci\u00f3n del uso del repo.<\/p>\n
El comunicado se\u00f1al\u00f3 mayores precios de la energ\u00eda e incertidumbre geopol\u00edtica, al tiempo que report\u00f3 un leve enfriamiento de la tendencia subyacente de inflaci\u00f3n en junio, pero anticip\u00f3 un repunte en julio. Aun as\u00ed, el IPC de junio implic\u00f3 1.8% m\/m tras ajuste estacional, y julio podr\u00eda volver a ubicarse por encima de 2% m\/m conforme se transmiten los aumentos de precios administrados y se revierte el descuento del impuesto a los combustibles. En ese contexto, las expectativas de inflaci\u00f3n se han deteriorado, las reservas de divisas siguen fr\u00e1giles y la balanza de pagos contin\u00faa expuesta.<\/p>\n
Recomendamos a los operadores de derivados aprovechar la actual liquidez restrictiva tomando posiciones forward de corto plazo largas en lira (TRY) para capturar la elevada tasa efectiva de fondeo de 40%. Esta postura restrictiva del banco central funciona como un escudo temporal para la moneda, ofreciendo una atractiva oportunidad de carry trade en las pr\u00f3ximas semanas. Hist\u00f3ricamente, tasas elevadas de cr\u00e9dito overnight han logrado estabilizar la divisa durante episodios de tensi\u00f3n geopol\u00edtica, haciendo que los rendimientos de corto plazo sean particularmente atractivos.<\/p>\n
Sin embargo, debemos mantener cautela, ya que se espera que la inflaci\u00f3n supere 2% mes a mes en julio, impulsada por el encarecimiento de la energ\u00eda y ajustes impositivos. Los precios internacionales del Brent han rondado recientemente los US$85 por barril, lo que impacta de forma significativa a la econom\u00eda turca, dependiente de importaciones energ\u00e9ticas. Para cubrir este riesgo inminente, recomendamos comprar opciones call de USD\/TRY con vencimientos de tres a seis meses para protegerse ante una depreciaci\u00f3n s\u00fabita de la lira.<\/p>\n
Nuestra perspectiva cautelosa se justifica adem\u00e1s por la fragilidad de las reservas netas de divisas de Turqu\u00eda, que permanecen vulnerables a salidas repentinas de capital. Cualquier se\u00f1al de los responsables de pol\u00edtica de que reabrir\u00e1n la ventanilla repo semanal y reducir\u00e1n la tasa efectiva de fondeo de vuelta a 37% actuar\u00e1 como un recorte encubierto, presionando de inmediato a la moneda. Los operadores de derivados deber\u00edan monitorear de cerca los vol\u00famenes de cr\u00e9dito overnight, ya que cualquier giro de vuelta hacia la tasa repo semanal ser\u00eda el detonante para desarmar la exposici\u00f3n larga en lira.<\/p>\n\n\n\n