El BCE mantuvo sin cambios sus tres tasas de pol\u00edtica clave en su reuni\u00f3n de julio, dejando la tasa de dep\u00f3sito en 2.25% en l\u00ednea con el consenso y con lo que descontaban los mercados. Christine Lagarde se\u00f1al\u00f3 que el panorama econ\u00f3mico hab\u00eda vuelto al escenario base de junio tras los movimientos recientes en los precios de la energ\u00eda, y que la evaluaci\u00f3n de riesgos volv\u00eda a estar alineada con junio, despu\u00e9s de los comentarios en la conferencia de Sintra en los que afirm\u00f3 que los riesgos estaban \u201cm\u00e1s equilibrados\u201d.<\/p>\n
Lagarde mantuvo plena opcionalidad sobre la trayectoria futura de las tasas y evit\u00f3 cualquier precompromiso. Los mercados no mostraron reacci\u00f3n a la decisi\u00f3n. Se plante\u00f3 la expectativa de un \u00faltimo aumento de 25 pb en septiembre, lo que llevar\u00eda la tasa de dep\u00f3sito a 2.50%.<\/p>\n
Con el BCE manteniendo estable la tasa de dep\u00f3sito en 2.25% en julio, creemos que los traders de derivados deber\u00edan prepararse para un \u00faltimo aumento de 25 puntos base en septiembre. Dado que el mercado mostr\u00f3 casi nula reacci\u00f3n al tono neutral de la presidenta Lagarde, los contratos de tasas de inter\u00e9s de corto plazo actualmente est\u00e1n infravalorando este movimiento probable. Recomendamos construir posiciones que se beneficien de un alza de los rendimientos antes de que los pr\u00f3ximos datos econ\u00f3micos de agosto modifiquen el consenso del mercado.<\/p>\n
Hist\u00f3ricamente, las pausas con \u201cplena opcionalidad\u201d suelen derivar en ajustes bruscos del mercado una vez que se publica nueva informaci\u00f3n de inflaci\u00f3n en la Eurozona. Actualmente, la inflaci\u00f3n subyacente de servicios en la Eurozona se mantiene r\u00edgida alrededor de 2.9%, lo que podr\u00eda f\u00e1cilmente presionar al banco central a actuar. Los traders pueden usar swaps sobre el Euro Overnight Index Average (EONIA) o sobre la Euro Short-Term Rate (\u20acSTR) para aprovechar esta brecha, ya que los precios actuales no reflejan plenamente una subida a 2.50%.<\/p>\n
Sugerimos comprar opciones put sobre los futuros de Euribor de septiembre para posicionarse ante este incremento de tasa. Como la volatilidad del mercado es relativamente baja en este momento, estas opciones defensivas son m\u00e1s baratas de lo usual. Tomar estas medidas en las pr\u00f3ximas semanas nos permitir\u00e1 capturar el ajuste de rendimientos antes de que el mercado en general reaccione a la decisi\u00f3n del BCE en septiembre.<\/p>\n\n\n\n