Commerzbank dijo que los recientes recortes de tasas de Banxico estuvieron respaldados por una inflaci\u00f3n m\u00e1s moderada y una econom\u00eda mexicana m\u00e1s d\u00e9bil, lo que deja un margen limitado para un endurecimiento monetario aun cuando el mercado descuenta alrededor de tres alzas de 25 puntos base en los pr\u00f3ximos 12 meses. El banco advirti\u00f3 que eliminar esas expectativas podr\u00eda presionar al peso, despu\u00e9s de que la moneda se debilitara en los meses posteriores al estallido de la guerra en Ir\u00e1n en relaci\u00f3n con la pol\u00edtica monetaria mexicana, antes de que se consolidara el descuento de alzas de tasas.<\/p>\n\n
La firma tambi\u00e9n apunt\u00f3 a factores provenientes de EU. Los mercados anticipan algunos puntos base de alzas por parte de la Reserva Federal, mientras que Commerzbank hizo referencia a la presi\u00f3n pol\u00edtica para recortes de tasas. Si esas expectativas sobre la Fed se eliminan de los precios, el banco espera un d\u00f3lar m\u00e1s d\u00e9bil y, en consecuencia, un USD\/MXN m\u00e1s bajo, y ha revisado ligeramente a la baja sus pron\u00f3sticos de USD\/MXN a lo largo de todo el horizonte de proyecci\u00f3n.<\/p>\n\n
Creemos que los operadores de derivados deber\u00edan posicionarse para una r\u00e1pida revaloraci\u00f3n de la trayectoria de pol\u00edtica de Banxico, ya que la expectativa del mercado de tres alzas de tasas durante el pr\u00f3ximo a\u00f1o es altamente irrealista. Los datos recientes muestran que el crecimiento econ\u00f3mico de M\u00e9xico se ha desacelerado a una tasa anualizada de apenas 1.1%, mientras que la inflaci\u00f3n subyacente contin\u00faa su descenso sostenido hacia 4.0%. Los swaps de tasas de inter\u00e9s de corto plazo (TIIE) actualmente descuentan casi 75 puntos base de endurecimiento, lo que presenta una oportunidad atractiva para que los operadores reciban tasa fija.<\/p>\n\n
En el mercado de opciones cambiarias, recomendamos estrategias que capitalicen una deriva a la baja del tipo de cambio USD\/MXN. Aunque deshacer estas expectativas de alzas de tasas en M\u00e9xico podr\u00eda debilitar temporalmente al peso, un d\u00f3lar estadounidense m\u00e1s suave probablemente compensar\u00e1 esa presi\u00f3n. Implementar bear put spreads a tres a seis meses sobre USD\/MXN permite a los operadores capturar de manera costo-efectiva esta tendencia bajista.<\/p>\n\n
El principal catalizador de un d\u00f3lar estadounidense m\u00e1s d\u00e9bil ser\u00e1 que el mercado deje de descontar una postura injustificadamente hawkish de la Reserva Federal. Con el PMI manufacturero de EU en contracci\u00f3n en 48.5 y una creciente presi\u00f3n pol\u00edtica para menores costos de financiamiento, es poco probable que la Fed suba tasas. Esperamos que los futuros de la tasa de fondos federales se ajusten r\u00e1pidamente, eliminando la prima del d\u00f3lar y llevando al USD\/MXN a la baja.<\/p>\n\n
Adem\u00e1s, la din\u00e1mica comercial de M\u00e9xico sigue siendo excepcionalmente favorable, con exportaciones a EU alcanzando un m\u00e1ximo hist\u00f3rico de m\u00e1s de 475 mil millones de d\u00f3lares anuales. Esta demanda comercial sostenida asegura una entrada constante de d\u00f3lares, lo que amortigua estructuralmente al peso aun cuando caen las expectativas de tasas dom\u00e9sticas. Para aprovecharlo, los operadores pueden usar risk reversals para abaratar el costo de comprar opciones call de MXN fuera del dinero.<\/p>\n\n\n\n