La presidenta del BCE, Christine Lagarde, dijo que la decisi\u00f3n del Consejo de Gobierno en la reuni\u00f3n de julio de mantener sin cambios las principales tasas de inter\u00e9s fue un\u00e1nime, aunque algunos miembros plantearon si deb\u00eda considerarse un alza de tasas. Se\u00f1al\u00f3 que la pol\u00edtica estaba posicionada de forma adecuada para esperar y que el banco central evitar\u00eda ofrecer cualquier orientaci\u00f3n futura antes de la pr\u00f3xima decisi\u00f3n.<\/p>\n\n
Lagarde dijo que el BCE contar\u00e1 con una larga lista de nuevos datos antes de la reuni\u00f3n de septiembre. Agreg\u00f3 que los responsables de pol\u00edtica monetaria est\u00e1n particularmente atentos al riesgo de efectos de segunda ronda, aunque afirm\u00f3 que a\u00fan no est\u00e1n observando dichos efectos. En materia salarial, indic\u00f3 que sigue en curso una desaceleraci\u00f3n gradual.<\/p>\n\n
Debemos prepararnos para un aumento de la volatilidad en los derivados de la Euro Short-Term Rate (\u20acSTR) a medida que el BCE mantiene su estricta postura dependiente de los datos sin orientaci\u00f3n futura. La revelaci\u00f3n de que algunos responsables de pol\u00edtica monetaria barajaron un alza de tasas sugiere que la ruta hacia una mayor flexibilizaci\u00f3n est\u00e1 mucho m\u00e1s disputada de lo que el mercado originalmente descontaba. Recomendamos que los traders de derivados se cubran ante riesgos hawkish utilizando opciones payer fuera del dinero (out-of-the-money) sobre Euribor.<\/p>\n\n
La inflaci\u00f3n actual de la eurozona se mantiene cerca del objetivo de 2.0%, por debajo de los picos de dos d\u00edgitos de la reciente crisis inflacionaria, mientras que el crecimiento salarial se ha moderado a alrededor de 3.2%. Sin embargo, dado que el banco central sigue siendo altamente sensible a cualquier se\u00f1al de efectos de segunda ronda, incluso un peque\u00f1o repunte en los pr\u00f3ximos datos de salarios o de inflaci\u00f3n de servicios detonar\u00e1 una fuerte revalorizaci\u00f3n de precios. Debemos aprovechar esta sensibilidad posicion\u00e1ndonos para diferenciales de rendimiento m\u00e1s amplios de lo esperado entre los Bunds alemanes y los bonos del sur de Europa.<\/p>\n\n
Con una ola masiva de indicadores econ\u00f3micos programados antes de la reuni\u00f3n de septiembre, los futuros de tasas de corto plazo reaccionar\u00e1n de forma agresiva a cada publicaci\u00f3n de datos. Aconsejamos operar el rango en swaps de tasas de inter\u00e9s denominados en euros, en lugar de comprometerse con un sesgo direccional. Entrar en straddles en opciones de corto vencimiento nos permitir\u00e1 beneficiarnos de los inevitables vaivenes del \u00e1nimo del mercado en las pr\u00f3ximas semanas.<\/p>\n\n\n\n