El yen se mantiene cerca de m\u00ednimos hist\u00f3ricos, con el USD\/JPY superando los m\u00e1ximos del a\u00f1o por encima de 163.00 luego de un nuevo repunte de los precios globales del petr\u00f3leo y del gas natural que deterior\u00f3 los t\u00e9rminos de intercambio de Jap\u00f3n como importador neto de energ\u00eda. El alza de los rendimientos globales ha a\u00f1adido presi\u00f3n, y los mercados eval\u00faan si el Banco de Jap\u00f3n podr\u00eda adelantar un incremento de tasas para frenar la debilidad cambiaria, mientras se sigue calibrando la posibilidad de una intervenci\u00f3n directa.<\/p>\n
MUFG vincula el encarecimiento del crudo y del gas con la presi\u00f3n persistente sobre las divisas de bajo rendimiento como el yen y se\u00f1ala que la intervenci\u00f3n verbal de la ministra de Finanzas, Satsuki Katayama, ha tenido un efecto limitado. Apunta a reportes de que funcionarios del BoJ podr\u00edan estar abiertos a acelerar respecto del consenso, aunque sostiene que el endurecimiento dom\u00e9stico por s\u00ed solo podr\u00eda no ser suficiente. Commerzbank ha ajustado al alza su trayectoria de USD\/JPY en el corto plazo, pero a\u00fan espera que el yen se aprecie hacia el cierre del pr\u00f3ximo a\u00f1o, y anticipa recortes de tasas de la Reserva Federal el a\u00f1o que viene que pesar\u00edan sobre el d\u00f3lar estadounidense. En el mediano plazo, ve al USD\/JPY movi\u00e9ndose hacia 145.00.<\/p>\n
Con el USD\/JPY operando por encima del nivel cr\u00edtico de 163.00 y el petr\u00f3leo Brent rondando los 88 d\u00f3lares por barril, la presi\u00f3n sobre el yen est\u00e1 llegando a un punto de ebullici\u00f3n. Esta inflaci\u00f3n impulsada por la energ\u00eda contin\u00faa tensionando el balance comercial de Jap\u00f3n, manteniendo a la moneda altamente vulnerable en el muy corto plazo. Creemos que los operadores de derivados deber\u00edan prepararse para una volatilidad elevada en las pr\u00f3ximas semanas, a medida que el mercado pone a prueba estos m\u00e1ximos hist\u00f3ricos.<\/p>\n
Dada la creciente especulaci\u00f3n sobre un alza de tasas del Banco de Jap\u00f3n en septiembre, el diferencial de rendimientos entre EE. UU. y Jap\u00f3n empieza a mostrar se\u00f1ales de cambio. Actualmente, el rendimiento del Treasury a 10 a\u00f1os de EE. UU. se ubica cerca de 4.3%, mientras que el rendimiento del bono del gobierno japon\u00e9s (JGB) a 10 a\u00f1os ha subido hasta 1.1%, lo que representa un spread que se estrecha lentamente. Sugerimos enfocarse en contratos de opciones de corto plazo para aprovechar esta tensi\u00f3n del mercado antes de que los bancos centrales realicen sus pr\u00f3ximos anuncios oficiales de pol\u00edtica.<\/p>\n
Para protegerse frente a intervenciones cambiarias repentinas y abruptas por parte de las autoridades japonesas, recomendamos comprar opciones put de USD\/JPY de vencimiento corto. Los datos hist\u00f3ricos muestran que cuando el Ministerio de Finanzas intervino en el pasado, gastando un r\u00e9cord de 9.8 billones de yenes a mediados de 2024, el mercado registr\u00f3 ca\u00eddas inmediatas de varios cientos de pips. El uso de estas opciones nos permite capturar movimientos explosivos a la baja con un riesgo estrictamente acotado. <\/p>\n
Para un posicionamiento de m\u00e1s largo plazo, favorecemos iniciar calendar spreads o comprar puts de mayor vencimiento, apuntando a una ca\u00edda de regreso hacia el nivel de 145.00 para el pr\u00f3ximo a\u00f1o. A medida que la Reserva Federal se acerque a recortar tasas, se espera que la fortaleza fundamental del d\u00f3lar estadounidense se erosione. Este enfoque de doble v\u00eda nos permite capitalizar los riesgos de intervenci\u00f3n en el corto plazo, mientras nos posicionamos para un cambio de tendencia relevante en los pr\u00f3ximos trimestres.<\/p>\n\n\n\n