Las ganancias nocturnas de tecnol\u00f3gicas en EE. UU. marcaron un tono cauteloso pese a superar los titulares. Alphabet report\u00f3 ingresos ex-TAC de US$103.6bn vs US$101.2bn esperados, con la aceleraci\u00f3n del crecimiento de ingresos de Cloud a 82% a\/a y la app Gemini alcanzando 950m de MAUs; aun as\u00ed, la acci\u00f3n cay\u00f3 cerca de 3% tras elevarse la gu\u00eda de capex a US$195\u2013215bn, mientras que otro rubro situ\u00f3 el aumento del FY26 en 8% a US$195\u2013205bn. Tesla retrocedi\u00f3 alrededor de 4% luego de que el EPS ajustado de US$0.33 quedara por debajo de los US$0.51 esperados; el margen operativo automotriz fue 1.4% y el flujo de caja libre se ubic\u00f3 en -US$1.09bn, a medida que eleva el capex a m\u00e1s de US$25bn. OpenAI aument\u00f3 el gasto proyectado en nube hasta 2030 a US$750bn desde US$600bn; IBM recort\u00f3 el crecimiento de ingresos del FY26 a 4\u20135%, mientras ServiceNow subi\u00f3 los ingresos por suscripci\u00f3n del FY26 a US$15.77bn, +21% a tipo de cambio constante (cc). Europa abri\u00f3 a la baja, con FTSE -0.08% en 10,708.21 y FTSE MIB -1.43% en 52,036.00, mientras STMicroelectronics cay\u00f3 -13.5% tras guiar ingresos del 3T en US$3.70bn y Soitec subi\u00f3 hasta 22%; BNP Paribas y UniCredit bajaron, mientras Nestl\u00e9 cay\u00f3 -6.5% y Roche subi\u00f3 +2.5%.<\/p>\n\n
La geopol\u00edtica impuls\u00f3 tasas y commodities. El CENTCOM de EE. UU. registr\u00f3 una 12\u00aa noche consecutiva de ataques sobre Ir\u00e1n; reportes apuntaron a una primera misi\u00f3n de B-1, e Ir\u00e1n atac\u00f3 bases de EE. UU. en Kuwait mientras las defensas a\u00e9reas kuwait\u00edes interceptaron drones; la IRGC dijo que uno de tres petroleros se incendi\u00f3 al sur de Hormuz, mientras los hut\u00edes afirmaron haber atacado petroleros saud\u00edes en el Mar Rojo, incluido el Encelia, con la tripulaci\u00f3n a salvo. El Brent subi\u00f3 cerca de 3.8% a US$97.6 y luego +4.1%, con WTI +3.3%, mientras los rendimientos tocaron m\u00e1ximos de dos meses: Bunds a 10 a\u00f1os en 3.20%, OATs 4.01%, gilts 5.08%, Treasuries 4.68% y JGBs 2.75%, mientras el oro cay\u00f3 1% y luego -0.8%. Se esperaba que el BCE mantuviera tasas a las 12:15 GMT, con el mercado asignando ~5% de probabilidad a un alza esta semana y ~84\u201390% a un movimiento de 25 pb en septiembre; EUR\/USD estaba en 1.1425, GBP\/USD en 1.3375 con 75 pb descontados a 12 meses, y USD\/JPY se movi\u00f3 por encima de 163.40. En los datos, el PIB de Corea del Sur del 2T subi\u00f3 0.6% t\/t y 3.7% a\/a; Australia sum\u00f3 76.3k empleos con desempleo en 4.4%; los registros de autos nuevos en la UE27 en junio subieron 13.6% vs 3.2% previo; y la producci\u00f3n industrial de Taiw\u00e1n creci\u00f3 23.0% a\/a.<\/p>\n\n
Debemos posicionarnos para un shock sostenido del precio del petr\u00f3leo a medida que el Brent se aproxima a US$100 por barril por la escalada de los conflictos en el Mar Rojo y el Estrecho de Ormuz. Hist\u00f3ricamente, durante shocks geopol\u00edticos de oferta como la crisis energ\u00e9tica de 2022, el volumen de opciones call sobre crudo aument\u00f3 m\u00e1s de 45% mientras los operadores se cubr\u00edan ante interrupciones repentinas. Recomendamos comprar opciones call fuera del dinero (out-of-the-money) sobre Brent para capturar mayor alza a medida que se ampl\u00edan los riesgos mar\u00edtimos.<\/p>\n\n
Con los rendimientos globales de bonos en m\u00e1ximos de varios meses\u2014como los gilts a 10 a\u00f1os tocando 5.08% y los Treasuries de EE. UU. a 10 a\u00f1os en 4.68%\u2014debemos prepararnos para una presi\u00f3n alcista persistente sobre las tasas. Hist\u00f3ricamente, cuando el rendimiento de los gilts supera 5%, los \u00edndices de volatilidad de renta fija como el MOVE suelen escalar por encima de 120 puntos. Sugerimos comprar opciones put sobre futuros de bonos soberanos de larga duraci\u00f3n para beneficiarse de la ca\u00edda de precios de los bonos a medida que los bancos centrales enfrentan una renovada inflaci\u00f3n impulsada por energ\u00eda.<\/p>\n\n
El marcado contraste entre el gasto masivo en infraestructura de IA y el debilitamiento de los retornos inmediatos est\u00e1 generando fuertes oscilaciones en el sector tecnol\u00f3gico, como se vio con STMicroelectronics desplom\u00e1ndose 15%. Cuando los principales jugadores tecnol\u00f3gicos elevan objetivos de gasto de capital mientras se reduce el flujo de caja libre, la volatilidad impl\u00edcita en \u00edndices tecnol\u00f3gicos hist\u00f3ricamente sube 15% a 20% en las semanas siguientes. Podemos aprovechar este entorno comprando straddles sobre ETFs de semiconductores o acciones tecnol\u00f3gicas hyperscale antes de las pr\u00f3ximas publicaciones de resultados.<\/p>\n\n
Esperamos que el euro enfrente presi\u00f3n a la baja a medida que el mercado se mantiene peligrosamente complaciente respecto del conflicto en Medio Oriente, aun cuando el BCE se prepara para un posible aumento de tasas en septiembre. Hist\u00f3ricamente, los shocks energ\u00e9ticos golpean con fuerza a la econom\u00eda de la Eurozona, llevando con frecuencia al EUR\/USD a caer 2% a 3% en las semanas posteriores a un fuerte salto del petr\u00f3leo. Deber\u00edamos considerar comprar opciones put sobre EUR\/USD para cubrirnos ante una escalada geopol\u00edtica y una desaceleraci\u00f3n econ\u00f3mica en Europa.<\/p>\n\n\n\n