\nMichiel Tukker, de ING, espera que el Banco Central Europeo mantenga la tasa de dep\u00f3sito en 2,25% en la pr\u00f3xima reuni\u00f3n, mientras que un alza en septiembre se considera probable a medida que suben los precios del petr\u00f3leo. Los mercados est\u00e1n descontando alrededor de 23 pb, aun cuando la pr\u00e1ctica pasada del BCE ha sido anticipar sus movimientos con antelaci\u00f3n, lo que reduce la probabilidad de un cambio inmediato cuando no se descuenta actualmente un alza para esta reuni\u00f3n.\n<\/p>\n
\nLas expectativas de inflaci\u00f3n de largo plazo se describen como bien ancladas cerca del objetivo, con el swap de inflaci\u00f3n a 10 a\u00f1os en 2,2% tras repuntar con el alza del petr\u00f3leo. Con pocos datos nuevos de inflaci\u00f3n que respalden un endurecimiento en el corto plazo, el posicionamiento actual del mercado ya implica casi tres alzas en el pr\u00f3ximo a\u00f1o, dejando poco margen para una nueva revalorizaci\u00f3n. Un movimiento de 25 pb en la reuni\u00f3n venidera se considera un riesgo de cola, aunque probablemente se interpretar\u00eda como adelantar septiembre m\u00e1s que como un giro m\u00e1s amplio de la pol\u00edtica.\n<\/p>\n
\nDeber\u00edamos esperar que el Banco Central Europeo mantenga sin cambios la tasa de dep\u00f3sito en 2,25% en su pr\u00f3xima reuni\u00f3n, pero los operadores de derivados deben prepararse para un alza en septiembre. Con el Brent rondando los US$83 por barril y la volatilidad energ\u00e9tica a\u00fan elevada, las presiones inflacionarias est\u00e1n volviendo a acumularse. En consecuencia, los mercados ya han descontado cerca de un aumento de 23 puntos b\u00e1sicos para septiembre, lo que hace que cualquier apuesta dovish inmediata sea altamente riesgosa. \n<\/p>\n
\nRecomendamos no operar contra el actual sesgo hawkish que reflejan los precios de mercado, ya que actualmente se descuentan casi tres alzas de tasas en el pr\u00f3ximo a\u00f1o. Los swaps de inflaci\u00f3n de la zona euro a 10 a\u00f1os se ubican cerca de 2,2%, lo que demuestra que las expectativas de largo plazo se mantienen relativamente bien ancladas por ahora. Sin embargo, el posicionamiento de corto plazo sugiere que cualquier ca\u00edda repentina del petr\u00f3leo podr\u00eda generar movimientos err\u00e1ticos y perjudicar r\u00e1pidamente a los operadores que intenten anticiparse a un alivio de la pol\u00edtica. \n<\/p>\n
\nExiste un riesgo de cola reducido de un alza inesperada de 25 puntos b\u00e1sicos en la pr\u00f3xima reuni\u00f3n. Si esto ocurre, esperamos que el mercado lo interprete simplemente como un adelantamiento del movimiento de septiembre, m\u00e1s que como el inicio de un ciclo de endurecimiento m\u00e1s agresivo. Los operadores de derivados deber\u00edan concentrarse en mantener posiciones neutrales a ligeramente hawkish, utilizando opciones para protegerse ante picos repentinos impulsados por el petr\u00f3leo.\n<\/p>\n\n\n\n