MUFG espera que la incertidumbre por los aranceles comerciales de EE.UU. vuelva a intensificarse a medida que expiren las medidas de la Secci\u00f3n 122 y den paso a acciones m\u00e1s focalizadas bajo la Secci\u00f3n 301, tras investigaciones ya anunciadas contra la mayor\u00eda de los principales socios comerciales de EE.UU. El calendario de implementaci\u00f3n y la cobertura por productos siguen siendo inciertos, pero el banco anticipa aranceles que, en t\u00e9rminos generales, repliquen las medidas vigentes de la Secci\u00f3n 122, lo que implicar\u00eda efectos directos limitados sobre el FX. Aun as\u00ed, una v\u00eda de aplicaci\u00f3n menos predecible y un mayor margen para la diferenciaci\u00f3n podr\u00edan elevar la volatilidad cambiaria.<\/p>\n
El banco enmarca la posible reacci\u00f3n del mercado en un contexto en el que la curva de tasas de EE.UU. est\u00e1 valuada para alzas y los riesgos en Medio Oriente se mantienen elevados, condiciones que podr\u00edan sesgar las reacciones en una direcci\u00f3n m\u00e1s favorable al d\u00f3lar estadounidense. Dentro de mercados emergentes, MUFG ve a USD\/Asia como el frente con mayor probabilidad de alza, donde el carry podr\u00eda ofrecer menos compensaci\u00f3n que en USD\/LatAm. Se espera que el FX G10 se vea menos afectado, aunque una incertidumbre prolongada y en aumento podr\u00eda eventualmente reactivar ventas de d\u00f3lares a medida que crezcan las preocupaciones por la imprevisibilidad de la pol\u00edtica y el da\u00f1o econ\u00f3mico.<\/p>\n
A medida que este mes comienza la transici\u00f3n desde los aranceles de la Secci\u00f3n 122 hacia acciones focalizadas bajo la Secci\u00f3n 301, recomendamos a los traders de derivados posicionarse para un cambio relevante en la volatilidad del mercado cambiario. La imprevisibilidad de estas nuevas investigaciones comerciales probablemente altere mercados de FX que han estado tranquilos, especialmente con las tensiones geopol\u00edticas globales ya elevadas. Recomendamos utilizar estrategias con opciones para capturar los movimientos que se avecinan, en lugar de depender \u00fanicamente del mercado spot.<\/p>\n
Vemos el mayor potencial alcista en los cruces USD\/Asia, donde los diferenciales de rendimiento aportar\u00edan poco para compensar el impacto negativo de nuevos aranceles sobre los exportadores asi\u00e1ticos. Hist\u00f3ricamente, durante el despliegue de aranceles de la Secci\u00f3n 301 en 2018, el d\u00f3lar se fortaleci\u00f3 mientras el yuan chino se depreciaba m\u00e1s de 10% en apenas unos meses. Los traders de derivados deber\u00edan considerar la compra de opciones call de USD de corto plazo contra divisas asi\u00e1ticas, particularmente frente al renminbi y el won surcoreano, para aprovechar la presi\u00f3n alcista esperada.<\/p>\n
A diferencia de las monedas latinoamericanas, que podr\u00edan encontrar cierta protecci\u00f3n en tasas locales m\u00e1s altas, las divisas asi\u00e1ticas siguen altamente expuestas a estas medidas comerciales focalizadas. En paralelo, esperamos que las monedas G10 se mantengan relativamente estables en el corto plazo, lo que implica que posiciones largas en USD \u2014costosas\u2014 contra el euro o la libra podr\u00edan no ofrecer el mismo rendimiento. Concentrar las estrategias de volatilidad en cruces asi\u00e1ticos ofrece una relaci\u00f3n riesgo-retorno mucho m\u00e1s limpia para las pr\u00f3ximas semanas.<\/p>\n
Sin embargo, tambi\u00e9n debemos prepararnos para una posible reversi\u00f3n si estas disputas arancelarias se prolongan y empiezan a da\u00f1ar la econom\u00eda dom\u00e9stica de EE.UU. Los datos hist\u00f3ricos muestran que una incertidumbre de pol\u00edtica prolongada termina erosionando la fortaleza del d\u00f3lar a medida que los inversionistas se preocupan por pol\u00edticas comerciales impredecibles. Para cubrirse ante ese escenario, sugerimos estructurar opciones put de USD a m\u00e1s largo plazo, listas para capturar un giro bajista si las pol\u00edticas comerciales de Washington comienzan a lastrar el crecimiento de la econom\u00eda estadounidense.<\/p>\n\n\n\n