El yen y el franco suizo siguen bajo presi\u00f3n a medida que los mercados accionarios se mantienen firmes y los responsables de pol\u00edtica monetaria se\u00f1alan una senda lenta hacia el endurecimiento, incluso con los precios de la energ\u00eda elevando los rendimientos globales. En un verano de baja liquidez, se han favorecido las divisas de mayor rendimiento con atractivo como cobertura energ\u00e9tica, respaldando al d\u00f3lar y a la corona noruega. El USD\/JPY se ha visto impulsado al alza despu\u00e9s de que el Banco de Jap\u00f3n no interviniera durante un reciente feriado, y se espera que el par siga avanzando gradualmente hacia 164\/165 de cara a la reuni\u00f3n del BoJ del 31 de julio. El USD\/CHF tambi\u00e9n est\u00e1 en el radar, ya que se considera poco probable que el Banco Nacional Suizo repita la intervenci\u00f3n cambiaria de USD 70.000 millones ejecutada por el BoJ en abril\/mayo; se vigila una ruptura por encima de 0,8150\/70, mientras que el DXY se ha mantenido dentro del rango de 100,35 a 101,80.<\/p>\n\n
El EUR\/USD se ha sostenido incluso cuando el gas natural vuelve a poner a prueba el m\u00e1ximo de marzo de 60 \u20ac\/MWh, con diferenciales de tasas que reflejan expectativas de endurecimiento del BCE m\u00e1s firmes que las de la Reserva Federal, aunque se considera que el margen alcista en el pricing del mercado es limitado de cara a la reuni\u00f3n del BCE de ma\u00f1ana; se sigue al EUR\/USD hacia 1,1380. En el Reino Unido, la inflaci\u00f3n de servicios seg\u00fan la m\u00e9trica de servicios subyacentes del BoE se moder\u00f3 de 3,8% a 3,6% y el EUR\/GBP ha operado alrededor del m\u00ednimo de la semana pasada en 0,8455. El NBH de Hungr\u00eda recort\u00f3 25 pb a 5,75%, se\u00f1al\u00f3 otro movimiento en agosto y una revisi\u00f3n en septiembre; los mercados hab\u00edan descontado cerca de 40 pb de relajaci\u00f3n, la tasa terminal impl\u00edcita se ubica cerca de 4,75\u20135,00% frente a una visi\u00f3n de 4,00% a mediano plazo, y se marca al EUR\/HUF por debajo de 360 si el entorno se estabiliza.<\/p>\n\n
Recomendamos a los operadores de derivados posicionarse para una continuidad del impulso alcista en USD\/JPY y USD\/CHF durante las pr\u00f3ximas semanas a medida que persistan los altos precios de la energ\u00eda. Los principales referentes energ\u00e9ticos globales se mantienen elevados, con el Brent oscilando cerca de USD 85 por barril y el gas natural europeo probando 60 \u20ac\/MWh. Dada la reticencia del Banco de Jap\u00f3n a intervenir, esperamos que el USD\/JPY avance de forma gradual hacia el rango 164\/165 antes de la reuni\u00f3n de pol\u00edtica del 31 de julio, lo que hace que las opciones call de corto plazo resulten muy atractivas.<\/p>\n\n
Para USD\/CHF, recomendamos evaluar estrategias de ruptura por encima de la resistencia en 0,8150\/70. La decisi\u00f3n del Banco Nacional Suizo de mantener una postura dovish, manteniendo su tasa de pol\u00edtica m\u00e1s baja que la de sus pares globales, est\u00e1 ampliando los diferenciales de tasas. Comprar opciones call de USD\/CHF o estructurar risk reversals alcistas podr\u00eda generar retornos s\u00f3lidos mientras el franco suizo permanezca estructuralmente d\u00e9bil.<\/p>\n\n
En el mercado de opciones de EUR\/USD, sugerimos cubrirse ante un sesgo bajista hacia 1,1380. Aunque los precios del gas natural europeo han repuntado, el mercado probablemente ya incorpor\u00f3 el pico del tono hawkish del Banco Central Europeo. Dada la baja liquidez estacional del verano y la ventaja relativa de rendimientos de la Reserva Federal, las opciones put bajistas sobre el euro ofrecen una relaci\u00f3n riesgo-retorno favorable.<\/p>\n\n\n\n