La liquidaci\u00f3n de gilts y de la libra esterlina se ha estabilizado despu\u00e9s de que el primer ministro Andy Burnham nombrara a John Healey como canciller del Exchequer y afirmara que se ce\u00f1ir\u00e1 a las reglas fiscales, aprovechando cualquier flexibilidad dentro de ellas. Los mercados ahora se enfocan en c\u00f3mo podr\u00eda utilizarse esa flexibilidad para financiar el gasto, pero es posible que los planes fiscales no se aclaren hasta el presupuesto de octubre. Hasta entonces, la incertidumbre en torno a la pol\u00edtica fiscal probablemente limitar\u00e1 los repuntes de alivio tanto en los gilts como en el GBP.<\/p>\n
Los indicadores del mercado laboral del Reino Unido de mayo apuntaron a holgura. La tasa de desempleo se mantuvo en 4,9% por segundo mes consecutivo, mientras que la relaci\u00f3n vacantes\/desempleo se sostuvo en 0,4, por debajo de un equilibrio estimado de 0,50. En tasas, la curva de swaps descuenta un incremento completo de 25 pb del Banco de Inglaterra hasta 4,00% en noviembre y 60 pb de endurecimiento en los pr\u00f3ximos 12 meses, dejando la pol\u00edtica por encima del rango neutral estimado por el BoE de 2,00% a 4,00%. Con la econom\u00eda operando por debajo de su potencial, esa configuraci\u00f3n aumenta el margen para un ajuste a la baja en las expectativas de tasas del BoE, con implicaciones negativas para el GBP.<\/p>\n
Recomendamos a los traders de derivados mantener la cautela y evitar comprar en repuntes temporales de alivio de la libra esterlina (GBP) y de los gilts del Reino Unido. Aunque el mercado se estabiliz\u00f3 tras el nombramiento de John Healey como canciller, la falta de detalles claros de pol\u00edtica fiscal hasta el presupuesto de octubre mantendr\u00e1 a los inversionistas en vilo. Hist\u00f3ricamente, periodos similares de transici\u00f3n pol\u00edtica y fiscal han limitado el potencial alcista de la libra, en l\u00ednea con la volatilidad observada durante cambios previos de liderazgo en el Reino Unido.<\/p>\n
Nuestra visi\u00f3n bajista sobre el GBP se ve reforzada por los \u00faltimos datos del mercado laboral, que muestran la tasa de desempleo del Reino Unido sin cambios en 4,9%. Adem\u00e1s, la relaci\u00f3n vacantes\/desempleo permanece estancada en 0,4, muy por debajo del nivel de equilibrio de 0,5. Esta holgura persistente del mercado laboral sugiere que las presiones salariales se est\u00e1n moderando, lo que probablemente lastrar\u00e1 el crecimiento econ\u00f3mico.<\/p>\n
Actualmente, los mercados de swaps est\u00e1n descontando un alza de 25 puntos base del Banco de Inglaterra hasta 4,00% para noviembre, nivel que se ubica en el extremo superior del rango neutral estimado. Dado que la econom\u00eda del Reino Unido est\u00e1 operando por debajo de su potencial, recomendamos a los traders posicionarse cortos en GBP frente a las principales divisas y tomar posiciones largas en futuros de tasas de inter\u00e9s de corto plazo. Anticipamos un ajuste a la baja en las expectativas de tasas del BoE en las pr\u00f3ximas semanas, lo que deber\u00eda presionar a la baja tanto los rendimientos de los gilts como la libra.<\/p>\n\n\n\n