Commerzbank espera que el Magyar Nemzeti Bank de Hungr\u00eda recorte la tasa base en 25 pb hasta 5,75%, extendiendo el ciclo de flexibilizaci\u00f3n reanudado en junio con un movimiento de 25 pb. El argumento se sustenta en un perfil de inflaci\u00f3n m\u00e1s benigno: el Informe de Inflaci\u00f3n de junio redujo la previsi\u00f3n de IPC promedio para 2026 a 1,8%, mientras que el gobernador Mihaly Varga indic\u00f3 que no se espera que la inflaci\u00f3n supere el objetivo de 3% durante el resto de este a\u00f1o ni en 2027. El banco enmarca el recorte potencial como impulsado por el panorama de inflaci\u00f3n m\u00e1s que por consideraciones de crecimiento.<\/p>\n
Las condiciones de mercado son menos favorables, ya que la apreciaci\u00f3n previa del forinto se revirti\u00f3 ante el deterioro del apetito por riesgo y las tensiones geopol\u00edticas. Las minutas de junio se\u00f1alaron margen para m\u00e1s recortes durante el verano si la inflaci\u00f3n y las condiciones financieras lo permit\u00edan, y se describe que esos criterios se mantienen, en t\u00e9rminos generales, pese al movimiento de la moneda. La cautela de los responsables de pol\u00edtica se vincula con la incertidumbre fiscal, el fracaso de un alto el fuego en Ir\u00e1n y el alza de los precios de la energ\u00eda; en junio, un miembro del MPC, Zoltan Kovacs, disinti\u00f3 a favor de una reducci\u00f3n de 50 pb. La medida est\u00e1 ampliamente anticipada y se espera que tenga un impacto limitado en FX.<\/p>\n
Creemos que los operadores de derivados deber\u00edan posicionarse para un entorno de tasas de inter\u00e9s m\u00e1s bajas en Hungr\u00eda utilizando swaps de tasas para pagar flotante y recibir fija. Con el Magyar Nemzeti Bank recortando hoy su tasa base a 5,75%, el ciclo de flexibilizaci\u00f3n dom\u00e9stico se mantiene firmemente en curso debido a un deterioro del panorama inflacionario. Hist\u00f3ricamente, desde que la inflaci\u00f3n h\u00fangara cay\u00f3 desde su pico de m\u00e1s de 25% en 2023 a menos de 3% hoy, recibir tasas fijas ha generado consistentemente retornos s\u00f3lidos durante los ciclos de recortes.<\/p>\n
Recomendamos comprar opciones call de EUR\/HUF de corto plazo para cubrirse ante un mayor debilitamiento del forinto. Si bien el recorte de 25 puntos base ya est\u00e1 descontado por el mercado, el aumento de las tensiones geopol\u00edticas y la aversi\u00f3n global al riesgo est\u00e1n impulsando salidas de capital de los mercados emergentes. Actualmente, el EUR\/HUF se mantiene cerca de niveles clave de resistencia en torno a 398,50, y cualquier salto repentino en los precios de la energ\u00eda podr\u00eda llevar f\u00e1cilmente al par por encima del nivel psicol\u00f3gico de 400,00 en las pr\u00f3ximas semanas.<\/p>\n
Tambi\u00e9n sugerimos que los operadores de opciones eval\u00faen estrategias sobre volatilidad impl\u00edcita, ya que las opciones sobre la moneda h\u00fangara est\u00e1n valorando de forma incorrecta la prima de riesgo geopol\u00edtico. Dado que la toma de decisiones del banco central ha mostrado divisiones internas, con algunos responsables de pol\u00edtica impulsando previamente un recorte mayor de 50 puntos base, es probable que aumente la volatilidad en el tramo corto de la curva. Implementar estrategias de straddle largo sobre el forinto durante el pr\u00f3ximo mes nos permitir\u00e1 capturar movimientos bruscos del mercado impulsados por noticias, independientemente de la direcci\u00f3n final.<\/p>\n\n\n\n