El contrato de primer mes del Brent subi\u00f3 12% en la semana, ya que las tensiones entre EE. UU. e Ir\u00e1n elevaron las primas de riesgo, con la mayor parte del movimiento concentrado el lunes y martes tras la reanudaci\u00f3n de los ataques. Los precios llegaron brevemente a acercarse a US$91\/barril antes de retroceder, mientras surg\u00edan nuevos riesgos por las amenazas hut\u00edes de un bloqueo mar\u00edtimo a Arabia Saudita y por discusiones previas sobre tarifas de EE. UU. vinculadas al paso seguro de embarcaciones comerciales. El repunte tambi\u00e9n coincidi\u00f3 con productos refinados m\u00e1s ajustados que el crudo, desplazando el foco del mercado hacia el estr\u00e9s en el downstream.<\/p>\n
Los diferenciales de refinaci\u00f3n (crack spreads) se fortalecieron en todas las regiones, con alzas de 22% en Asia y de 12% en EE. UU., lo que apunta a una mayor preocupaci\u00f3n en Asia por disrupciones en el estrecho de Ormuz y posibles faltantes de productos. Los datos de inventarios indicaron una acumulaci\u00f3n de 21 millones de barriles en junio, pero pareci\u00f3 concentrarse en crudo m\u00e1s que en productos refinados. El seguimiento de buques sugiri\u00f3 que el crudo ahora representa casi 80% de los vol\u00famenes en tr\u00e1nsito por Ormuz, cerca de cinco puntos porcentuales por encima de los niveles preconflicto, mientras el tr\u00e1fico de GNL segu\u00eda rezagado, reforzando una narrativa de recuperaci\u00f3n liderada por el crudo.<\/p>\n
Recomendamos a los operadores de derivados apuntar de forma agresiva a los crack spreads en las pr\u00f3ximas semanas, particularmente en Asia y EE. UU., donde la oferta de productos refinados sigue excepcionalmente ajustada. Con los crack spreads en Asia recientemente dispar\u00e1ndose 22% y los de EE. UU. subiendo 12%, el mercado de opciones est\u00e1 infravalorando de manera significativa la escasez de combustibles terminados frente al crudo. Hist\u00f3ricamente, cuando las tasas globales de utilizaci\u00f3n de refiner\u00edas rondan 90% durante shocks geopol\u00edticos de oferta, las opciones sobre productos refinados ofrecen retornos ajustados por riesgo mucho m\u00e1s s\u00f3lidos que las estrategias simples sobre crudo.<\/p>\n
Tambi\u00e9n vemos una ventana atractiva para comprar opciones call out-of-the-money sobre Brent, ya que el mercado permanece sorprendentemente complaciente frente a la escalada de amenazas en torno al estrecho de Ormuz. Aunque el Brent se dispar\u00f3 temporalmente hacia US$91 por barril antes de moderarse, un bloqueo mar\u00edtimo podr\u00eda interrumpir de inmediato los 20 millones de barriles de petr\u00f3leo que fluyen diariamente por este paso cr\u00edtico. Recomendamos aprovechar la volatilidad impl\u00edcita relativamente baja de hoy antes de que otra escalada repentina en Medio Oriente detone un salto violento de precios.<\/p>\n
Los operadores tambi\u00e9n deber\u00edan estructurar spreads de calendario para explotar la divergencia creciente entre la acumulaci\u00f3n de crudo y la escasez de productos refinados. Datos recientes muestran una fuerte acumulaci\u00f3n global de inventarios de 21 millones de barriles, pero dado que este aumento est\u00e1 compuesto casi en su totalidad por crudo sin refinar, los contratos de productos para el mes prompt est\u00e1n en posici\u00f3n de negociarse con una prima pronunciada. Sugerimos posicionarse para una backwardation sostenida en futuros de di\u00e9sel y gasolina, a medida que los productos refinados contin\u00faan liderando la recuperaci\u00f3n del sector energ\u00e9tico.<\/p>\n\n\n\n