El contrato de primer vencimiento del Brent subi\u00f3 12% en la semana, ya que la escalada de tensiones entre EEUU e Ir\u00e1n y los comentarios de Donald Trump elevaron las primas de riesgo, con la mayor parte del movimiento concentrada el lunes y martes. Los precios inicialmente se acercaron a los 91 $\/bbl tras los titulares, antes de retroceder. En otros mercados, el seguimiento de petroleros apunt\u00f3 a una recuperaci\u00f3n del transporte mar\u00edtimo en el Golfo con predominio de crudo: se estim\u00f3 que el petr\u00f3leo crudo represent\u00f3 casi 80% de los vol\u00famenes de tr\u00e1nsito por el Estrecho de Ormuz, alrededor de cinco puntos porcentuales por encima de los niveles previos al conflicto, mientras que el tr\u00e1fico de GNL fue descrito como rezagado.<\/p>\n
Los m\u00e1rgenes de refinaci\u00f3n se estrecharon m\u00e1s r\u00e1pido que el crudo en s\u00ed. Los diferenciales de cracking (crack spreads) subieron 22% en Asia y 12% en EEUU, en l\u00ednea con las preocupaciones por posibles disrupciones a trav\u00e9s del SoH y la perspectiva de escasez de productos. Los datos de inventarios completaron el panorama; los reportes indicaron que las existencias aumentaron en 21 millones de barriles en junio, y se consider\u00f3 que la acumulaci\u00f3n ocurri\u00f3 principalmente en crudo m\u00e1s que en productos refinados, dejando los balances de productos relativamente m\u00e1s ajustados.<\/p>\n
Dado el repunte repentino de 12% del Brent la semana pasada, creemos que los operadores de derivados deber\u00edan posicionarse para una volatilidad persistente. Si bien el Brent toc\u00f3 brevemente los 91 d\u00f3lares por barril antes de retroceder, las amenazas geopol\u00edticas en Medio Oriente siguen muy activas. Recomendamos comprar opciones call de Brent de corto plazo para capturar picos s\u00fabitos de precio a medida que se intensifican las tensiones entre EEUU e Ir\u00e1n.<\/p>\n
Tambi\u00e9n vemos una oportunidad altamente rentable en operar crack spreads, que han saltado 22% en Asia y 12% en EEUU. Debido a que los inventarios de productos refinados est\u00e1n mucho m\u00e1s ajustados que los de crudo, los cracks de productos est\u00e1n en condiciones de rendir mejor. Sugerimos tomar posiciones largas en crack spreads de gasolina y de fuel oil para calefacci\u00f3n (heating oil) para aprovechar esta ampliaci\u00f3n del diferencial.<\/p>\n
Nuestro an\u00e1lisis de datos de tr\u00e1nsito muestra que el crudo ahora representa 80% de los flujos del Estrecho de Ormuz, concentrando los riesgos de suministro en un \u00fanico punto de estrangulamiento. Hist\u00f3ricamente, estos cuellos de botella combinados con una disciplina estricta de oferta de la OPEP+ conducen a \u201csqueezes\u201d repentinos del mercado. Con la demanda global de petr\u00f3leo cerca de m\u00e1ximos hist\u00f3ricos de 104 millones de barriles por d\u00eda este verano, aconsejamos utilizar spreads alcistas con calls (bull call spreads) para limitar el riesgo.<\/p>\n
Aunque los inventarios globales crecieron en 21 millones de barriles el mes pasado, casi todo ese aumento se dio en crudo y no en productos refinados. Recomendamos evitar posiciones cortas en los contratos de primer vencimiento pese a ca\u00eddas temporales de precio. En su lugar, deber\u00edamos mantener una posici\u00f3n neta larga en volatilidad para cubrirnos frente a disrupciones s\u00fabitas en el transporte mar\u00edtimo.<\/p>\n\n\n\n