Se espera que el Banco Central Europeo mantenga sin cambios su tasa de pol\u00edtica en 2,25% en la reuni\u00f3n del jueves, tras el aumento de 25 pb de junio ampliamente anticipado. Se proyecta que el Consejo de Gobierno conserve un enfoque dependiente de los datos, decisi\u00f3n por decisi\u00f3n y, ante la ausencia de nuevas proyecciones macroecon\u00f3micas, la se\u00f1al probablemente depender\u00e1 de las lecturas entrantes de inflaci\u00f3n y crecimiento. Los indicadores de IPC de la zona euro se ubican ligeramente por debajo del pron\u00f3stico base del BCE, mientras que el repunte de los precios de la energ\u00eda a\u00fan se mantiene por debajo del supuesto del escenario central.<\/p>\n\n
El precio impl\u00edcito de mercado sigue siendo restrictivo. La curva de swaps descuenta por completo un alza de 25 pb en septiembre y m\u00e1s de 50 pb de endurecimiento en los pr\u00f3ximos doce meses, llevando la tasa de pol\u00edtica a 2,75%. Ese nivel se situar\u00eda cerca de la parte alta del rango neutral estimado por el BCE de 1,75%\u20133,00%. Con la econom\u00eda de la zona euro a\u00fan operando por debajo de su potencial, se percibe que una pol\u00edtica m\u00e1s restrictiva limita el riesgo a la baja en el EUR m\u00e1s que generar ganancias sostenidas, ya que podr\u00eda aumentar la probabilidad de un ajuste a la baja en las expectativas de tasas del BCE.<\/p>\n\n
Esperamos que el Banco Central Europeo mantenga su tasa de referencia en 2,25% este jueves, tras el incremento de 25 puntos base en junio. Dado que la inflaci\u00f3n de la zona euro se ubica actualmente apenas por debajo de las previsiones base del banco central, es muy probable que los responsables de pol\u00edtica se mantengan en un enfoque dependiente de los datos, de espera y observaci\u00f3n. Esta pausa implica que los operadores de derivados deber\u00edan prepararse para un periodo de consolidaci\u00f3n, m\u00e1s que para una ruptura marcada del euro.<\/p>\n\n
Actualmente, el mercado de swaps est\u00e1 descontando de forma agresiva un aumento en septiembre y m\u00e1s de 50 puntos base de endurecimiento total en el pr\u00f3ximo a\u00f1o, lo que llevar\u00eda las tasas a 2,75%. Sin embargo, con el crecimiento de la zona euro todav\u00eda d\u00e9bil, en apenas 0,2% en trimestres recientes, la econom\u00eda sigue operando muy por debajo de su potencial. Consideramos que esta debilidad hace que esas expectativas de alzas agresivas sean fr\u00e1giles y propensas a revisiones a la baja.<\/p>\n\n
Para los operadores de derivados, este entorno sugiere que el riesgo a la baja del euro frente al d\u00f3lar estadounidense est\u00e1 fuertemente protegido, pero su potencial alcista permanece estrictamente limitado. En lugar de comprar calls de euro de forma directa, recomendamos vender puts fuera del dinero o utilizar estrategias de opciones acotadas por rango, como los iron condors. Los datos hist\u00f3ricos muestran que cuando el BCE pausa cerca de la parte alta de su rango neutral \u2014estimado entre 1,75% y 3,00%\u2014 el par EUR\/USD tiende a operar dentro de bandas estrechas y relativamente predecibles.<\/p>\n\n
Estad\u00edsticas recientes del mercado cambiario muestran que la volatilidad impl\u00edcita del EUR\/USD ha ca\u00eddo cerca de m\u00ednimos anuales, reflejando un mercado que no anticipa movimientos explosivos. Adem\u00e1s, el posicionamiento neto largo en euros entre fondos apalancados ha comenzado a recortarse, lo que confirma que se desvanece el apetito por un rally significativo del euro. Al enfocarnos en estrategias de captura de prima durante las pr\u00f3ximas semanas, podemos capitalizar este mercado de baja velocidad y acotado por rango.<\/p>\n\n\n\n