Las tensiones en escalada entre Estados Unidos e Ir\u00e1n tras el colapso de un acuerdo de paz interino, junto con la intensificaci\u00f3n de los ataques entre Ucrania y Rusia, impulsaron al alza los mercados energ\u00e9ticos durante la \u00faltima semana, elevando el crudo, los productos refinados, el gas natural y la electricidad en Europa. El Brent subi\u00f3 de US$83\/barril el 13 de julio a US$88\/barril, despu\u00e9s de haber superado brevemente los US$90 durante la noche, su nivel m\u00e1s alto desde mediados de junio, antes de moderarse. El WTI avanz\u00f3 de US$78 a US$82\/barril en el mismo periodo, un aumento de alrededor de 5%.<\/p>\n\n
La revaloraci\u00f3n estuvo vinculada a interrupciones en los env\u00edos a trav\u00e9s de Ormuz, una suspensi\u00f3n en la terminal del CPC y renovadas preocupaciones sobre la disponibilidad de suministro, en un contexto en el que las existencias globales se mantienen en m\u00ednimos r\u00e9cord, con los mercados de di\u00e9sel se\u00f1alando una estrechez sin precedentes. El crack spread del gasoil en ICE se ampli\u00f3 a US$65\/barril y marc\u00f3 un m\u00e1ximo hist\u00f3rico durante tres d\u00edas consecutivos la semana pasada, mientras que el crack spread 3-2-1 de Estados Unidos tambi\u00e9n alcanz\u00f3 un r\u00e9cord de US$70\/barril. India elev\u00f3 el gravamen a las exportaciones de di\u00e9sel a 15,5 rupias\/litro y el gravamen a las exportaciones de combustible de aviaci\u00f3n a 14,5 rupias\/litro, y la gasolina minorista en Estados Unidos volvi\u00f3 a situarse por encima de US$4\/gal\u00f3n.<\/p>\n\n
Con el Brent saltando a US$88 y el WTI rozando los US$82 debido a la crisis de transporte mar\u00edtimo en Ormuz, aconsejamos a los traders de derivados prepararse para una volatilidad alcista sostenida en las pr\u00f3ximas semanas. En lugar de comprar futuros de forma directa, recomendamos utilizar opciones call largas sobre Brent para capturar mayores alzas y limitar el riesgo a la baja en caso de desescaladas repentinas. Hist\u00f3ricamente, shocks s\u00fabitos de oferta de esta magnitud generan aumentos r\u00e1pidos de la volatilidad impl\u00edcita, lo que hace que las estrategias de compra de primas sean muy lucrativas si se ejecutan temprano.<\/p>\n\n
El crack spread 3-2-1 r\u00e9cord de Estados Unidos, en US$70 por barril, y el gasoil en ICE en US$65 se\u00f1alan una estrechez extrema que no esperamos que se alivie pronto. Los traders deber\u00edan evaluar bull call spreads en futuros de heating oil y gasoil para capitalizar este estrangulamiento en productos refinados. Esta estrategia reproduce los patrones de trading de mediados de 2022, cuando las restricciones de capacidad de refinaci\u00f3n llevaron los cracks del di\u00e9sel a m\u00e1ximos hist\u00f3ricos, generando retornos significativos para los traders de spreads.<\/p>\n\n
Dado que las existencias globales se encuentran actualmente cerca de m\u00ednimos de varios a\u00f1os \u2014similar a la crisis energ\u00e9tica de 2022, cuando los inventarios comerciales de la OCDE cayeron m\u00e1s de 8% por debajo del promedio de cinco a\u00f1os\u2014, esperamos que la curva de futuros se mantenga fuertemente en backwardation. Sugerimos operar spreads de calendario del mes cercano, espec\u00edficamente comprando el mes inmediato y vendiendo el segundo mes, para capturar la prima por entrega inmediata. Esta estrategia de backwardation est\u00e1 fuertemente respaldada por la decisi\u00f3n de India de elevar los grav\u00e1menes a la exportaci\u00f3n a 15,5 rupias por litro, lo que restar\u00e1 oferta f\u00edsica disponible al contado para el mercado internacional.<\/p>\n\n
Para coberturistas institucionales, recomendamos firmemente asegurar de inmediato precios para di\u00e9sel y combustible de aviaci\u00f3n antes de que los precios minoristas suban a\u00fan m\u00e1s por encima del nivel actual de US$4 por gal\u00f3n. El uso de collars de costo cero puede ayudar a protegerse frente a nuevos picos geopol\u00edticos, al tiempo que limita el costo m\u00e1ximo de adquisici\u00f3n de combustibles. Debemos mantenernos vigilantes, ya que cualquier avance diplom\u00e1tico repentino en Medio Oriente podr\u00eda detonar r\u00e1pidamente una correcci\u00f3n de 10% a 15% en los referenciales de crudo.<\/p>\n\n\n\n