El Banco Popular de China (PBoC, por sus siglas en ingl\u00e9s) fij\u00f3 la paridad central USD\/CNY del lunes en 6.7948, ligeramente por encima de los 6.7934 del viernes, y m\u00e1s alejada de una estimaci\u00f3n de Reuters de 6.7577. La fijaci\u00f3n orienta las condiciones de negociaci\u00f3n onshore para la sesi\u00f3n siguiente y se enmarca en el esquema m\u00e1s amplio de China para gestionar la estabilidad cambiaria junto con otros objetivos de pol\u00edtica monetaria.<\/p>\n\n
Los objetivos declarados del PBoC son la estabilidad de precios, incluido el tipo de cambio, y el apoyo al crecimiento econ\u00f3mico, al tiempo que impulsa reformas financieras que desarrollen y abran los mercados. Es una entidad estatal de la Rep\u00fablica Popular China y no es una instituci\u00f3n aut\u00f3noma; el Secretario del Comit\u00e9 del Partido Comunista Chino, nominado por el Presidente del Consejo de Estado, influye en la gesti\u00f3n y la direcci\u00f3n, y Pan Gongsheng actualmente ocupa ambos cargos. Sus herramientas de pol\u00edtica incluyen la tasa de recompra inversa a siete d\u00edas, la Facilidad de Pr\u00e9stamo a Mediano Plazo (MLF), la intervenci\u00f3n en el mercado cambiario y el coeficiente de encaje (RRR), mientras que la Tasa Preferencial de Pr\u00e9stamos (LPR) act\u00faa como referencia que se transmite a las tasas de cr\u00e9dito, hipotecas y ahorro y puede afectar al renminbi. China cuenta con 19 bancos privados, incluidos los prestamistas digitales WeBank y MYbank, y desde 2014 se permiti\u00f3 que capital privado financiara plenamente a los prestamistas dom\u00e9sticos.<\/p>\n\n
Con el PBoC fijando la tasa central USD\/CNY en 6.7948\u2014m\u00e1s d\u00e9bil que la expectativa del mercado de 6.7577\u2014recomendamos a los traders de derivados prepararse para un incremento de la volatilidad del yuan. Esta brecha de casi 400 pips sugiere que el banco central est\u00e1 dispuesto a tolerar una moneda m\u00e1s d\u00e9bil para impulsar a los exportadores en dificultades. Recomendamos comprar opciones call USD\/CNH de corto plazo para capitalizar este impulso alcista.<\/p>\n\n
Datos recientes respaldan esta visi\u00f3n bajista para el yuan, ya que la recuperaci\u00f3n econ\u00f3mica de China sigue siendo desigual. Por ejemplo, el crecimiento de las ventas minoristas dom\u00e9sticas se desaceler\u00f3 recientemente a 2.0%, lo que evidencia una d\u00e9bil demanda del consumidor que presiona a los responsables de pol\u00edtica a mantener una postura monetaria laxa. Las tendencias hist\u00f3ricas muestran que, cuando la fijaci\u00f3n efectiva supera de forma consistente las estimaciones, los tipos spot del USD\/CNY tienden a desplazarse al alza durante las dos o tres semanas siguientes.<\/p>\n\n
Tambi\u00e9n debemos considerar el ensanchamiento del diferencial de tasas, especialmente con el rendimiento del Treasury estadounidense a 10 a\u00f1os rondando 4.0% mientras el rendimiento equivalente de China se sit\u00faa cerca de 2.1%. Este diferencial impulsa de forma natural salidas de capital, lo que hace que estar largo en futuros USD\/CNY sea una operaci\u00f3n altamente atractiva. Los traders deber\u00edan estructurar posiciones largas usando barreras knock-out para reducir los costos de prima, a la vez que se protegen frente a intervenciones repentinas del PBoC.<\/p>\n\n
En el mercado de opciones, la volatilidad impl\u00edcita a un mes del USD\/CNH ha subido a 5.5%, lo que indica que el mercado est\u00e1 descontando oscilaciones m\u00e1s amplias. Consideramos que utilizar bull call spreads permitir\u00e1 a los traders capturar el potencial alcista mientras se define el riesgo m\u00e1ximo en caso de que bancos estatales intervengan para suavizar el movimiento. Mantener una vigilancia estrecha sobre la desviaci\u00f3n diaria de la fijaci\u00f3n ser\u00e1 nuestro principal indicador para calendarizar estas entradas.<\/p>\n\n\n\n