El Banco Popular de China (PBoC) mantuvo sin cambios sus Tasas Preferenciales de Pr\u00e9stamo (LPR, por sus siglas en ingl\u00e9s) el lunes, dejando la LPR a un a\u00f1o en 3.00% y la tasa a cinco a\u00f1os en 3.50%. La decisi\u00f3n se traslad\u00f3 con discreci\u00f3n a los mercados cambiarios: el d\u00f3lar australiano, a menudo tratado como un proxy de la exposici\u00f3n a China, mostr\u00f3 poca reacci\u00f3n, con el AUD\/USD subiendo por \u00faltima vez 0.02% en la sesi\u00f3n, a 0.6983.<\/p>\n
El mandato declarado del PBoC es salvaguardar la estabilidad de precios, incluida la estabilidad del tipo de cambio, al tiempo que promueve el crecimiento econ\u00f3mico e impulsa reformas financieras como la apertura y el desarrollo de los mercados financieros. Es propiedad del Estado de la Rep\u00fablica Popular China y, por lo tanto, no es aut\u00f3nomo; el Secretario del Comit\u00e9 del Partido Comunista Chino, nominado por el Presidente del Consejo de Estado, define su gesti\u00f3n y direcci\u00f3n, y Pan Gongsheng actualmente ocupa ambos cargos. Sus herramientas de pol\u00edtica incluyen la tasa de recompra inversa a siete d\u00edas, la Facilidad de Pr\u00e9stamo a Mediano Plazo (MLF) y la intervenci\u00f3n en el mercado cambiario, junto con el coeficiente de reservas obligatorias (RRR). China tambi\u00e9n cuenta con 19 bancos privados, y en 2014 comenz\u00f3 a permitir que prestamistas locales totalmente capitalizados con fondos privados operaran dentro de su sistema dominado por el Estado.<\/p>\n
Con el Banco Popular de China manteniendo hoy su LPR de referencia a un a\u00f1o en 3.00% y la LPR a cinco a\u00f1os en 3.50%, creemos que los operadores de derivados deber\u00edan prepararse para un periodo de baja volatilidad en los mercados de Asia-Pac\u00edfico. El d\u00f3lar australiano, que funciona como un proxy l\u00edquido de la salud econ\u00f3mica de China, apenas se movi\u00f3 con la noticia, subiendo solo 0.02% para cotizar en 0.6983. Esta respuesta plana sugiere que el mercado ya hab\u00eda incorporado esta pausa, por lo que es poco probable que las estrategias agresivas de ruptura (breakout) en activos expuestos a China rindan frutos en las pr\u00f3ximas semanas.<\/p>\n
Hist\u00f3ricamente, cuando el AUD\/USD se aproxima al techo psicol\u00f3gico clave de 0.7000, enfrenta una fuerte presi\u00f3n vendedora a menos que est\u00e9 respaldado por una flexibilizaci\u00f3n monetaria agresiva en China. Dado el escenario actual de tasas estables y el reciente crecimiento de las ventas minoristas de China rondando un modesto 3.2% interanual, recomendamos a los traders utilizar estrategias de opciones en rango. En particular, la venta de strangles fuera del dinero (out-of-the-money) sobre el AUD\/USD podr\u00eda ser una forma altamente rentable de capturar la ca\u00edda de la prima (decay) durante las pr\u00f3ximas dos semanas.<\/p>\n
En el espacio de derivados de renta fija, deber\u00edamos enfocarnos en los swaps de tasas de inter\u00e9s (IRS) en China, que reflejan un panorama dom\u00e9stico m\u00e1s estable en comparaci\u00f3n con ciclos previos de recortes agresivos. El reciente crecimiento del PIB del 2T de China de 4.7% indica que la econom\u00eda se est\u00e1 estabilizando lentamente, reduciendo la necesidad inmediata de que el PBoC recorte a\u00fan m\u00e1s el coeficiente de reservas obligatorias (RRR). Los operadores de derivados deber\u00edan buscar posicionarse para curvas de rendimiento planas en swaps onshore, ya que es probable que las tasas de corto plazo permanezcan ancladas en torno a los niveles actuales.<\/p>\n
Para los derivados de commodities, en particular cobre y mineral de hierro, la ausencia de un nuevo est\u00edmulo monetario desde Pek\u00edn se\u00f1ala un tope temporal a las expectativas de demanda. Dado que estos metales industriales hist\u00f3ricamente han retrocedido entre 3% y 5% tras anuncios de LPR sin cambios durante ciclos inmobiliarios d\u00e9biles, favorecemos la compra de opciones put de corto plazo para cubrir carteras largas en commodities. Adoptar esta postura defensiva proteger\u00e1 el capital mientras esperamos una acci\u00f3n de pol\u00edtica m\u00e1s decisiva por parte de las autoridades chinas m\u00e1s adelante este trimestre.<\/p>\n\n\n\n