Las renovadas hostilidades entre Estados Unidos e Ir\u00e1n han elevado los riesgos de inflaci\u00f3n en la zona euro, junto con una sensibilidad nuevamente mayor a los mercados energ\u00e9ticos de Oriente Medio. La estimaci\u00f3n flash de inflaci\u00f3n de junio, m\u00e1s suave de lo esperado, y la moderaci\u00f3n de la inflaci\u00f3n de servicios le dan al BCE m\u00e1s margen en julio, aunque la ca\u00edda previa de los precios de la energ\u00eda que ayud\u00f3 al dato de junio desde entonces se ha revertido. Ese giro apunta a lecturas de inflaci\u00f3n m\u00e1s firmes por delante, con el balance de riesgos inclin\u00e1ndose nuevamente al alza.<\/p>\n\n
Los escenarios de riesgo dependen de la oferta energ\u00e9tica y de la log\u00edstica. Una disrupci\u00f3n de las rutas mar\u00edtimas a trav\u00e9s del Estrecho de Ormuz o m\u00e1s da\u00f1os a la infraestructura energ\u00e9tica regional podr\u00edan a\u00f1adir presi\u00f3n alcista, mientras que las restricciones de capacidad de refinaci\u00f3n tambi\u00e9n se han intensificado tras ataques ucranianos a instalaciones rusas. Aun as\u00ed, el escenario severo requerir\u00eda un aumento sustancial de los precios de la energ\u00eda. Las medidas de inflaci\u00f3n subyacente no han pasado a un rango materialmente m\u00e1s alto, pero el l\u00edmite inferior de la distribuci\u00f3n est\u00e1 subiendo gradualmente, incluida la componente persistente y com\u00fan de la inflaci\u00f3n dise\u00f1ada para capturar la inflaci\u00f3n que permanece una vez que se desvanecen los choques temporales e idiosincr\u00e1ticos.<\/p>\n\n
La fricci\u00f3n geopol\u00edtica en Oriente Medio y la continuidad de ataques con drones a refiner\u00edas de Europa del Este han revertido oficialmente la reciente ca\u00edda de los precios de la energ\u00eda. Creemos que los operadores de derivados deber\u00edan prepararse de inmediato para que las expectativas de inflaci\u00f3n de la zona euro se ajusten al alza en las pr\u00f3ximas semanas. Ponerse largo en swaps de inflaci\u00f3n ligados a la zona euro de vencimiento corto es una forma s\u00f3lida de capturar esta desvalorizaci\u00f3n relativa antes de que el mercado reaccione por completo.<\/p>\n\n
Si bien un dato de inflaci\u00f3n de la zona euro m\u00e1s suave, de 2.5%, dio recientemente al Banco Central Europeo algo de ox\u00edgeno, la presi\u00f3n alcista subyacente sobre los precios n\u00facleo est\u00e1 aumentando. Recomendamos operar los futuros de Euribor de forma defensiva, ya que el precio actual asume m\u00e1s recortes de tasas este a\u00f1o de los que el BCE puede entregar de manera realista si la energ\u00eda repunta con fuerza. Comprar opciones put fuera del dinero sobre contratos de Euribor de finales de 2026 ofrece una cobertura accesible frente a una sorpresa hawkish por parte de los responsables de pol\u00edtica.<\/p>\n\n
En energ\u00eda, el Brent ha vuelto a subir hacia la franja media de los US$80, y las amenazas a las rutas mar\u00edtimas en el Estrecho de Ormuz podr\u00edan f\u00e1cilmente empujarlo por encima de US$95. Sugerimos que los operadores aprovechen esta volatilidad comprando opciones call de Brent con vencimientos en agosto y septiembre. Adem\u00e1s, las posiciones largas en spreads de crack de di\u00e9sel son muy atractivas en este momento debido a las restricciones de capacidad global de refinaci\u00f3n.<\/p>\n\n\n\n