Los datos del mercado laboral de EE.UU. apuntan a condiciones m\u00e1s d\u00e9biles de lo que sugiere la tasa de desempleo de titular, ya que una ca\u00edda en la tasa de participaci\u00f3n est\u00e1 manteniendo el desempleo m\u00e1s bajo de lo que indicar\u00edan las tendencias subyacentes de contrataci\u00f3n. El crecimiento del empleo en n\u00f3mina se desaceler\u00f3 con fuerza en junio, mientras que el empleo medido por la encuesta de hogares est\u00e1 disminuyendo. Aun as\u00ed, el desempleo se ha mantenido estable y ha ca\u00eddo por debajo de 4.2%, un movimiento explicado en parte por menos personas contabilizadas como activas en la fuerza laboral.<\/p>\n
La participaci\u00f3n ha ca\u00eddo 0.9 pp desde diciembre, desliz\u00e1ndose de 62.4% a 61.5%. Si el cambio estuviera impulsado \u00fanicamente por factores demogr\u00e1ficos, la tasa de desempleo estar\u00eda alrededor de 5.2%, lo que indica m\u00e1s holgura de la que capta la medida de titular actual. El retroceso abarca grupos de edad, lo que deja al desempleo m\u00e1s expuesto a un aumento r\u00e1pido si la creaci\u00f3n de puestos de trabajo se mantiene d\u00e9bil.<\/p>\n
La tasa de desempleo estable est\u00e1 ocultando una debilidad significativa bajo la superficie del mercado laboral de EE.UU. El crecimiento del empleo en n\u00f3mina se ha desacelerado con fuerza, y una ca\u00edda en la participaci\u00f3n de la fuerza laboral est\u00e1 creando una falsa sensaci\u00f3n de seguridad. Creemos que esto vuelve al mercado vulnerable a una correcci\u00f3n repentina si esta holgura subyacente se hace m\u00e1s evidente.<\/p>\n
El \u00faltimo informe de la Oficina de Estad\u00edsticas Laborales lo confirm\u00f3: la cifra de n\u00f3minas de junio fue de apenas 110,000, muy por debajo del consenso. Esta debilidad est\u00e1 siendo disimulada por la tasa de participaci\u00f3n, que ha ca\u00eddo a un m\u00ednimo de 61.5%. Si esos trabajadores que salieron de la fuerza laboral siguieran buscando empleo activamente, la tasa de desempleo real estar\u00eda muy por encima de 5%.<\/p>\n
Esto coloca a la Reserva Federal en una posici\u00f3n dif\u00edcil, ya que el dato m\u00e1s reciente del IPC subyacente se mantiene r\u00edgido en 3.1% interanual. Pese a ello, anticipamos que la clara desaceleraci\u00f3n del mercado laboral obligar\u00e1 a la Fed a se\u00f1alar un sesgo m\u00e1s dovish antes de lo que el mercado descuenta actualmente. Esto sugiere oportunidades en derivados de tasas de inter\u00e9s para posicionarse a favor de tasas m\u00e1s bajas en los pr\u00f3ximos meses.<\/p>\n
En consecuencia, estamos aumentando nuestra exposici\u00f3n a la volatilidad del mercado a trav\u00e9s de futuros del VIX. El riesgo de un aumento r\u00e1pido del desempleo est\u00e1 subestimado, lo que crea un escenario favorable para comprar opciones put de protecci\u00f3n sobre los \u00edndices S&P 500 y Nasdaq 100. Vemos la debilidad concentrada en los sectores de consumo discrecional, que son los m\u00e1s expuestos a una desaceleraci\u00f3n.<\/p>\n
Hist\u00f3ricamente, periodos con una ca\u00edda pronunciada de la participaci\u00f3n impulsada por el comportamiento, como los a\u00f1os posteriores a 2008, han precedido largos periodos de ajuste econ\u00f3mico. Este patr\u00f3n hist\u00f3rico sugiere que la estabilidad actual del mercado es fr\u00e1gil. Por ello, nos estamos posicionando para un escenario en el que esta holgura oculta se deshaga a lo largo de los pr\u00f3ximos trimestres.<\/p>\n\n\n\n