EUR\/USD se mantuvo firme pese a un repunte en los precios del petr\u00f3leo, a medida que los diferenciales de rendimiento se movieron a favor del euro. Las tasas swap del euro subieron alrededor de 7\u20138 pb m\u00e1s que las tasas estadounidenses de corto plazo, reflejando las expectativas de que el BCE podr\u00eda concretar otra alza en su reuni\u00f3n de septiembre. Los mercados monetarios actualmente valoran ese movimiento en +22 pb. Las minutas del BCE de la reuni\u00f3n del 11 de junio, junto con los mayores precios de la energ\u00eda, est\u00e1n llamadas a moldear las expectativas de tasas en el corto plazo.<\/p>\n\n
Sin embargo, la atenci\u00f3n sigue fuertemente inclinada hacia la narrativa de la Fed, que probablemente marque el tono de la sesi\u00f3n. En ese contexto, las ganancias iniciales del par lucen vulnerables, con margen para que el euro vuelva a caer por debajo de 1.14. Por separado, el presidente Trump volvi\u00f3 a mencionar Groenlandia en la conferencia de la OTAN, una referencia vinculada al rechazo de enero en los mercados de activos de EE.UU. por parte de inversionistas europeos, aunque la conexi\u00f3n con la acci\u00f3n del precio del EUR\/USD no es clara.<\/p>\n\n
Observamos que el EUR\/USD se ha sostenido bien, cotizando actualmente en torno a 1.1425, pese al aumento de los costos de energ\u00eda. Esto se debe a que los swaps de tasas de inter\u00e9s de la Eurozona han superado a sus equivalentes en EE.UU., incorporando en precios un alza de 22 puntos base del BCE para septiembre. Consideramos que esta resiliencia dif\u00edcilmente se mantendr\u00e1 durante las pr\u00f3ximas semanas.<\/p>\n\n
Sin embargo, creemos que la trayectoria de pol\u00edtica de la Reserva Federal ser\u00e1 el motor m\u00e1s determinante. El informe de n\u00f3minas no agr\u00edcolas (NFP) de EE.UU. de la semana pasada mostr\u00f3 una s\u00f3lida creaci\u00f3n de 255,000 empleos en junio, y la \u00faltima lectura de inflaci\u00f3n del PCE subyacente se ubic\u00f3 en 2.9%, ligeramente por encima del consenso. Esto refuerza el argumento para que la Fed se mantenga restrictiva por m\u00e1s tiempo, eclipsando la narrativa del BCE.<\/p>\n\n
Dado este panorama, vemos una oportunidad para posicionarse a favor de un euro m\u00e1s d\u00e9bil frente al d\u00f3lar. Comprar opciones put sobre EUR\/USD con precios de ejercicio en torno a 1.1350 o 1.1300, con vencimientos hacia finales de julio o agosto, podr\u00eda ser una estrategia prudente para capitalizar una ca\u00edda por debajo del nivel de 1.1400.<\/p>\n\n
El reciente salto del crudo WTI a m\u00e1s de US$85 por barril y el tono previsiblemente restrictivo de las minutas del BCE del 11 de junio probablemente mantendr\u00e1n firmes esas probabilidades de un alza en septiembre. Hist\u00f3ricamente, sin embargo, un desempe\u00f1o econ\u00f3mico superior y sostenido de EE.UU. tiende a fortalecer al d\u00f3lar de forma significativamente mayor de lo que una \u00fanica alza anticipada del BCE puede sostener al euro. Consideramos que cualquier fortaleza del euro apoyada en las minutas del BCE es una oportunidad temporal para entrar en posiciones bajistas.<\/p>\n\n\n\n