TD Securities se\u00f1al\u00f3 que la postura fiscal de China se est\u00e1 volviendo m\u00e1s austera, ya que los gobiernos locales priorizan el saneamiento de deuda por encima de apuntalar el crecimiento. La firma ve solo un apoyo fiscal limitado en el 2S 2026 a menos que el crecimiento del PIB se deslice hacia 4.0\u20134.2%, frente a su pron\u00f3stico de 4.6%, y advirti\u00f3 que una lectura d\u00e9bil del PIB del 2T la pr\u00f3xima semana, en el rango bajo de 4%, podr\u00eda impulsar nuevas especulaciones de mercado sobre est\u00edmulos adicionales.<\/p>\n\n
El apoyo de pol\u00edtica, de implementarse, se espera que se centre en una ejecuci\u00f3n m\u00e1s r\u00e1pida de infraestructura en lugar de un gran nuevo financiamiento fiscal. La respuesta delineada incluye una emisi\u00f3n m\u00e1s r\u00e1pida de bonos locales y aprobaciones de proyectos m\u00e1s \u00e1giles, con cierta flexibilizaci\u00f3n por parte del Ministerio de Finanzas en el escrutinio de infraestructura y la viabilidad de los proyectos, junto con la posibilidad de un recorte de 10 pb en la tasa del Banco Popular de China hacia finales del 3T. El an\u00e1lisis tambi\u00e9n se\u00f1al\u00f3 que una fuerte ca\u00edda de la inversi\u00f3n fue el principal lastre del crecimiento en el 1S, en contra de la prioridad declarada de impulsar la demanda interna.<\/p>\n\n
Creemos que la pol\u00edtica fiscal de China se est\u00e1 endureciendo a medida que los funcionarios locales priorizan el saneamiento de la deuda por encima de estimular el crecimiento. Este enfoque en la disciplina fiscal, con la deuda de gobiernos locales reportada recientemente como superior al 80% del PIB, implica que no deber\u00edamos esperar un apoyo significativo en la segunda mitad del a\u00f1o. Cualquier est\u00edmulo relevante probablemente solo aparecer\u00e1 si los pron\u00f3sticos de crecimiento del PIB se deterioran y caen hacia el 4.0%.<\/p>\n\n
Todas las miradas est\u00e1n puestas en los datos de PIB del 2T de la pr\u00f3xima semana, que podr\u00edan desatar volatilidad de corto plazo. Con las lecturas recientes del PMI manufacturero apenas por debajo del umbral de 50 que separa expansi\u00f3n de contracci\u00f3n, una cifra d\u00e9bil en el rango bajo de 4% es una posibilidad real. Esto alimentar\u00eda el ruido del mercado sobre nuevos est\u00edmulos, creando una potencial trampa para quienes esperan una respuesta gubernamental masiva.<\/p>\n\n
Esperamos que la respuesta de pol\u00edtica sea m\u00e1s de velocidad de ejecuci\u00f3n que de nuevo gasto. Busque una aceleraci\u00f3n en la emisi\u00f3n de bonos especiales de gobiernos locales, que fue notablemente lenta en la primera mitad del a\u00f1o, para financiar proyectos de infraestructura. Esto pone un piso a los commodities industriales como el cobre, pero no justifica posicionarse para un gran mercado alcista.<\/p>\n\n
Un recorte moderado de 10 puntos base por parte del PBoC m\u00e1s adelante en el tercer trimestre parece plausible, aportando un apoyo limitado. Sin embargo, este relajamiento leve probablemente ejercer\u00e1 una suave presi\u00f3n bajista sobre el yuan, en especial porque otros bancos centrales importantes mantienen un sesgo m\u00e1s restrictivo. Vemos oportunidades en estrategias con opciones que se beneficien de un USD\/CNY con depreciaci\u00f3n gradual o en rango.<\/p>\n\n\n\n