El \u00cdndice del D\u00f3lar Estadounidense (DXY) se mantuvo cerca de 101.00 el mi\u00e9rcoles despu\u00e9s de que el Comit\u00e9 Federal de Mercado Abierto (FOMC) publicara las minutas de su reuni\u00f3n del 16\u201317 de junio, la primera presidida por Kevin Warsh. Los responsables de pol\u00edtica mantuvieron las tasas sin cambios por unanimidad, al tiempo que sostuvieron que los riesgos alcistas para la inflaci\u00f3n siguen elevados, citando una inversi\u00f3n m\u00e1s fuerte vinculada a la IA, aranceles m\u00e1s altos y el renovado aumento de tensiones en Medio Oriente como posibles impulsores de presiones de precios persistentes. Algunos funcionarios tambi\u00e9n consideraron que un aumento adicional de tasas podr\u00eda eventualmente ser adecuado si la inflaci\u00f3n resulta menos favorable, aunque el d\u00f3lar tuvo un seguimiento limitado, ya que los mercados tambi\u00e9n incorporaron expectativas de crecimiento m\u00e1s d\u00e9biles y datos recientes del mercado laboral de EE. UU. m\u00e1s flojos.<\/p>\n
En FX, el EUR\/USD rebot\u00f3 hacia 1.1430 y el GBP\/USD subi\u00f3 por encima de 1.3400 a m\u00e1ximos de varias semanas, respaldados por una debilidad general del d\u00f3lar, mientras que el USD\/JPY se sostuvo cerca de m\u00e1ximos de varias d\u00e9cadas en 162.50, ya que el yen se rezag\u00f3. El AUD\/USD avanz\u00f3 levemente hasta alrededor de 0.6940, pero le cost\u00f3 ganar tracci\u00f3n, con la atenci\u00f3n puesta en los pr\u00f3ximos datos de inflaci\u00f3n y actividad de China. En materias primas, el WTI subi\u00f3 a US$74.20 por barril y alcanz\u00f3 un m\u00e1ximo de dos semanas cerca de US$75.73 ante temores de interrupciones de suministro vinculados a las tensiones entre EE. UU. e Ir\u00e1n y los riesgos en el Estrecho de Ormuz, mientras que el oro cedi\u00f3 hacia US$4,080 a medida que subieron los rendimientos de los Treasuries y las renovadas probabilidades de endurecimiento de la Fed pesaron sobre el metal.<\/p>\n
Creemos que el mercado est\u00e1 subestimando el sesgo hawkish de la Reserva Federal, con los futuros de Fed Funds reflejando actualmente apenas un 25% de probabilidad de una subida adicional de tasas antes de fin de a\u00f1o. Esto parece bajo dada la persistencia de los riesgos inflacionarios mencionados en las minutas, derivados de la inversi\u00f3n en IA y los aranceles. En consecuencia, nos estamos posicionando para que los rendimientos se mantengan elevados vendiendo contratos de futuros de tasas de inter\u00e9s de corto plazo.<\/p>\n
El d\u00f3lar estadounidense est\u00e1 atrapado entre el tono duro de la Fed y los recientes datos laborales m\u00e1s d\u00e9biles, lo que ha mantenido al DXY contenido cerca de 101.00. Observamos que el \u00edndice de volatilidad cambiaria ha aumentado 15% en el \u00faltimo mes, lo que sugiere que los traders se est\u00e1n preparando para un movimiento decisivo. Estamos comprando straddles en los principales pares de divisas para posicionarnos ante este esperado quiebre al alza de la volatilidad, independientemente de la direcci\u00f3n.<\/p>\n
Con el USD\/JPY poniendo a prueba m\u00e1ximos de varias d\u00e9cadas en 162.50, el riesgo de intervenci\u00f3n por parte de las autoridades japonesas ahora es extremadamente elevado, similar a la situaci\u00f3n de finales de 2022. Si bien el diferencial de tasas respalda un tipo de cambio m\u00e1s alto, se est\u00e1 subestimando el riesgo de una correcci\u00f3n repentina y pronunciada. Estamos adquiriendo opciones put fuera del dinero (out-of-the-money) sobre el par como una cobertura de bajo costo ante un evento de este tipo.<\/p>\n
La prima de riesgo geopol\u00edtico claramente est\u00e1 regresando al mercado petrolero, empujando al WTI hacia los US$75 por barril. Seg\u00fan reportes, las primas de seguros de transporte mar\u00edtimo para petroleros que cruzan el Estrecho de Ormuz se han duplicado en la \u00faltima semana, lo que se\u00f1ala un temor tangible del mercado a interrupciones de suministro. Estamos incrementando exposici\u00f3n larga mediante opciones call sobre el WTI para capitalizar posibles saltos de precio si las tensiones en Medio Oriente se agravan a\u00fan m\u00e1s.<\/p>\n
La incapacidad del d\u00f3lar australiano para ganar tracci\u00f3n, pese a la debilidad general del USD, subraya su vulnerabilidad al relato de la Fed y a los sobresaltos geopol\u00edticos. Con datos clave de inflaci\u00f3n y producci\u00f3n industrial de China previstos para la pr\u00f3xima semana, la incertidumbre en torno a la demanda de commodities es elevada. Estamos utilizando opciones put en el AUD\/USD para cubrir nuestras exposiciones vinculadas a materias primas ante una posible sorpresa negativa en esos datos.<\/p>\n
La dificultad del oro cerca de US$4,080, pese a una inflaci\u00f3n alta, muestra su sensibilidad al alza de los rendimientos de los Treasuries. El rendimiento del Treasury a 10 a\u00f1os ha subido 20 puntos base desde el inicio del mes, incrementando el costo de oportunidad de mantener el metal, que no devenga rendimiento. Estamos protegiendo posiciones largas en oro mediante estrategias de collar, que implican comprar puts de protecci\u00f3n y vender opciones call para financiarlas.<\/p>\n\n\n\n