El cr\u00e9dito al consumo en EE. UU. cay\u00f3 en US$0,18 mil millones en mayo, por debajo del pron\u00f3stico de un aumento de US$17,1 mil millones. El movimiento implica una desaceleraci\u00f3n m\u00e1s marcada del endeudamiento de los hogares de lo que los economistas hab\u00edan anticipado.<\/p>\n
El informe suma evidencia de condiciones crediticias m\u00e1s restrictivas, ya que el endeudamiento revolvente y no revolvente no logr\u00f3 la expansi\u00f3n prevista. Con el dato principal en terreno negativo, las cifras apuntan a un menor apetito o capacidad para tomar nuevo cr\u00e9dito frente a lo que se esperaba previamente.<\/p>\n
El informe de cr\u00e9dito al consumo de mayo fue una sorpresa significativa, al mostrar una contracci\u00f3n cuando se esperaba una expansi\u00f3n importante. Esto sugiere que el consumidor est\u00e1 recortando de forma repentina el gasto y la toma de nueva deuda, una se\u00f1al contundente de una econom\u00eda en desaceleraci\u00f3n. Creemos que no se trata de una anomal\u00eda puntual, sino del inicio de una nueva tendencia m\u00e1s d\u00e9bil.<\/p>\n
Nos estamos posicionando para una ca\u00edda del mercado accionario mediante la compra de opciones put sobre el S&P 500 (SPY) y el Russell 2000 (IWM), con mayor exposici\u00f3n al consumo. Las \u00faltimas cifras de ventas minoristas de junio, que mostraron una ca\u00edda de 0,9%, refuerzan nuestra visi\u00f3n de que las utilidades corporativas se ver\u00e1n fuertemente afectadas en los pr\u00f3ximos trimestres. Esta fuerte baja en el uso del cr\u00e9dito es un indicador adelantado cl\u00e1sico de recesi\u00f3n.<\/p>\n
Estos datos obligan a la Reserva Federal a actuar, haciendo m\u00e1s probables y m\u00e1s cercanos los recortes de tasas de inter\u00e9s frente a lo que el mercado descontaba el mes pasado. Estamos comprando futuros sobre notas del Tesoro a 10 a\u00f1os, esperando que los rendimientos caigan a medida que el mercado incorpore un ciclo de flexibilizaci\u00f3n m\u00e1s agresivo. Los futuros de fondos federales ahora sugieren una probabilidad de 75% de un recorte de tasas para la reuni\u00f3n de septiembre, frente a apenas 20% hace unas semanas.<\/p>\n
Anticipamos un aumento significativo de la volatilidad de mercado desde los niveles actuales de calma. La compra de opciones call sobre el VIX es una estrategia directa para cubrirse y beneficiarse de la incertidumbre que se avecina. Hist\u00f3ricamente, una contracci\u00f3n del cr\u00e9dito al consumo de esta magnitud, como la observada en los meses previos a 2008, ha precedido un salto del VIX por encima del nivel de 25.<\/p>\n
A nivel sectorial, estamos adoptando una postura defensiva mediante la venta de opciones call contra acciones de consumo discrecional, que son las m\u00e1s vulnerables a una desaceleraci\u00f3n del gasto. Vemos debilidad particular en las automotrices y los minoristas de lujo, ya que estas compras suelen financiarse con el tipo de cr\u00e9dito que acaba de desaparecer. Al mismo tiempo, estamos estableciendo posiciones largas en consumo b\u00e1sico (XLP) y servicios p\u00fablicos (XLU) mediante opciones call, ya que estos sectores suelen tener un mejor desempe\u00f1o en una desaceleraci\u00f3n.<\/p>\n\n\n\n