Las minutas del FOMC de junio mostraron una decisi\u00f3n un\u00e1nime de mantener sin cambios la tasa de fondos federales en 3.50%\u20133.75%, mientras los funcionarios siguieron enmarcando la inflaci\u00f3n como el riesgo central. Los responsables de pol\u00edtica consideraron que los riesgos a la baja para el mercado laboral se hab\u00edan moderado algo, pero aun as\u00ed vieron elevados los riesgos inflacionarios al alza, y algunos se\u00f1alaron la inversi\u00f3n vinculada a la IA, mayores aranceles y el resurgimiento de tensiones en Medio Oriente. Las proyecciones del staff se revisaron para mostrar una inflaci\u00f3n m\u00e1s alta tanto en 2026 como en 2027, y aunque la pol\u00edtica se mantuvo sin cambios, algunos participantes dijeron que eventualmente podr\u00eda ser apropiado otro aumento de tasas; casi todos dentro de ese grupo favorecieron un mayor endurecimiento si la inflaci\u00f3n segu\u00eda una trayectoria menos favorable.<\/p>\n
La discusi\u00f3n tambi\u00e9n apunt\u00f3 a un giro en la comunicaci\u00f3n, con la mayor\u00eda de los participantes apoyando eliminar el lenguaje que implicaba un sesgo hacia la flexibilizaci\u00f3n y una mayor\u00eda respaldando un comunicado m\u00e1s corto enfocado en el mandato dual y en restaurar la estabilidad de precios; el staff tambi\u00e9n recort\u00f3 modestamente la perspectiva de PIB frente a abril. Los mercados digirieron la publicaci\u00f3n con el \u00cdndice D\u00f3lar de EE. UU. poniendo a prueba la zona de 101.00, tras operar alrededor de ese nivel esta semana dentro de un canal correctivo desde 101.80, mientras el RSI (14) se ubicaba apenas por debajo de 50 y el MACD rondaba cerca de cero. En otros frentes, las n\u00f3minas de junio fueron 57K frente a 110K esperadas, mientras los mercados monetarios a\u00fan descontaban al menos un alza de 25 puntos base dentro de seis meses; FedWatch mostr\u00f3 una probabilidad de alza en septiembre de 58% y casi 80% de chances de endurecimiento antes de fin de a\u00f1o.<\/p>\n
Dado el enfoque de la Fed en la inflaci\u00f3n, debemos esperar que las tasas de inter\u00e9s se mantengan elevadas en el futuro previsible. Las minutas muestran una preocupaci\u00f3n clara de que factores como la inversi\u00f3n en IA y los aranceles podr\u00edan mantener los precios altos, y sus propias proyecciones ahora reflejan una inflaci\u00f3n m\u00e1s alta en 2026 y 2027. Como el \u00faltimo \u00cdndice de Precios al Consumidor (IPC) de junio mostr\u00f3 que la inflaci\u00f3n subyacente se mantuvo firme en 3.8%, el umbral para cualquier recorte de tasas este a\u00f1o sigue siendo extremadamente alto.<\/p>\n
Este tono restrictivo persistente es una se\u00f1al contundente para favorecer al d\u00f3lar estadounidense. Si bien el \u00cdndice D\u00f3lar (DXY) est\u00e1 actualmente poniendo a prueba el nivel de 101.00, lo vemos como una baja temporal m\u00e1s que como una nueva tendencia. Creemos que la determinaci\u00f3n de la Fed aportar\u00e1 un piso s\u00f3lido al d\u00f3lar, por lo que resulta prudente considerar la compra de opciones call sobre el DXY o sobre ETFs centrados en el USD.<\/p>\n
Tambi\u00e9n debemos anticipar que los rendimientos de los Treasuries seguir\u00e1n sintiendo presi\u00f3n al alza. Que el rendimiento del Treasury a 10 a\u00f1os se mantenga cerca de 4.5% refleja la convicci\u00f3n del mercado de que la Fed va en serio con el combate a la inflaci\u00f3n. Nos estamos posicionando para un posible movimiento adicional al alza mediante opciones sobre futuros de Treasuries, como la compra de opciones put sobre los contratos ZN o ZB.<\/p>\n
Este entorno no es favorable para acciones sensibles a las tasas, especialmente el sector tecnol\u00f3gico que ha tenido un buen desempe\u00f1o en lo que va del a\u00f1o. El Nasdaq 100 acumula un alza de casi 15% en el a\u00f1o, pero estas ganancias son fr\u00e1giles en un mundo de mayores costos de financiamiento. Por ello, estamos utilizando opciones put sobre ETFs como el QQQ como cobertura ante un posible retroceso en las pr\u00f3ximas semanas.<\/p>\n
El d\u00e9bil reporte de empleo de junio, que mostr\u00f3 la creaci\u00f3n de apenas 57,000 nuevos puestos de trabajo, introduce una capa de conflicto e incertidumbre. Una Fed restrictiva frente a un mercado laboral debilit\u00e1ndose es una receta cl\u00e1sica para un aumento de la volatilidad. Por esta raz\u00f3n, tambi\u00e9n estamos comprando opciones call sobre el VIX para protegernos ante un posible shock de mercado de cara a la pr\u00f3xima reuni\u00f3n de la Fed a fines de julio.<\/p>\n\n\n\n