Las divisas asi\u00e1ticas se han debilitado en t\u00e9rminos generales frente al d\u00f3lar estadounidense desde la reuni\u00f3n del FOMC del 18 de junio, dado que el billete verde y los rendimientos de los bonos del Tesoro de EE. UU. se mantienen firmes, mientras que los mercados ya descuentan plenamente otra alza de la Fed para octubre. El informe plantea que los pr\u00f3ximos movimientos en el FX de Asia ser\u00e1n m\u00e1s espec\u00edficos por pa\u00eds, con los fundamentos dom\u00e9sticos y las acciones de los bancos centrales determinando resultados divergentes incluso cuando persiste la presi\u00f3n externa.<\/p>\n\n
En Indonesia, la volatilidad de la rupia se ha moderado despu\u00e9s de que Bank Indonesia intensific\u00f3 el apoyo mediante alzas de la tasa de pol\u00edtica y mayores rendimientos de los SRBI, aunque la moneda sigue siendo sensible a rendimientos estadounidenses m\u00e1s altos. El trasfondo interno se ha debilitado: la manufactura se contrajo en junio, las exportaciones cayeron 5.8% interanual y mayo registr\u00f3 el mayor d\u00e9ficit comercial desde abril de 2019, mientras que la inflaci\u00f3n subi\u00f3 a 3.3% interanual, cerca de la parte alta del rango objetivo de BI de 2.5%\u00b11%. En Malasia, los esfuerzos de repatriaci\u00f3n de BNM han ayudado a limitar movimientos desordenados del ringgit, con la elecci\u00f3n estatal del 11 de julio como foco de corto plazo. Tailandia vio caer la inflaci\u00f3n a 2.4% interanual en junio junto con el deterioro de los \u00edndices de cartera vencida (NPL), y se espera que el BOT mantenga la tasa en 1.0%, lo que perjudica el carry del baht. El peso filipino enfrenta desaceleraci\u00f3n del crecimiento, inflaci\u00f3n por encima de 6% y flujos de entrada moderados, aunque un mayor endurecimiento del BSP podr\u00eda ayudar.<\/p>\n\n
Dado un d\u00f3lar estadounidense firme, vemos presi\u00f3n persistente sobre las divisas asi\u00e1ticas en las pr\u00f3ximas semanas. Los mercados ahora descuentan un alza de tasas de la Reserva Federal pr\u00e1cticamente segura hacia finales de julio, tras el \u00faltimo reporte de inflaci\u00f3n en EE. UU. que mostr\u00f3 el IPC subyacente en 3.8%. Este entorno, con el rendimiento del Treasury a 10 a\u00f1os manteni\u00e9ndose firme alrededor de 4.50%, configura un tel\u00f3n de fondo desafiante para la regi\u00f3n.<\/p>\n\n
En Indonesia, vemos un \u201ctira y afloja\u201d que influye sobre la rupia. El reciente aumento de tasas de Bank Indonesia a 6.75% ha logrado calmar la volatilidad, pero el destino de la moneda sigue ligado a los rendimientos de EE. UU. Recomendamos utilizar opciones, como comprar calls de d\u00f3lar estadounidense contra la rupia, para posicionarse ante una posible debilidad sin pagar el alto costo de carry que implica ponerse corto de la moneda de forma directa.<\/p>\n\n
El ringgit malasio enfrenta un riesgo pol\u00edtico inmediato que deber\u00eda elevar la volatilidad. Con la elecci\u00f3n estatal a solo d\u00edas, el 11 de julio, incorporamos una prima de riesgo moderada, ya que las encuestas sugieren una contienda cerrada. Creemos que una estrategia de straddle en el par USD\/MYR es prudente, pues se beneficia de un movimiento significativo del precio en cualquiera de las dos direcciones una vez que se conozcan los resultados electorales.<\/p>\n\n
Mantenemos una visi\u00f3n bajista sobre el baht tailand\u00e9s debido a su rendimiento poco atractivo. El Banco de Tailandia no puede subir tasas para igualar a la Fed por la persistente debilidad econ\u00f3mica, resaltada por una raz\u00f3n de deuda de los hogares sobre PIB que se mantiene por encima de 90%. Sugerimos entrar en contratos forward largos de USD\/THB para capitalizar el diferencial de tasas en ampliaci\u00f3n.<\/p>\n\n
El peso filipino, sin embargo, podr\u00eda mostrar fortaleza relativa frente a sus pares. Con una inflaci\u00f3n que se mantiene pegajosa en 5.5%, es probable que el banco central contin\u00fae su ciclo de endurecimiento, brindando soporte a la moneda. Una operaci\u00f3n relativa (pair trade), yendo largo de peso filipino contra baht tailand\u00e9s (largo PHP\/THB), se ve atractiva para aprovechar esta divergencia de pol\u00edtica monetaria.<\/p>\n\n\n\n