Moody\u2019s recort\u00f3 la calificaci\u00f3n de M\u00e9xico a Baa3, un escal\u00f3n por encima del grado especulativo, y aun as\u00ed los rendimientos del MBono a 10 a\u00f1os est\u00e1n 36 pb por debajo de los niveles previos a la baja. Los mercados se han mantenido tranquilos respecto al estatus de grado de inversi\u00f3n de M\u00e9xico, mientras que S&P mantiene la calificaci\u00f3n soberana tres escalones por encima del grado especulativo. Los rendimientos reales de M\u00e9xico superan el 5%, solo por detr\u00e1s de Brasil, lo que ha respaldado la demanda por MBonos y Cetes conforme se alivian los costos de financiamiento.<\/p>\n
Rabobank espera que Banxico se mantenga sin cambios en 6.50% y ve al rendimiento a 10 a\u00f1os estabiliz\u00e1ndose cerca de los niveles actuales. La volatilidad de USD\/MXN ha ca\u00eddo a medida que los riesgos geopol\u00edticos y los precios del petr\u00f3leo se han normalizado, y las correlaciones han empezado a desvanecerse conforme retroceden esas presiones. Incluso con un crecimiento debilit\u00e1ndose, se espera que la inflaci\u00f3n subyacente persistente mantenga la pol\u00edtica sin cambios en 6.50% hasta fin de a\u00f1o, con una vara alta para nuevos recortes y un trasfondo estable para el carry.<\/p>\n
Vemos el entorno actual como favorable para operaciones de carry financiadas en pesos. Las altas tasas reales de M\u00e9xico siguen atrayendo montos significativos de capital, como lo evidencia la entrada neta de US$2.1 mil millones a los bonos gubernamentales MBono el mes pasado. Esta fuerte demanda deber\u00eda proporcionar un piso s\u00f3lido para la moneda en las pr\u00f3ximas semanas.<\/p>\n
Es poco probable que el banco central, Banxico, recorte en el corto plazo su tasa de referencia de 6.50%, lo que refuerza la ventaja de rendimiento del peso. La persistencia de la inflaci\u00f3n subyacente, con el \u00faltimo dato de inflaci\u00f3n (CPI) de junio de 2026 en 4.7%, les deja poco margen para considerar recortes. Esperamos que este sesgo restrictivo persista durante el verano.<\/p>\n
Con la volatilidad impl\u00edcita a 1 mes de USD\/MXN cayendo por debajo de 11%, esto abre una oportunidad para operadores de derivados. Consideramos que vender calls de USD fuera del dinero o, de manera equivalente, puts de MXN, es una estrategia atractiva para capturar prima. Este enfoque se beneficia tanto del alto diferencial de tasas como de la estabilidad esperada del cruce.<\/p>\n
No estamos ignorando las se\u00f1ales de desaceleraci\u00f3n econ\u00f3mica, como la reciente ca\u00edda de 0.2% mensual en el IGAE (Indicador Global de la Actividad Econ\u00f3mica). Sin embargo, los mercados parecen estar priorizando el rendimiento por encima de las preocupaciones de crecimiento, un patr\u00f3n que tambi\u00e9n observamos en el ciclo 2017-2018. La reacci\u00f3n moderada del mercado ante recortes de calificaci\u00f3n crediticia confirma que, por ahora, el carry sigue siendo el tema dominante.<\/p>\n\n\n\n