Se espera que el Banco Nacional de Polonia mantenga sin cambios la tasa de referencia en 3.75% en su reuni\u00f3n de julio, una postura ya descontada por los forwards. Los datos de inflaci\u00f3n se han enfriado: el IPC general se desaceler\u00f3 a 2.5% interanual en junio y la lectura mensual pas\u00f3 a negativo, mientras que el impulso ajustado estacionalmente y suavizado se describe como cercano a cero. Con menores precios de la energ\u00eda y la desinflaci\u00f3n en alimentos y energ\u00eda retomando fuerza, la narrativa previa de un nuevo ciclo de endurecimiento se ha desvanecido.<\/p>\n\n
La valuaci\u00f3n de FRAs que hab\u00eda impl\u00edcito posibles alzas m\u00e1s adelante en 2026 se ha reducido, y el debate se ha desplazado hacia potenciales recortes a partir de 4T, cit\u00e1ndose tambi\u00e9n marzo de 2027 como una posible fecha de inicio del ciclo de relajaci\u00f3n. Se mantiene un colch\u00f3n de tasa real positiva, pero se han eliminado las expectativas de que se ampliar\u00eda v\u00eda alzas, lo que implica una menor prima de carry si los mercados vuelven a inclinarse hacia recortes. Se caracteriza al Banco Nacional Checo como m\u00e1s cre\u00edble en su sesgo restrictivo, lo que abre la puerta a un desempe\u00f1o inferior del PLN frente al CZK si el MPC ofrece una gu\u00eda neutral y dependiente de los datos.<\/p>\n\n
Vemos al Banco Nacional de Polonia manteniendo su tasa clave en 3.75% durante su reuni\u00f3n de julio hoy. El principal catalizador es la desaceleraci\u00f3n de la inflaci\u00f3n, con los \u00faltimos datos oficiales confirmando que el IPC general interanual de junio se ubic\u00f3 en apenas 2.5%. Este cambio en el impulso de precios elimina, de facto, cualquier presi\u00f3n sobre el banco central para considerar un mayor endurecimiento.<\/p>\n\n
La narrativa de mercado se ha dado vuelta por completo durante el \u00faltimo mes. Donde antes los acuerdos a futuro sobre tasas (FRA) asignaban una peque\u00f1a probabilidad a un alza hacia finales de 2026, ahora reflejan una trayectoria de pol\u00edtica estable. Creemos que la conversaci\u00f3n est\u00e1 por girar hacia una eventual relajaci\u00f3n, con algunos participantes del mercado ya especulando con recortes de tasas a partir de inicios de 2027.<\/p>\n\n
Este cambio erosiona uno de los pocos pilares de soporte que le quedaban al zloty. Si bien Polonia mantiene una tasa de inter\u00e9s real positiva cercana a 1.25%, la posibilidad de que esa prima se ampl\u00ede ha desaparecido. A medida que ganen tracci\u00f3n las discusiones sobre recortes, el atractivo del carry trade del zloty se reducir\u00e1 a\u00fan m\u00e1s.<\/p>\n\n
En contraste, el Banco Nacional Checo mantiene un sesgo m\u00e1s restrictivo, sosteniendo su tasa de pol\u00edtica en 4.00% para combatir una inflaci\u00f3n m\u00e1s persistente, que recientemente se ubic\u00f3 en 3.1%. Esta creciente divergencia de pol\u00edtica fortalece el panorama para la corona checa frente al zloty. Esperamos que la gu\u00eda neutral de Polonia hoy refuerce el probable desempe\u00f1o inferior del zloty.<\/p>\n\n
Para operadores de derivados, este entorno sugiere posicionarse para una debilidad del PLN contra el CZK en las pr\u00f3ximas semanas. Considerar\u00edamos utilizar forwards de FX para estructurar una operaci\u00f3n relativa (pair trade) en short PLN y long CZK. Alternativamente, comprar opciones call de EUR\/PLN podr\u00eda ofrecer una forma de beneficiarse de un zloty m\u00e1s d\u00e9bil manteniendo el riesgo acotado.<\/p>\n\n\n\n