El EUR\/USD no logr\u00f3 capitalizar una combinaci\u00f3n favorable de ret\u00f3rica del Banco Central Europeo y se\u00f1ales m\u00e1s d\u00e9biles del mercado laboral estadounidense, y en su lugar retrocedi\u00f3 desde un m\u00e1ximo temprano apenas por debajo de 1.1450 hasta cerrar en 1.1406, su peor cierre desde el mi\u00e9rcoles pasado. La valoraci\u00f3n del mercado todav\u00eda se inclina por una subida adicional de un cuarto de punto por parte del BCE este a\u00f1o, mientras que asigna pr\u00e1cticamente nada a la reuni\u00f3n del 23 de julio. En EE. UU., el promedio de cuatro semanas del cambio de empleo ADP se moder\u00f3 a 21,000 desde 24,250, pero el presidente de la Fed de Nueva York aport\u00f3 pocos elementos nuevos, dejando a los operadores enfocados en las minutas del Comit\u00e9 Federal de Mercado Abierto (FOMC) del mi\u00e9rcoles m\u00e1s que en las corrientes macro cruzadas.<\/p>\n\n
Los titulares de \u00faltima hora desde el estrecho de Ormuz impulsaron el movimiento decisivo: fuerzas iran\u00edes atacaron tres buques comerciales, y Washington respondi\u00f3 con ataques de represalia mientras el Tesoro revoc\u00f3 el alivio de sanciones sobre las exportaciones de crudo iran\u00ed, otorgando a las contrapartes hasta el 17 de julio para deshacer operaciones. El Brent subi\u00f3 alrededor de 3% hacia los US$76 por barril, apuntalando al d\u00f3lar por demanda de refugio y empujando al EUR\/USD por debajo de 1.1410 hacia el cierre. El tel\u00f3n de fondo incluye un IPC de EE. UU. en 4.2% en mayo, m\u00e1ximo de tres a\u00f1os, y una decisi\u00f3n del FOMC en junio que mantuvo la tasa en 3.75% por unanimidad, junto con una proyecci\u00f3n mediana para 2026 de 3.8%; los futuros implican aproximadamente una probabilidad de tres en cuatro de mantener el 29 de julio, mientras que las solicitudes de subsidio por desempleo se estiman en 218,000 frente a 215,000 previamente.<\/p>\n\n
Estamos viendo que el euro no logra repuntar incluso con noticias aparentemente positivas, como comentarios agresivos (hawkish) del BCE. Pese a que la inflaci\u00f3n subyacente reciente de la zona euro se mantiene por encima del objetivo en 2.9%, el mercado est\u00e1 ignorando en gran medida el tono duro del banco central. Esto sugiere que opera un sentimiento bajista m\u00e1s profundo, lo que hace riesgoso que compremos estos peque\u00f1os movimientos al alza.<\/p>\n\n
La verdadera historia es la puja por el d\u00f3lar como activo refugio, alimentada por nuevas tensiones en el estrecho de Ormuz. Con el crudo Brent superando recientemente los US$85 por barril, vemos un impacto directo sobre las expectativas de inflaci\u00f3n global y el apetito por riesgo. Este es un entorno cl\u00e1sico de \u201crisk-off\u201d que hist\u00f3ricamente favorece al d\u00f3lar frente al euro.<\/p>\n\n
Este salto en los precios de la energ\u00eda alimenta directamente los temores de una inflaci\u00f3n estadounidense persistente, que recientemente marc\u00f3 un 3.5% el mes pasado, por encima de lo esperado. Ya hemos visto este patr\u00f3n: shocks energ\u00e9ticos obligan a la Reserva Federal a mantener una postura m\u00e1s restrictiva por m\u00e1s tiempo de lo anticipado. Por lo tanto, cada d\u00f3lar que se suma a un barril de petr\u00f3leo es otro argumento para que la Fed retrase cualquier recorte potencial de tasas.<\/p>\n\n
Las pr\u00f3ximas minutas del FOMC son ahora el evento principal, y buscaremos c\u00f3mo el comit\u00e9 pondera esta inflaci\u00f3n impulsada por la energ\u00eda frente a un mercado laboral que se enfr\u00eda. Los futuros actuales de la tasa de fondos federales solo incorporan alrededor de un 30% de probabilidad de una subida de tasas para septiembre, por lo que un tono hawkish podr\u00eda recalibrar r\u00e1pidamente esas probabilidades. Esta publicaci\u00f3n marcar\u00e1 el rumbo del d\u00f3lar en las pr\u00f3ximas semanas.<\/p>\n\n
Dada la mayor incertidumbre, creemos que tiene sentido comprar protecci\u00f3n a la baja sobre el euro a trav\u00e9s del mercado de opciones. La volatilidad impl\u00edcita de las opciones de EUR\/USD ha subido, pero a\u00fan podr\u00eda estar barata en relaci\u00f3n con el riesgo de un movimiento brusco a la baja hacia el nivel de 1.1300. Deber\u00edamos considerar opciones put o spreads de puts para posicionarnos ante un posible retesteo de los m\u00ednimos de junio.<\/p>\n\n
Nuestro sesgo sigue siendo bajista mientras el euro se mantenga por debajo de la resistencia en 1.1450, que ha funcionado como un techo s\u00f3lido. El camino de menor resistencia parece ser hacia abajo, con objetivos iniciales en 1.1350 y luego el piso cerca de 1.1300. Solo una desescalada significativa en el Golfo o un mensaje sorprendentemente dovish de la Fed nos har\u00eda reconsiderar esta visi\u00f3n.<\/p>\n\n\n\n