El responsable de pol\u00edtica del BCE Fabio Panetta, quien tambi\u00e9n se desempe\u00f1a como gobernador del Banco de Italia, dijo el martes que persisten los riesgos al alza para la inflaci\u00f3n de la Eurozona, ya que contin\u00faa la incertidumbre sobre la gobernanza del Estrecho de Ormuz, un cuello de botella por el que transita casi el 20% del suministro energ\u00e9tico mundial. A\u00f1adi\u00f3 que los shocks de oferta se est\u00e1n volviendo m\u00e1s frecuentes, lo que deja un panorama fr\u00e1gil y mantiene el balance de riesgos sesgado hacia una mayor inflaci\u00f3n y un crecimiento m\u00e1s d\u00e9bil.<\/p>\n\n
Los mercados mostraron poca reacci\u00f3n. El euro se mantuvo sin cambios a pesar del tono ligeramente hawkish, con el EUR\/USD bajando 0.12% hasta alrededor de 1.1427 al momento de la publicaci\u00f3n. Una lectura de Speechtracker ubic\u00f3 los comentarios de Panetta en 6.2\/10 frente a un promedio hist\u00f3rico de 4.2\/10, lo que sugiere una huella en el mercado m\u00e1s fuerte de lo habitual, manteniendo al mismo tiempo el mensaje de un margen acotado para un recorte r\u00e1pido de la pol\u00edtica monetaria.<\/p>\n\n
Vemos riesgos crecientes de un shock inflacionario al alza, impulsado por la mayor frecuencia de disrupciones de oferta. La situaci\u00f3n fr\u00e1gil en torno a cuellos de botella energ\u00e9ticos cr\u00edticos como el Estrecho de Ormuz implica que el Banco Central Europeo tendr\u00e1 un margen limitado para flexibilizar la pol\u00edtica. Esto refuerza nuestra visi\u00f3n de que debemos posicionarnos ante presiones de precios persistentes.<\/p>\n\n
Dado estos riesgos, creemos que los traders deber\u00edan considerar ganar exposici\u00f3n a un alza en los precios de la energ\u00eda. Los futuros de crudo Brent para entrega en septiembre ya han subido 4.5% en la \u00faltima semana, a m\u00e1s de 98 d\u00f3lares por barril, tras escaramuzas navales menores en el Golfo. Comprar opciones call sobre el Brent para los pr\u00f3ximos meses ofrece una forma clara, con riesgo definido, de capitalizar potenciales sustos de oferta.<\/p>\n\n
Este contexto tambi\u00e9n complica el panorama para las tasas de inter\u00e9s europeas. Los \u00faltimos datos preliminares de inflaci\u00f3n de la Eurozona para junio se ubicaron en 2.8%, subiendo desde el 2.6% de mayo y sorprendiendo a los analistas. Creemos que el mercado est\u00e1 subestimando la probabilidad de que el BCE se vea obligado a mantener las tasas firmes, lo que hace atractivas las posiciones que se benefician de tasas de corto plazo m\u00e1s altas por m\u00e1s tiempo.<\/p>\n\n
Al mismo tiempo, no se pueden ignorar los riesgos a la baja para el crecimiento econ\u00f3mico. El \u00faltimo PMI Compuesto HCOB de la Eurozona cay\u00f3 a 49.8, regresando a territorio de contracci\u00f3n y se\u00f1alando un entorno de estanflaci\u00f3n. Por lo tanto, recomendamos comprar volatilidad, ya que el \u00edndice VSTOXX, el principal term\u00f3metro de miedo de Europa, ya subi\u00f3 a 19.5, su nivel m\u00e1s alto desde abril.<\/p>\n\n
Para el euro en s\u00ed, las presiones contrapuestas de alta inflaci\u00f3n y desaceleraci\u00f3n del crecimiento sugieren una acci\u00f3n de precios err\u00e1tica. El EUR\/USD ha estado vol\u00e1til, y cualquier titular geopol\u00edtico podr\u00eda provocar oscilaciones bruscas en cualquiera de los dos sentidos. Consideramos que comprar estrategias con opciones como straddles, que ganan con movimientos grandes del precio independientemente de la direcci\u00f3n, es m\u00e1s prudente que tomar una apuesta direccional sobre la divisa.<\/p>\n\n\n\n